機構解析：周五熱點板塊探秘

通信行業更新報告-網優板塊:行業需求釋放，業績拐點明確

通信及通信設備

研究機構：國泰君安證券 分析師：宋嘉吉，王勝 撰寫日期：2014-11-13

維持通信行業 “增持”評級，看好網絡優化板塊。基於對2015 年4G投資維持高景氣的判斷，我們繼續維持通信行業“增持”評級。特別值得關注的是，網絡優化板塊拐點已明確，隨著4G 大網部分建成、4G 用戶進入規模發展階段，作為后周期的網絡優化需求將逐步釋放，因此我們看好網優板塊，推薦標的奧維通信(行情,問診)、梅泰諾(行情,問診)、邦訊技術(行情,問診)、宜通世紀(行情,問診)（相關公司盈利預測見后文附表），受益標的世紀鼎利(行情,問診)、立體通信(行情,問診)、華星創業(行情,問診)。

“網絡裝修隊”進場，網優需求逐步釋放。隨著4G 網絡建設部分建成，三大運營商逐步進入用戶規模發展階段，LTE 深度覆蓋及優化需求將得以釋放。在4G 時代，由於網絡頻率提高，依靠宏基站已遠不能滿足覆蓋需求，且80%-90%的數據業務發生在室內，優化任務將更加繁重。主要體現在（1）網絡部署工程復雜度日益提高；（2）多制式同時存在，影響LTE 效能；（3）功率匹配不當，無法發揮MIMO的效能優勢，上述問題最終導致的結果就是用戶無法感知4G。目前中移動集團已將“一高一低（高干擾、低話務）”問題小區作為重點整改方向，推動室分質量和業務吸收能力的提升。

網優廠商將加速向服務轉型。市場此前擔憂網優設備行業門檻較低，且4G 網優設備因多與擴容相關，主設備商將更多涉足。從目前看，華為、中興、上海貝爾等都有相關網優覆蓋設備推出，我們認為，4G時代網優廠商的價值將更多體現為系統整合的一站式服務，而更加復雜的網絡環境和容量需求也為網優廠商提供了轉型機遇。

網優板塊業績拐點確認。從業績情況看，網優行業Q3 收入同比增長24%（Q1 為-6%、Q2 為18%），復甦態勢明確。我們判斷，隨著2015-2016 年網絡規模的進一步擴大，行業景氣將繼續提升。市場擔心其盈利水平能否同步提升，我們從三季報看到網優行業已連續2個季度扭虧為盈，隨著運營商設備集采訂單的釋放以及訂單增加后網優隊伍復用度提升，行業盈利能力或將體現更大彈性。

催化劑:業績釋放提速；運營商網優設備集采；FDD 牌照發放。

風險提示:市場競爭激烈導致毛利率下滑。

商業貿易行業:“雙十一”購物盛宴的亮點與思考

批發和零售貿易

研究機構：廣發證券(行情,問診)分析師：歐亞菲，洪濤 撰寫日期：2014-11-13

核心觀點:

“雙十一”交易額571億元，阿里再度更新紀錄

在剛剛結束的2014年“雙十一”購物盛宴中，天貓交易總額達到571億元，同比去年350億元增長63%，再度更新單日成交紀錄（僅僅13個小時就超過去年全天規模）。除了交易總額之外，今年的雙十一亮點頗多:1）移動端滲透率超預期，全天移動端交易額243億元，占比達到42.6%（去年移動端53.5億元，占比15.3%），移動支付滲透的深度和速度令人驚訝；2）全球雙十一首年，超200個國家/地區有成交，其中香港、俄羅斯和美國列前三位，阿里在全球消費者中的影響力開始顯現，為后續流量變現鋪路。

阿里巴巴的強大，一方面體現在前端營銷策劃能力，另一方面體現在后端IT技術和資源整合能力，如超過14家物流公司125萬快遞員備戰，全天菜鳥物流包裹量2.78億件（去年1.52億件）；第一分鐘成交額7.6億元（去年1.17億元）；95%訂單在聚石塔平臺處理（去年75%）等。盡管“刷單”在所難免，但我們認為刷單更多為品牌行為，其目的在於獲得更多曝光度。廣泛的用戶覆蓋、及時的資訊溝通以及極低的試錯成本，使得互聯網渠道正逐漸在單純商品銷售功能基礎上衍生出更多的品牌推廣價值，這也是我們一直強調的要從廣告交易平臺本質來理解阿里巴巴的盈利模式。

3C/家電逆襲，女裝淘品牌強勢，其余品類國貨及傳統品牌唱主角

去年的銷售額前十品牌中，3C/家電僅占2席，今年則成功逆襲，不僅在前二十中占據半數，其中小米、華為和海爾更是以15.6億、6.8億和3.2億雄踞前三。我們認為3C/家電的崛起，體現了阿里向3-6線城市的滲透加強以及與日日順等戰略合作的成效。分品類來看，女裝淘品牌依然強勢（前五占據4席），其余品類基本都是線下品牌唱主角。美妝品類國貨完勝，銷售額排名前十品牌中國貨占據7席，其中阿芙（6078萬）、美即和百雀羚奪得前三，首次進入雙十一美妝主會場的佰草集和高夫表現優異，前者實現1500萬（同比增長50%，排名16位），后者銷售670萬（同比增長110%）。

雙十一成購物盛宴，參與即受益

“雙十一”已成為購物盛宴，除了阿里之外的玩家也受益頗豐。京東訂單量超過1400萬單，增長106%，移動端占比超40%；蘇寧易購銷售額增長487%，移動端占比達38.9%；國美在線銷售額增長580%，移動端占比43%；美麗說超5.7億元，移動端占比80%；蘑菇街3.4億元，移動端占比超75%。我們預計全網單日銷售額明年有望超越國慶黃金周百家企業零售總額。線下傳統企業也不乏表現優異者，步步高(行情,問診)5天銷售5.7億，同比增長300%；銀泰百貨單日銷售額超2億元，同比增長228%。

風險提示:后續物流快遞體驗低於預期；退換貨比率高等。

食品飲料業就滬港通政策點評及后市展望；藍籌回歸，長期利好

食品飲料行業

研究機構：招商證券(行情,問診)分析師：董廣陽（財苑），楊勇勝，龍雋 撰寫日期：2014-11-13

投資規則:堅持龍頭選股，關注增長彈性，關注國企改革。1）堅持龍頭選股。我們仍堅持9 月份月報的觀點，建議繼續版面行業強者，重點推薦伊利、茅臺、古井、洋河等增長確定的公司；2）關注增長彈性。部分反轉公司的增長彈性亦值得關注，建議關注行業需求轉暖、渠道下沉見成效的張裕，關注困境改善、大本營市場庫存消化的山西汾酒(行情,問診)3）關注國企改革。行業分化加劇，格局有望生變的白酒行業，建議繼續關注具有國企改革預期的公司，前期推薦的老白干酒(行情,問診)已經停牌，等待公布具體方案，建議繼續關注最新進展，關注金種子、沱牌、汾酒、古井貢、五糧液(行情,問診)改革進展。

輕工制造行業點評:關注滬港通受益標的

機械行業

研究機構：申銀萬國證券 分析師：周海晨，屠亦婷 撰寫日期：2014-11-12

滬港通將於11月17日正式開啟。1）直接受益的成分股標的:滬市380成分股包含的輕工類公司有美克家居(行情,問診)、宜華木業(行情,問診)、東風股份(行情,問診)、岳陽林紙(行情,問診)、紫江企業(行情,問診)、豐林集團(行情,問診)、瑞貝卡(行情,問診)、華泰股份(行情,問診)、冠豪高新(行情,問診)。2）從A/H股價差角度:相對晨鳴紙業(行情,問診)A股（000488.SZ），晨鳴紙業港股（1812.HK）尚存在39%的折價，建議關注晨鳴紙業港股（1812.HK）。

風格改變，看好穩增長、高分紅的細分市場龍頭。我們認為滬港通將改善市場結構和風格偏好，促成更成熟穩健的市場投資理念。我們預計增長穩健、現金流情況好、高分紅的細分市場龍頭受到青睞，帶動相關標的實現估值修復（如在海外市場，增長更為確定的包裝類龍頭波爾、皇冠估值水平在20倍左右）。由於QFII額度設定，上交所與深交所具備成長確定性、穩定現金流和估值優勢的公司均有望受益。輕工類相關標的主要包括:奧瑞金(行情,問診)（分紅收益率4.5%，14年增長32%，14年PE17倍）、東風股份（601515）（分紅收益率5.8%，14年增長12.4%，14年PE16倍）、宜華木業（600978）（分紅收益率1.5%，14年增長24%，14年PE16倍）、美克家居（600337）（分紅收益率1.7%，14年增長30%，14年PE25倍）。

稀缺消費品品牌龍頭，具有設定意義。從資源稀缺性的角度，珠江鋼琴(行情,問診)和大亞科技(行情,問診)具有設定價值。珠江鋼琴（002678）為國內鋼琴行業中最具影響力的民族品牌，擁有50多年的發展歷史，也是全球產量最高的鋼琴廠商；目前正逐步轉型發展教育和文化方向。大亞科技（000910）旗下的聖象地板多年穩居國內地板行業第一品牌，品牌價值評估達到125億元，市值角度有較大挖潛空間。

維持觀點，持續推薦包裝和家居類公司。1）繼續看好業績穩定增長，有估值安全邊際及新業務延伸空間的包裝類公司。如奧瑞金、合興包裝(行情,問診)、勁嘉股份(行情,問診)、東風股份等。2）地產政策（包括首套房認定、限購及利率政策）放松預期下，家居板塊在業績增長和估值修復雙輪驅動下值得看好。家居行業龍頭公司依靠品牌和渠道優勢在行業逆境中仍能收獲份額提升，依靠品類擴張提供整體配套設計方案，涉足大家居領域。看好索菲亞(行情,問診)、美克家居、喜臨門(行情,問診)、宜華木業。3）在轉型及拐點型公司回調過程中，逐漸設定有主業支撐的個股。如珠江鋼琴、大亞科技、中順潔柔(行情,問診)。

煤炭價格周報:仍是高庫存低日耗，題材股將繼續活躍

煤炭開采業

研究機構：中銀國際證券 分析師：唐倩 撰寫日期：2014-11-12

截至11月11日秦皇島5，500大卡動力煤價增長5元至515元，近10天累計上漲15元，符合神華月初提價的幅度。秦皇島庫存增長10%至596萬噸，主要是調出量減少，下游減少了采購。錨地船舶數量由52艘小幅回落至51艘，維持在偏低的水平。沿海煤炭貨運指數下降1%。沿海六大電廠庫存下降2%，日耗量穩定在56萬噸，庫存天數維持在25天，而去年同期為19天。六大電廠庫存與去年同期相比增長13%，日耗減少12%，反映出今年的高庫存和低煤耗特征，而電廠也放慢了采購。受國際市場供過於求的影響，國際煤價全線下跌，澳大利亞紐卡斯爾動力煤價格下降2.4%至63美元，再創歷史新低。產地煤價的漲幅縮小，動力煤集中在內蒙和東北地區有2%左右上漲，其他地區穩定，焦煤價格基本穩定，無煙煤有小幅上漲，主要集中在陽泉上漲2%左右。大煤企可能仍在醞釀12月再次上調港口動力煤價格，但我們看到高庫存低煤耗的現象依然存在，國際煤價在下跌頻道，漲價缺乏根基，如果國內價格仍逆勢上調，明年1季度的價格回落的幅度可能會更大。全國鋼價仍在下跌頻道，下跌0.6%，受到華北地區APEC期間鋼廠、焦化廠限產的影響，焦煤需求不佳，后續焦煤價格可能有所反彈，但受到鋼鐵需求低迷，資金鏈等影響，反彈幅度可能不大。近期個別國企改革題材股漲幅較好，走出了一波獨立行情，如陜西煤業(行情,問診)、國投新集(行情,問診)昨天均創歷史新高，漲幅5%和8%，而板塊是下跌的，這驗證了我們前期的判斷，我們認為題材股將在未來繼續活躍，明年將是煤炭行業國企改革深化加速、破冰的一年，對企業經營現狀的改善的預期，管理能力經營效率提升的預期，資產注入的預期，多元化發展的預期等將繼續提升估值，由於大多數煤炭企業處於盈虧平衡附近，行業深度低迷，改革帶來的杠桿作用力對於煤炭企業來說可能會很大。繼續重點推薦陜西煤業、國投新集（國投系旗下公司相繼公布資產重組，國投系改革有提速的預期）、山煤國際(行情,問診)、盤江股份(行情,問診)。此外，建議關注平莊能源(行情,問診)、露天煤業(行情,問診)、大同煤業(行情,問診)、潞安環能(行情,問診)，中國神華(行情,問診)。

支撐評級的要點。

港口煤價上漲5元至515元，產地煤價基本穩定。截至11月11日秦皇島5，500大卡動力煤價增長5元至515元，近10天累計上漲15元，符合神華月初提價的幅度。

下游減少采購，電廠庫存天數25天，庫存天數偏高、日耗偏低。秦皇島庫存增長10%至596萬噸，主要是調出量減少，下游減少了采購。錨地船舶數量由52艘小幅回落至51艘，維持在偏低的水平。沿海煤炭貨運指數下降1%。沿海六大電廠庫存下降2%，日耗量穩定在56萬噸，庫存天數維持在25天，而去年同期為19天。六大電廠庫存與去年同期相比增長13%，日耗減少12%，反映出今年的高庫存和低煤耗特征，而電廠也放慢了采購。

國際煤價全線下跌，再創新低。澳洲、歐洲、南非的價格下跌2%左右。

其中澳洲紐卡斯爾動力煤價格下跌2.4%至63美元的歷史新低。

漲價缺乏根基，漲幅越大明年1季度跌幅或越大。大煤企可能仍在醞釀12月再次上調港口動力煤價格，但我們看到高庫存低煤耗的現象依然存在，國際煤價在下跌頻道，漲價缺乏根基，如果國內價格仍逆勢上調，明年1季度的價格回落的幅度可能會更大。

APEC影響需求，焦煤價格基本穩定。全國鋼價仍在下跌頻道，下跌0.6%，受到華北地區APEC期間鋼廠、焦化廠限產的影響，焦煤需求不佳，后續焦煤價格可能受到政策性利好及鋼廠冬儲有所反彈，但受到鋼鐵需求低迷，資金鏈等影響，反彈幅度可能不大。

題材股活躍。近期個別國企改革題材股漲幅較好，走出了一波獨立行情，如陜西煤業、國投新集昨天均創歷史新高，漲幅5%和8%，而板塊是下跌的，這驗證了我們前期的判斷，我們認為題材股將在未來繼續活躍，明年將是煤炭行業國企改革深化加速、破冰的一年，對企業經營現狀的改善的預期，管理能力經營效率提升的預期，資產注入的預期，多元化發展的預期等將繼續提升估值，由於大多數煤炭企業處於盈虧平衡附近，行業深度低迷，改革帶來的杠桿作用力對於煤炭企業來說可能會很大。繼續重點推薦陜西煤業、國投新集（國投系旗下公司相繼公布資產重組，國投系改革有提速的預期）、山煤國際、盤江股份。此外，建議關注平莊能源、露天煤業、大同煤業、潞安環能，中國神華。

交運汽車行業周報:“一帶一路”正式啟動，利好鐵路板塊

汽車和汽車零部件行業

研究機構：安信國際證券 分析師：羅璐 撰寫日期：2014-11-12

本周擇要

“一帶一路”正式啟動，利好鐵路板塊。11月8日，中國國家主席習近平在北京舉行的“加強互聯互通伙伴關係”東道主伙伴對話會上發表題為《聯通引領發展 伙伴聚焦合作》的重要講話，並提出了加強互聯互通、深化“一帶一路”合作的一系列建議，醞釀了一年的“一帶一路”國家戰略在APEC 期間正式啟動。中國宣布，在未來十年中將對外投資1.2萬億美元，出資400億美元成立絲路基金，利用中國的外匯儲備向“一帶一路”國家基建項目提供融資，支援中國基建和大型設備出口。絲路基金將以交通基礎設施為突破，實現亞洲互聯互通的早期收獲，優先部署中國同鄰國的鐵路、公路項目。我們認為中國政府一直積極推薦的高鐵相關股份必將受益。中國鐵建(行情,問診)1186及中國中鐵(行情,問診)390兩個鐵路基建巨頭預期將受益於“一帶一路”規劃的巨大政策紅利。另外中國南車(行情,問診)1766及中國北車(行情,問診)6199（兩個股份正在停牌），也會收益政策紅利，南北車合並已較大概率確定，統一競標海外高鐵項目，進軍海外市場。詳見第3頁“2. 行業點評”。

建議投資者關注中國鐵建1186。 “一帶一路”規劃利好鐵路基建股份，特別是中國投資400億美金的絲路基金，公司所在行業分享政策紅利，另一方面，法改委集中批復新建鐵路項目，未來增長瓶頸打開，后續有較大增長空間。我們建議投資者積極關注中國鐵建1186。

截至12/11一周交運及汽車股表現。我們篩選了91個港股交運/汽車標的以監察交運/汽車行業的表現。截至12/11一周，55個交運股份(行情,問診)平均上升.3%， 36個汽車股份平均上升1.6%，均跑贏大市。港口股份，受益於“一帶一路”規劃，估值較為便宜的公路股，上揚幅度較大。詳見本報告最後兩頁 “安信國際交運組合股份表現及估值”及 “安信國際汽車組合股份表現及估值”而下表列出一周及一個月表現最佳及最差的交運及汽車股。