遠昌看市：滬港通開閘讓暗牌變成明牌

資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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　　[主持人]滬港通終於在本周一開閘了，您怎么看？

　　[楊遠昌]好的，滬港通開閘前后市場的熱情是我最為關注的，也是最為戲劇化。實際上在滬港通開通之前一周市場彌漫著失去理智的聲音，上周末我聽到最多的聲音是大牛市來了，有人在說滬港通會給a股帶來巨量資金，會重塑a股估值，仿佛從滬港通開閘這一天開始如果還沒有買入股票就將錯失一個天大的機會。但上周末的節目我潑了盆冷水，我不愿意夸大滬港通的作用，所以我輕強調滬港通依然只是增加了些資金，而資金的力量只是加速市場向原有方向波動，在市場的真空期，在市場沒有方向的時候，比如上周滬港通將開閘的訊息，也就是資金力量容易被放大，但僅此而已，在經濟數據再度出爐后，在經濟數據和股市波動正相關再度被市場更廣泛的結束后，一切資金的力量都是渺小的。顯然上周我用渺小來形容滬港通，我知道在市場快瘋了的時候我說再多的理由很多人都聽不進去，那好辦，我只說個結論，只潑點冷水，在大家冷靜之后，我再慢慢說我的理由，結果我們都看到了，本周一滬港通開閘當天，大盤高開低走，大盤連續三個交易日調整，只是周五在央行突然向市場注入流動性的訊息傳出之后，大盤才展開反彈，因此在滬港通對a股影響有限以及北上資金額度用不完的事實前面，很多人已經冷靜下來了。好的，既然有了讓大家冷靜的環境，我就慢慢說我的理由。

　　首先我上周用渺小來形容滬港通，並不是說滬港通一無是處，只是讓大家冷靜對待這件事。但是既然大家冷靜了，我反而要夸一夸滬港通。

　　實際上我認為滬港通帶來的是真金白銀，對於a股來說自然是好事，當然還有投資理念的全球化，這些都有利於a股的穩定發展。所以滬港通是個利多是不需要懷疑的。但是我們也要注意到，這個市場從來沒有真正卻缺過資金，缺的是勢，是股市波動的趨勢，股市如果真有一個大的向上波動方向，全世界的資金都會打破腦袋往我們這里擠，顯然在證券市場信心比黃金還重要的時候，滬港通和信心比起來自然就渺小，但是滬港通帶來的真金白銀在未來a股有了勢之后，將發揮重大作用，或者說將推動a股加速向上。這就是我夸滬港通的第一點。

　　至於第二點就要說大家談的最多的投資理念趨同以及估值系統重構話題。在這里我想說的是古今中外多少史實證明這個世界哪有什么英雄，這不過是時勢造英雄。顯然你要把滬港通理念趨同這個功能神化，你需要一個大環境，也就說中國和全球主要經濟體的聯系更緊密了，如果沒有這一點，這個功能就是擺設。

　　但比較幸運的是這個時勢還真有。大家還記得，2008年金融危機爆發后，我曾問過大家一個問題，金融危機最大的收獲是什么，我收到過很多答案，比如我國通過大規模刺激政策讓經濟企穩回升避免了金融危機災難性沖擊的后果發生，再比如全球各大經濟體也開始緩慢復甦。但是在我眼里這都不是正確的答案，過去幾年我反復說過一個觀點，金融危機最大的收獲是全球經濟體聯系更緊密了。這種緊密不單指的是經濟波動方向，更多指的是市場思考的方式更全球化，或者更趨同了，下面一張圖可以說明這一點，這是匯豐pmi過去十年走勢和上證指數過去十年走勢的對比圖，從圖中我們可以感受到08年之前，匯豐pmi和上證指數的波動沒有太大關係，一個屢創新高，一個窄幅波動。但是金融危機后，我們看到這兩者的共振明顯加強。顯然這就是那個時勢，也就是說金融危機最大的收獲是全球經濟體聯系更緊密了，而投資理念的趨同只是這個結論的副產品，過去幾年股市的波動已經證明了這一點，如果你深刻理解了這一點，你就知道接下來已經具備了時勢造英雄的條件，也就是說滬港通的開閘只是讓一幅暗牌變成了明牌，顯然這才是我認為滬港通開閘值得點贊的地方。說了這么多我們還是要回到市場本身，接下來我們分析經濟數據。

　　[主持人]周四公布的匯豐中國制造業采購經理人指數11月初值降至50，創六個月最低水準，預期微降至50.2，上月終值為50.4。您怎么看？

　　[楊遠昌]好的，這份數據只讓我產生二個想法，第一這份數據是否值得我修正年初制訂的大的操作計劃，第二短期我是放大數據與股市的負相關波動還是放大數據與股市的正相關波動。

　　先說第一點，年初制訂大的操作計劃是股市先探底然后出現高點還有高點的機會，但這不是反轉，之后還會有探底，而這里面的邏輯基礎是微刺激只能作用於季度，而不能作用於全年，顯然匯豐11月pmi低於市場證明了后者，所以我並不大打算修正年初制訂的大的操作計劃。

　　至於第二點，其實上周我解釋的比較多，雖然8月份我在放大經濟數據與股市波動的負相關，因為那個時候我強調市場的想象力會接管股市，因為疲弱經濟會增強市場對於更多刺激政策推出的預期。但過去一個月，我改變了觀點，我強調市場的想象力會結束，換句話說我會放大經濟數據與股市波動的正向波動，顯然答案已經出來了，目前我還不打算修正這個新的觀點。

　　具體到盤面波動而言，本周大盤震盪加劇，滬港通開閘並沒有給大盤帶來上漲動能，相反從本周一滬港通開閘開始，大盤連跌三天，只是在本周下半段，在央行突然向市場注入流動性的訊息傳出之后，大盤展開反彈。對於后市，我維持近期的觀點，我不會放大額外訊息的影響，繼續堅持認為經濟數據和股市波動將由此前的負相關轉變為高度正相關，當然我說的額外訊息除了滬港通也包括央行的舉動，換句話說大盤利潤和風險的比值正在變小，更明確的說大盤在高位保持一二個交易日的強勢后將重新面臨壓力。

　　商品期貨方面，8月份之前我是樂觀的，但從8月初開始我變得謹慎，是看空的。這之后的每一周我就在重復一句話，也就是多看少動，控制風險。當然過去幾個月商品期貨如期暴跌，而且每過一段時間都有一些品種加入跳水行列，從以往的滬膠到后面pta，以及再后面的貴金屬，而本周鐵礦石也是加入了跳水行列。對於后市，我只想說繼續堅持過去三個多月的觀點，繼續多看少動。

　　指標日歷方面，公布西藏信托有限公司-遠見者1期管理型證券投資集合資金信托計劃的凈值變化。本信托計劃初始操作日為2014年7月28日，基金和滬深300指數初始值都設為1。截至（11月21日）滬深300數值為（1.1369），而基金凈值為（1.3208），也就是說在大盤上漲（13.69％）的時候，遠見者1期證券信托計劃的收益率達到了（32.08％），遠見者1期收益率是同期大盤收益率的（2.34）倍。

　　[評論員] 剛才我說了不會放大額外訊息的影響，額外訊息除了滬港通也包括央行的舉動，目前大盤利潤和風險的比值正在變小。

　　楊遠昌： cctv證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、cctv證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立“股票操作波動理論”。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在cctv證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃。