方正證券：7月宏觀數據點評

國家統計局：7月cpi同比上漲2.3%，環比下降0.1%。其中，食品價格環比下降0.1%，非食品價格環比上漲0.1%。ppi同比下降0.9%，環比下降0.1%。其中，生產資料價格環比下降0.1%，生活資料價格環比零增長。

點評： 7月cpi與ppi環比與同比增速與我們以及市場預期均一致。消費端通脹壓力溫和，三季度通脹無憂，預計8月cpi同比增長2.4%左右；工業生產端的產品價格降幅小幅收窄，主要受經濟企穩及政策預期所帶來的中游原材料價格的改善，但整體工業品價格依然處於弱勢格局，預計8月ppi同比下降1.0%左右，ppi同比增速上行頻道或已近結束，未來圍繞1.0%左右的降幅窄幅波動可能性較大，工業品通縮格局難改變。

1）cpi：食品價格溫和，cpi短期無憂，或臨近年底才會形成向上趨勢。

7月cpi食品價格環比下降0.1%，弱於2003-2013年期間同期環比增長0.1%的均值，總體看食品價格溫和甚至偏弱。其中鮮菜價格環比上漲2.3%，小幅弱於近4年同期環比上漲2.7%的均值；鮮果價格環比下降6.3%，其降幅接近於近4年同期環比下降6.5%的均值幅度；另外，肉禽及其制品價格環比僅上漲0.3%，弱於近4年同期環比上漲2.4%的均值，其中豬肉價格環比僅上漲0.7%，當前生豬出欄量依然不低，豬價溫和上行，對通脹威脅不大。但根據能繁母豬存欄的領先性來看，今年年底前生豬出欄量或將開始加速收縮，疊加豬肉消費旺季，屆時或將會對豬價形成一定壓力，豬周期的擾動或將使得cpi同比增速形成上行趨勢，需要密切關注。

7月非食品價格環比上漲0.1%，與2003-2013年期間同期環比增速均值相當。7月非食品價格主要來自娛樂教育文化用品及服務、交通通訊及服務的價格，分別環比增長了0.8%和0.3%，其中娛樂教育文化用品及服務價格的上漲可能主要來自暑期的季節性因素，其環比漲幅與近4年來同期環比漲幅的均值相當。另外，7月居住價格連續第三個月環比零增長，可能主要來自房地產市場景氣度低迷影響。

2）ppi：環比降幅小幅收窄，同比增速上行趨勢或結束，通縮格局難改。

7月ppi環比小幅下降0.1%，主要受生產資料環比下降0.1%的拖累，而生產資料中，上游采掘業價格環比降幅由6月的0.96%縮窄至0.4%，中游工業原材料價格由6月的環比下降0.24%改善至上漲0.1%。中上游主要來自鐵礦石、鋼材環比降幅的收窄，以及有色價格的環比上漲。另外相對下游的加工工業品價格環比降幅由6月的0.19%微幅擴至0.2%，顯示下游需求尚未有明顯改善，這也意味著中上游工業品價格的小幅改善可能主要受益於經濟增速企穩以及穩增長預期強化的影響，但過剩產能以及內需疲弱的基本面決定其價格改善趨勢的脆弱性，難持久且改善幅度也會有限。