交銀國際：仍可能小幅降息 定向寬松不會終止

【專題】央行時隔兩年首度降息

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--繼2012年7月后，兩年多來中國央行首次降息。交銀國際最新研究報告指出，在美聯儲可能於2015年加息的情況下，中國央行連續降息的空間被壓縮，否則資金將大量外流，致使政策寬鬆效果大打折扣。不過考慮到經濟仍面臨一定下行壓力，未來中國央行仍有可能小幅降息。

中國央行11月21日宣布，自2014年11月22日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。同時，結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

交銀國際報告認為，由於中國的利率市場化進程尚未完成，目前商業銀行的貸款定價基本仍參考央行的基準貸款利率，因此預計此次降息將能夠直接降低實體經濟融資成本。

在降息的同時，央行罕見地進行了官方解讀，認為此次降息不屬強刺激，貨幣政策的中性基調並未改變。由此可見央行的兩難處境，既不想讓市場形成貨幣政策大幅寬鬆的預期，而在定向寬鬆效果有限的情況下又只能通過降息來降低融資成本。同時也可以看出央行未來無意連續降息。基準貸款利率一次性大降40個基點，也有一步降到位的考慮。

報告還指出，上周市場傳聞人民銀行以SLO的形式向多家銀行注入500億元，以應對由股市IPO所引發的流動性緊張局面。由此來看，央行的定向寬鬆操作並不會因為基準存貸款利率的下調而終止。相對於直接控制基準存貸款利率這一計劃經濟色彩濃厚的政策工具，央行仍然偏好市場化程度更高的公開市場操作。

下調基準存貸款利率是央行受現行利率體制束縛而做出的舉動，隨著利率市場化進程的進一步推進，未來央行將越來越依賴公開市場操作來實現政策意圖。