平安證券劉舜逢：面板行業冬去春來

2015年全球大尺寸面板供給增加有限:根據Display Search的研究報告，2015年大尺寸面板供給預期為1.78億平方米，僅比2014年增長2.88%，相比11年-13年的年均9.05%的增速，供給增速大幅回落。15年大尺寸面板供應量增幅有限，主要有三方面原因:（1）LCD資本開支減少，預計2015年的資本支出將比2014年減少33.89%，資本支出下滑明顯；（2）高世代線切割中小尺寸面板比例提升， 目前6代線中約有20%用於切割中小尺寸面板，預計2015年這一比例將逐漸提升到24%，一定程度上減少了大尺寸面板供應；（3）日、韓、臺加快技術升級改造，但新技術工藝復雜且良率偏低，改造后新產線產能縮減。

大尺寸化推動面板需求旺盛:隨著電視、手機、平板等電子消費品的大屏化趨勢，大尺寸面板市場需求也持續走高，預計2014年大尺寸面板的總體需求達1.53億平方米，需求相比2013年增長9.74%。Display Search的研究報告預期2015年電視消費需求將增長4.31%，而大屏電視需求占比也將超過50%，電視螢幕尺寸增加到41.54英寸，大屏電視的旺盛需求將帶動大尺寸面板的需求。而根據DIGITIMES Research的預估，2015年電視面板平均尺寸可望年增1.2吋達到40.5吋，將使得整體大尺寸TFT LCD需求面積年增8.2%。而顯示器、平板、手機大尺寸化也將推動面板需求的增長。

2015年面板行業供需平衡，開啟行業盈利空間:面板行業屬於重資產周期性行業，一般供過於求的比例在10%左右說明面板行業處於供需平衡狀態。根據Display Search的報告，2010年至2013年四年的時間里面板行業的供過於求的比例均在15%以上，供過於求比例在2011年達到29.15%的尖峰，隨后幾年時間里供需關係逐漸改善，預計2014年全年供過於求比例為12.81%，供需關係明顯好轉。同時預期2015年和2016年的供過於求的比例分別分12.94%和12.90%，供需關係趨於平衡。同時受益面板價格的持續回升，而現金成本逐漸下降，未來一段時間面板企業的盈利空間將進一步打開。

投資規則:面板行業的寒冬已經過去，隨著LCD資本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、現有生產線的升級改造等，預計2015年大尺寸面板供給增加有限。而電視、手機、平板等產品大尺寸化的進程仍將繼續，推動大尺寸面板的旺盛需求。我們預期2015年面板行業供需趨於平衡，而價格的上升與現金成本的走低將擴大廠商的彈性收益，未來面板企業的業績有望進一步提升。

建議關注:華東科技(行情,問診)、TCL、深天馬、京東方、彩虹股份(行情,問診)、華映科技(行情,問診)。

風險提示:面板需求不及預期；生產成本上升；行業競爭加劇。