降息對24個A股行業影響全解讀(薦股)

央行21日晚間宣布降息，國金研究對各個行業影響進行了點評。

【宏觀李治平】此次降息實現了改革與放松並舉、寓改革與調控之中兼得智慧，未來繼續放松的空間較大：1.未來繼續降息的空間較大，從年末至15年上半年存在2-3次降息空間，數量型工具的釋放空間也較大；2."承擔社會責任"主要意指融資成本（截至目前，部分小行甚至調升了活期存款）；3.改革與放松"兼得"、利率市場化接近本質；4.不改變經濟運行趨勢、但降低風險。

【規則徐煒】1.此次在年內推出降息措施，超出市場預期，央行事實上打開了降息降準的總量之門；2.實體經濟從此次降息中能獲益的程度有限：預計信貸的規模短期內仍難有起色，商業銀行出於自身盈利和風險偏好降低的考慮，預計在給實體經濟讓利的結果上會打上一個折扣；3.股票市場正求得其所，對於目前依賴於杠桿驅動的股票市場而言，降低利率無疑是大利好；4.A股無論在預期上還是實際流動性上都獲得顯著支援，將延續強勢：最受益的是可以加杠桿的虛擬類型資產：地產/證券，其次，根據利息費用占利潤的比重，高負債率行業也將獲得利息支出上的減緩，主要排序是造紙/鋼鐵/有色/交運/農業。

【債券陶敬剛】1.降息舉措符合預期，時點略超預期：此次降息在存款端名降實穩，未能降低銀行資金成本，對債市的靜態影響中性。2.實體經濟和物價下行趨勢尚難扭轉，料后續進一步降準、降息將水到渠成，利率提前結束年底震盪節奏，重啟下行趨勢，2015年二季度前利率不存在上行風險。3. 2015年利率的下行空間或者持續時間兩者至少有一個不會十分顯著，可能看到利率水平下行后在低位的窄幅波動而不是一步到位向歐美利率水平大躍進式靠近。

1.行業影響最大：【地產】【證券】【銀行】

【地產曹旭特】1.降息對行業構成實質利好，降低按揭成本約3.1%，影響企業稅前利潤約5.9%。2.降息是個周期，未來利率仍可能下調，而降息周期中行業基本面會明顯提振。3.本次降息印證了我們對政府態度的判斷，經濟或者行業如果無起色后續仍會有刺激措施出臺，行業層面可能放寬營業稅減免期限或者減免契稅，目前板塊處於較低設定水平，未來估值水平和基本面都有提升空間，看好行業周期拐點和板塊表現。4.重點公司推薦京投銀泰(行情,問診)/招商地產(行情,問診)/保利地產(行情,問診)/陽光城(行情,問診)/泰禾集團(行情,問診)/中南建設(行情,問診)/北京城建(行情,問診)/華夏幸福(行情,問診)。

【非銀賀立】非銀板塊將御風而行，繼續享受"黃金時代"：1.降息周期或打開，本次降息對券商板塊上漲的強化程度要高於以往；2.目前階段保險股表現明顯滯后，降息對其保費、投資、非標資產質量均存在直接利好，且后續存在通過稅延政策等支援保障型產品發展的預期，預計保險股會有較好表現；3.降息有助於顯著環境信托行業風險問題，對降息非常敏感，建議重點關注安信信托(行情,問診)，組合：光大/中山公用(行情,問診)/華泰/廣發/國元/錦龍股份(行情,問診)/安信信托/平安國壽。

【銀行馬鯤鵬】皮之將存，何懼毛之不附：1.當前的銀行板塊而言，經濟企穩預期的出現就是一切，堅定看好；2.本次降息之門打開之后，料宏觀經濟一定會企穩，而這一明確預期，在此前是不存在的；3.此次降息大概率上是開啟了一個降息周期的序幕，當前銀行板塊0.9倍PB的估值水平較2012年降息時1.1倍PB以上的水平差距明顯；維持推薦中信銀行(行情,問診)/光大銀行(行情,問診)/交通銀行(行情,問診)/浦發銀行(行情,問診)。

2.行業影響較大：【鋼鐵】【有色】【農業】【交運】

【鋼鐵楊件】降息對鋼價及鋼鐵股均構成顯著利好：利好鋼鐵需求+降低資金利率（鋼廠/貿易商均受益）+地產股若上漲則有望帶動鋼鐵股進一步估值修復，對鋼鐵維持中期估值修復的觀點，看好彈性大的華菱/新鋼及估值低的寶鋼/河北，建議關注有轉型/改革預期的新興鑄管(行情,問診)/沙鋼股份(行情,問診)，繼續推薦玉龍股份(行情,問診)，繼續中長期看好高溫合金類的久立/撫順。

【有色陳炳輝】降息引領有色彈性回歸：1.有色金屬行業是重資產行業的代表之一，資產負債率較高，降息將減少行業和公司的資金成本和利息支出，直接影響公司和行業的利潤水平。2.此次降息時機超出市場預期，此次降息及進一步降息的預期，將有效地刺激投資，提振經濟前景，從而提升對有色金屬行業的需求。3.有色金屬價格，特別是基本金屬價格短期將上升，一些存在供給收縮預期的品種，反映更為劇烈，如自此次降息宣布后，國內外基本金屬品種多上升1%，有些品種漲幅更高。4.有色金屬價格上升提升有色公司業績。5.降息，有助於提升有色金屬公司業績前景及估值水平。6.重點領域有，1）關注有色板塊中的彈性個股，特別是有供給收縮預期的鎳鋅鋁板塊中的吉恩鎳業(行情,問診)/中金嶺南(行情,問診)/馳宏鋅鍺(行情,問診)/中孚實業(行情,問診)/云鋁股份(行情,問診)等，銅、黃金板塊的銅陵有色(行情,問診)/恒邦股份(行情,問診)等。2）關注稀土、汽車輕量化等領域，公司有盛和資源(行情,問診)/利源精制(行情,問診)/南山鋁業(行情,問診)等。

【農林業鐘凱鋒】農業行業資產負債率較高，行業平均在65%，降息能有效程度上降低企業財務費用負擔，幾個重點板塊具體來看：1.畜禽養殖板塊最受益，利潤彈性最為明顯；2.種子板塊受益程度不大，影響幾乎可以忽略；3.動保板塊受益程度同樣不大；4.降息利於農產品(行情,問診)大宗商品價格；標的：僅作財務費用引致利潤彈性角度推薦養殖板塊中的牧原股份(行情,問診)/聖農發展(行情,問診)；作推動大宗商品價格提升角度推薦推薦象嶼股份(行情,問診)/農發種業(行情,問診)/牧原/聖農。

【交運吳彥豐】國金交運-降息40bp點評，推東航/象嶼/山東高速(行情,問診)/贛粵高速(行情,問診)/寧波海運(行情,問診)：1.利好航空，降息對航空公司業績增厚有限（5%以內），推薦受益迪士尼確定性利好的東方航空(行情,問診)和估值較低，美線收入運力占比較高，受益美國放寬簽證的中國國航(行情,問診)；2.利好陸上交運，一兩次降息對業績影響一般在10%以內，公路鐵路公司屬於類債券標的，但之前漲幅交高，個股更值得關注，推薦地產業務涉足較多的贛粵高速；3.對航運作用有限，且本輪航運股的估值修復基本到位，未來板塊繼續大幅上行空間不大，個股：寧波海運。

3.地產鏈條：【建材】【建筑】【計算機】【家電】【汽車】

【建材賀國文】建材作為資產較重的重資產行業，降息能直接降低建材企業的財務費用，幅度大約2.5%左右；從供給端來看，建材各子行業都處於去產能的過程中，在水泥/玻璃/玻纖三大類行業中，水泥去產能進度最快，玻璃相對較慢，降息可能會延緩產能去化的進度。從需求端來看，房地產預期曲線向上趨勢更加確定，會拉動主要建材類產品需求。總體上，供給端調整得比較好的建材子行業可能會贏來一波中期周期向上的趨勢（周期向上的彈性弱化，但周期向上的趨勢可以維持），結合供給側的狀況，目前基本面的預期、估值水平，推薦：中國玻纖(行情,問診)/海螺水泥(行情,問診)/東方雨虹(行情,問診)/偉星新材(行情,問診)等公司。

【建筑孫鵬】本次加息對建筑行業的影響：近年建筑類公司負債率均有所上升，尤其是大型建筑類企業，以中字頭公司為例，部分公司負債率接近或超過80%，本次降息，利好建筑行業，對於業績方面影響更多是在明年，測算下來，對於大部分建筑公司業績影響不大，對於部分大型建筑類公司影響程度5%上下，所以在不考慮后續貨幣政策情況，本次降息直接影響有限，考慮間接影響，建筑公司主要看周轉，本次降息對於高負債地產公司以及政府影響更大，后續如能加快回款速度，有利於建筑公司周轉速度提升。個股：龍建股份(行情,問診)/中泰橋梁(行情,問診)/北新路橋(行情,問診)/粵水電(行情,問診)業績受降息影響較大。

【計算機趙旭翔】降息主要影響地產鏈相關計算機設備企業，計算機標的中影響最大的是安居寶(行情,問診)：安居寶的業務為樓宇對講設備、社區安防和停車場系統，降息對房地產銷售//房產價格會有正面影響，使得市場對未來的預期變得更高，從而解除壓制安居寶估值的重要顧慮；料地產復甦對安居寶的影響在5倍PE以上，對應2014年主業約1.3億的凈利潤，對市值的正面影響約為6.5億元，即目前市值的10%，也就是說受地產復甦預期的影響，安居寶存在額外的10%的股價上行機會。

【計算機鄭宏達】計算機軟件行業是輕資產行業，與所在子行業景氣度密切相關，受到降息影響，下游是建筑行業的廣聯達(行情,問診)受益；同時，需要提前墊資的智慧城市個股也間接受益，如數字政通(行情,問診)/飛利信(行情,問診)/易華錄(行情,問診)等。

【計算機寧遠貴】降息對計算機智慧城市主題板塊利好，顯性影響反應到財務費用，按照行業墊資規模大小統計，約提高凈利潤1個點左右，隱性利好為降低了融資難度，有利於加快項目投資的進程。推薦個股易華錄/銀江股份(行情,問診)/高新興(行情,問診)/飛利信。

【家電蔡益潤】1）降息如利好地產銷售，則有望傳導至下游家電企業，有助提振終端需求。2）對大部分企業的財務費用存在負面影響：白電企業的資產負債率看似較高，但實際上存在大量預收賬款和預提返利等並不需要償還現金的負債，真實現金流較好；小家電企業的資產負債率較低、現金流好；這兩類企業的財務費用普遍為負。而黑電企業的現金流較為緊張。因此，降息對於白電和小家電企業存在小幅負面影響，利好黑電企業。但財務費用占家電企業盈利的比例很低，影響很小。3）綜合而言，降息對於需求的正面提振作用將強於對財務費用的負面影響，因此利好家電行業。個股利好：格力/老板/TCL集團(行情,問診)/美的/海爾。

【汽車吳文釗】1.利率下降將刺激汽車融資消費需求，但中長期看汽車整體銷量增速仍將趨於下降，汽車后市場是未來主要看點；2.汽車及零部件行業是重資產行業，行業資產負債率較高，中期來看行業將受益於財務費用的下降；3.汽車藍籌如上汽/華域/宇通/長安等有望受益，同時，擁有地產業務的汽車服務公司如物產中大(行情,問診)（目前已停牌）/零部件公司模塑科技(行情,問診)也有望受益。

4.有影響：【環保】【新能源】【電子】【通信】【化工】

【環保霍也佳】利好融資門檻較高的環保運營商，將中期受益於融資成本下降。維持前期看好15年環保板塊的三大邏輯：1）行業景氣向上。15年作為十二五最後一年，訂單及項目落地加快。2）估值具備比較優勢。板塊對應15年估值27倍左右，具備相對優勢。3）十三五規劃預熱，或成為催化因素，疊加新環保法實施+可能出臺的環境稅，或成為板塊行情催化劑。重點關注水處理和危廢行業：水處理-A股國禎環保(行情,問診)/首創股份(行情,問診)，H股康達環保；危廢-東江環保(行情,問診)（A+H）；固廢-A股瀚藍環境(行情,問診)/中國天楹(行情,問診)，H股綠色動力/光大國際。

【新能源姚遙】降息對新能源板塊公司的影響分兩類企業來看，對於光伏電站、風電場運營類企業，負債率普遍較高，且負債大多為5年以上的長期貸款，降息將有效減少每年的財務費用支出，按本次降息幅度測算，將令現有項目IRR提升0.5個百分點左右，對現有項目的凈利潤增厚約為4~5%，受益標的主要是電站運營項目占比較高的愛康科技(行情,問診)/節能風電(行情,問診)/甘肅電投(行情,問診)；對於制造類企業，降息對節省財務費用的貢獻有限。

【新能源姚罡】對新能源汽車產業鏈中動力電池及充電樁行業的影響：目前本行業相關公司負債率不高，故對提高業內企業凈利潤的效應並不明顯；但是，降息可能帶動房地產新樓盤開發加速，輔以中央和地方政府對新增停車位一定比例安裝充電樁的規定要求，可能帶動充電樁產品需求增加；同時，隨著充電樁的增多，新能源汽車使用便利性增加、貸款買車利率的降低，可能一定程度上帶動電動汽車的銷售，從而增加對動力電池的需求；電動汽車產業鏈將間接受益於降息，但可建設充電樁的新樓盤和由於降息拉動的新能源購車需求的增加預計將較為有限，僅會使得本已較快的行業發展速度微增。

【電子馬鵬清/宋佳】降息對電子產業影響點評：資產負債率較高的重資產行業受益，液晶面板、玻璃基板、LED晶片和半導體行業，主要行業負債率都在5成以上，主要影響盈利能力較低的公司，包括中科英華(行情,問診)/彩虹股份(行情,問診)/德豪潤達(行情,問診)/宇順電子(行情,問診)/華燦光電(行情,問診)/安彩高科(行情,問診)/長電科技(行情,問診)等；主要依賴工程市場放量的智慧家居行業受益確定，包括和而泰(行情,問診)/東軟載波(行情,問診)/漢威電子(行情,問診)/寶鷹股份(行情,問診)/英唐智控(行情,問診)等。

【通信邢開允】通信除了電信運營商外，其余資產負債率相對較低，不對稱降息帶來的利息費用節省對公司利潤彈性直接影響有限。絕定全行業股價走勢的依然在於4G及其他投資所帶來的業績兌現以及公司轉型發展所帶來的業績提升。另一方面，降息利好房地產行業，對房地產依賴性較高的燃氣表、機頂盒行業有利好，相關標的金卡股份(行情,問診)、數碼視訊(行情,問診)。

【化工周思捷】石化行業的平均負債率屬於中等略高水平，降息對行業構成利好程度有限，由於近期石油價格暴跌，整條石化產業鏈都面臨需求疲弱以及下游的降價壓力，因此維持行業"中性"評級。

【化工蔣明遠】化工行業的資產負債率一直較高，2013年行業整體資產負債率60%。近幾年由於行業整體產能過剩，盈利水平呈現下降態勢，企業杠桿使用受到抑制，資產負債率水平近幾年一直緩慢下降。此次降息對行業整體凈利潤影響在5%左右，對於高負債的企業而言，將直接降低財務費用水平，並對企業短期的利潤有一定的提振作用。上市公司的負債水平要比行業平均水平低很多，因此降息對於上市公司而言影響程度更小。從目前行業整體而言，關注度更多的是環保因素/需求因素/產能擴張/原材料價格波動等因素。

5.影響輕微：【紡織服裝】【零售】【醫藥】【軍工】【白酒】【食品】【傳媒】

【紡織服裝張斌】紡織服裝行業整體負債率不高，重點看好的公司負債率更是在10-30%的低位，故此次降息對紡織行業/上市公司/重點企業利好有限：從紡織、服裝、化纖三大子行業來看，化纖行業負債率相對較高，價格長期低迷使得全行業虧損，降息效果明顯大於其它兩個子行業；另外，但紡織服裝行業很多企業或者集團近年來實施多元化，進軍房地產、新能源等行業，這些企業負債率較高，降息有利於這些企業經營。

【零售趙海春】本次降息對商貿零售行業的影響中性：1. 總體利潤基本無影響，但部分減少了資金鏈壓力；具體更利好零售行業中專業市場類以及資產負債率較高的貿易行業企業；2.降息與未來經濟增速與CPI的下行相對應，並不利於行業增長。3.個股方面，將利好資產負債率與融資成本都較高的吉峰農機(行情,問診)/歐亞集團(行情,問診)/江蘇舜天(行情,問診)/南京新百(行情,問診)/蘇寧云商(行情,問診)/步步高(行情,問診)等。

【醫藥燕智】1. 總體利潤基本無影響，因為制藥企業的負債率平均在35%左右，但對資產負債率高的醫藥商業（平均負債率70%）有所利好；2.個股方面，將利好資產負債率與融資成本都較高的華東醫藥(行情,問診)/九州通(行情,問診)/國藥一致(行情,問診)/瑞康醫藥(行情,問診)/南京醫藥(行情,問診)/上海醫藥(行情,問診)等。

【軍工陸洲】受軍品定價機制、關聯交易和交貨數量等因素的影響，軍工行業整體上對利息變動不太敏感，資產注入和重組進程是關注重點。關注的公司中，中航飛機(行情,問診)/成發科技(行情,問診)/華錦股份(行情,問診)/撫順特鋼(行情,問診)等資產負債率超過50%的國有企業受降息的提振較大；另一些規模較小的企業由於利潤基數較低，對此也相對敏感，如東華測試(行情,問診)/菲利華(行情,問診)等。

【白酒陳鋼】降息對白酒子行業基本面及業績提升無實質性影響，白酒企業借款較少，降息對利潤貢獻相對銷量影響可忽略不計；行業觀點：未來一段時間白酒行業基本面將比較難超預期+基本面筑底的過程仍將持續+近一兩年白酒業績彈性還是不會出來，未來一段時間里白酒估值也將會出現分化，品牌力強及分紅收益高的股票估值將能得到一定程度提升，標的建議一線設定貴州茅臺(行情,問診)/洋河，二三線酒可設定古井貢等。

【食品趙曉媛】降息對食品企業短期影響有限，長期正面影響明確。短期來看，由於食品企業現金流充裕，大部分企業資產負債率低，企業利潤對降息不敏感，且降息對食品企業投資意愿的帶動作用遠遠小於消費需求的作用。從中長期看，降息能夠刺激消費，提升食品企業產品的市場需求，正面影響明確。15年是食品行業大年，重點推薦食品子行業，國企改革標的：燕京啤酒(行情,問診)/三元股份(行情,問診)；高成長潛力：好想你(行情,問診)/三全食品(行情,問診)；品牌向銷量轉化：恒順醋業(行情,問診)/南方食品；長期價值逐步體現：青島啤酒(行情,問診)/海天味業(行情,問診)。

【國金傳媒林淥】傳媒行業普遍為輕資產公司，資產負債率也都不高，因此降息對行業的直接影響不明顯。但是降息對於地產以及宏觀經濟會有一定的促進作用，因此間接利好廣告營銷行業。