方正證券8月11日晨會紀要

【晨會摘要】

晨會重點關注：紡織業十三五規劃開始調研，化纖望成發展重點。中國紡織工業聯合會名譽會長杜玨洲8日表示，紡織業十三五規劃已正式開始前期調研，化纖尤其是特種纖維有望成為十三五規劃的重點之一。同日，中國化纖協會副會長趙向東表示，化纖市場已經處於10年來的低位，幾乎沒有下跌空間。無論是城鎮化、農業現代化所激發的內需潛力，還是應用領域的拓展，都為化纖需求的擴大創造了條件。相關個股：南京化纖(600889,股吧)、新鄉化纖(000949,股吧)、吉林化纖(000420,股吧)、三友化工(600409,股吧)、st新民、華西股份(000936,股吧)、榮盛石化(002493,股吧)、傳化股份(002010,股吧)、美達股份(000782,股吧)、恒天天鵝(000687,股吧)、桐昆股份(601233,股吧)等。

【晨會資訊分析】

央行：增加再貼現額度120億支援三農和小微企業信貸投放;證監會：滬港通和etf期權正在積極推動中

【一、宏觀市場要聞】

1、7月份cpi同比上漲2.3%，與上月持平，符合市場一致預期，時令水果大量上市拖累食品價格，但下半年cpi將會有所上行。7月份ppi同比下降0.9%，降幅比上月進一步收窄，翹尾因素和“微刺激”政策是ppi降幅收窄的主要原因，但由於產能過剩的問題依然存在，ppi難以根本改善。

2、7月份出口增長14.5%，遠超一致預期;進口增速則為-1.6%，遠低於一致預期。出口增速大幅改善主要是受到海外經濟復甦和穩外貿的舉措有關，但下半年要維持兩位數以上的增速可能性並不大。進口增速再度負增長表明國內需求較弱，另外也與大宗商品價格回落有關。

3、央行：增加再貼現額度120億支援三農和小微企業信貸投放。此次央行增加再貼現額度120億，並指定用於支援三農、小微企業，延續了定向調控的整體思路，但預計總量寬鬆的可能性不大。

4、天津自貿區方案等待國務院最後批復。繼上海自貿區之后，各地掀起了申請自貿區熱潮，據悉數量高達20多個。此前發改委表示(自貿區)要看試驗的成效，也要把握試驗的路徑，在此基礎上我們再進行推廣，要視情況而定。因此，對於天津申請自貿區的情況還需進一步求證。

5、賈康：房產稅或在2016年前加快立法2017年實施。該提法並未超出市場預期，近期在房地產領域來自於政策方面的利空將會很少。

6、證監會發布會要點：滬港通和etf期權正在積極推動中。

7、福建放寬購房限貸。“閩八條”，被視為全國第一個省級的救市檔案，它不但放開了限購，而且加大房貸優惠，部分地方政府在房地產救市方面已經躍躍欲試。概念股：萬科、保利、金地、華僑城、華夏幸福(600340,股吧)、陽光城(000671,股吧)、榮盛發展(002146,股吧)、中南建設(000961,股吧)等。

【二、行業要聞】

1、環保部加強廢煙氣脫硝催化劑監管。相關個股：燃控科技(300152,股吧)、龍源技術(300105,股吧)、九龍電力、國電清新(002573,股吧)、永清環保(300187,股吧)等。

2、微信將推出智慧血壓儀。相關個股：九安醫療(002432,股吧)、銀江股份(300020,股吧)、三諾生物(300298,股吧)、東華軟件(002065,股吧)、寶萊特(300246,股吧)、衛寧軟件(300253,股吧)等。

3、新一代火箭發動機試車成功。相關個股：中國衛星(600118,股吧)、航天電子(600879,股吧)、航天機電(600151,股吧)、航天晨光(600501,股吧)、航天資訊(600271,股吧)等。

4、黔北頁岩氣綜合勘查試驗區獲批復。相關個股：永泰能源(600157,股吧)、海默科技(300084,股吧)、天富能源(600509,股吧)、杰瑞股份(002353,股吧)、山東墨龍、中國石化、通源石油(300164,股吧)、寶莫股份(002476,股吧)、惠博普(002554,股吧)、吉艾科技(300309,股吧)、潛能恒信(300191,股吧)、富瑞特裝(300228,股吧)、江鉆股份(000852,股吧)、仁智油服(002629,股吧)等。

5、紡織業十三五規劃開始調研，化纖望成發展重點。相關個股：南京化纖、新鄉化纖、吉林化纖、三友化工、st新民、華西股份、榮盛石化、傳化股份、美達股份、恒天天鵝、桐昆股份等。

6、整合電路連獲政策扶持。相關個股：中穎電子(300327,股吧)、上海貝嶺(600171,股吧)、長電科技(600584,股吧)、華天科技(002185,股吧)、臺基股份(300046,股吧)、同方國芯(002049,股吧)、通富微電(002156,股吧)、七星電子(002371,股吧)、大唐電信(600198,股吧)等。

7、南京青奧會召開在即，青奧村10日預開村。相關個股：南京中北(000421,股吧)、金陵飯店(601007,股吧)、國旅聯合(600358,股吧)等。

8、騰訊阿里紛紛版面智慧停車，停車場成新爭之地。相關個股：捷順科技(002609,股吧)、金證股份(600446,股吧)等。

9、北斗系統不斷開拓新市場，產業鏈將迎爆發增長。相關個股：華力創通(300045,股吧)、中海達(300177,股吧)、北斗星通(002151,股吧)、國騰電子、海格通信(002465,股吧)、合眾思壯(002383,股吧)、中國衛星、深賽格(000058,股吧)、四維圖新(002405,股吧)等。

【三、重點上市公司動態】

1、科大訊飛(002230,股吧)與安徽廣電、時代出版(600551,股吧)、皖新傳媒(601801,股吧)戰略合作。

2、瑞豐光電(300241,股吧)新型高光效led光源器件項目獲500萬補助。

3、易華錄(300212,股吧)簽1億元智慧公交合同，搶占北京市場制高點。

4、國投新集(601918,股吧)增持國投宣城，斥資數億投建二期擴建項目。

5、百聯股份(600827,股吧)：未來三個月無注入百聯e城可能。

6、天潤乳業(600419,股吧)將獲注天澳牧業100%股權，繼續停牌。

7、中國平安人壽獲批代銷基金資格。

8、中南重工(002445,股吧)參股基金增資千易志誠投資影視劇。

9、信維通信(300136,股吧)2014半年度凈利同比增長200.88%。

10、易聯眾(300096,股吧)受讓子公司安徽易聯眾剩余25%股權。

11、九安醫療智慧云血壓計bp5將登陸微信平臺。

12、北京城建(600266,股吧)擬4150萬底價轉讓樂健醫療40%股權。

13、電科院(300215,股吧)5129萬收購越溪資產經營公司部分資產。

14、天齊鋰業(002466,股吧)擬競買西藏鋰礦公司20%股權。

15、赤峰黃金(600988,股吧)重組逾9億攬入雄風稀貴。

16、方興科技(600552,股吧)擬建觸摸屏柔性鍍膜和納米鈦酸鋇生產線。

17、新鄉化纖中期凈利4218萬，同比大增逾26倍。

18、海隆軟件(002195,股吧)前三季凈利預增70%-100%。

【每日重點推薦報告】

行業公司

公司財報點評：三聚環保(300072,股吧)：營收與利潤快速增長，能源凈化綜合

服務業務貢獻最大(郭麗麗)

事件：8月7日公司發布2014年半年報業績公告，營業收入9.92億，同比增長115.19%，

歸屬母公司凈利潤1.82億，同比增長153.91%

營業收入與利潤均大幅增長

凈化劑收入同比增長54.28%,主要貢獻來自於子公司大慶三聚。大慶三聚裝置投產，苯乙烯和新戊二醇等產品銷售收入約1.74億元，占14年上半年凈化劑銷售總額21%。能源凈化綜合服務同比增長235.34%，鵬飛實業、豫北化工、宏大化工等多個項目貢獻收入。

能源凈化綜合服務收入占比首次超過50%

公司自上市后，就一直努力由凈化劑銷售公司向能源凈化服務商轉型，能源凈化綜合服務收入占比不斷上升。本報告期，能源化工綜合服務占比首次超過50%，收入金額超過凈化劑銷售。凈化綜合服務毛利率較高，有助於提升公司整體利潤水平。

子公司大慶三聚產品毛利率較低，但無礙於公司整體業績增長

從分項業務毛利率看，能源凈化產品毛利率下降幅度較大，主要是由於大慶三聚生產苯乙烯和新戊二醇的毛利率水平較低，約為17.97%，導致凈化產品毛利率下降14.69%。能源凈化綜合服務毛利率保持上升趨勢，同比增加5.63%。我們認為凈化產品毛利率下降趨勢不可持續，同時能源凈化綜合服務收入占比快速上升，公司未來業績增長不會受到影響。

資產負債率環比穩中有降

二季度的資產負債率環比一季度下降1%，穩中有降。報告期內公司啟動小額快速非公開發行股票，募集不超過人民幣5,000萬元，有利於改善公司融資結構。目前，公司資產負債率58.75%，仍處於高位水平，隨著更多項目開工建設，公司未來仍需要持續改善融資結構。

豫北化工項目收入占比最大

衛輝市豫北化工項目結算收入2.89億，占公司上半年收入29%，其次有中石油大慶石化等四家公司，五家公司項目貢獻整體收入53.22%。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2014-2016年eps分別0.72元、1.06元和1.4元，對應業績增速分別為77.8%、47%和33.5%。我們中短期看好公司在焦爐氣制lng領域的項目拓展能力，長期看

好公司在清潔能源領域的轉型發展，估值具有新的提升空間，給予“強烈推薦”評級。

公司財報點評：長青股份(002391,股吧)：中報業績符合預期，新項目帶動未來

業績持續穩增長(程磊,周錚,吳釗華)

事件：

2014年1-6月公司實現營業收入9.28億，同比增長15.14%;實現歸屬於上市公司股　的凈利潤為1.19億，同比增長16.56%，基本每股收益0.38元。同時公司預計1-9月歸屬於上市公司股東凈利潤1.62-2.06億，同比增長10%-40%，折合eps0.51-0.65元。另外，公司申報的“基於連續化不對稱催化氫化技術的手性除草劑s-異丙甲草胺的研發及產業化”項目，獲江蘇省級科技成果轉化專項扶持資金1550萬。

主要觀點：

1、業績穩步增長符合預期，老產品需求良好而新產品貢獻增量公司收入和凈利穩步增長，符合預期。根據公告，今年1-3季度公司單季度業績分別為0.15、0.23、0.13-0.27元/股，業績趨勢向好得益於氟磺胺草醚和吡蟲啉等老產品需求良好貢獻穩定業績，而新產品麥草畏供不應求價格堅挺、啶蟲脒自4月試生產並已實現對外銷售。報告期內麥草畏產能逐步釋放攤薄成本，且較強的盈利能力推動了除草劑業務毛利率同比提高5.76個百分點，達到31.47%。而本期業績沒有實現大幅增長源於麥草畏產能釋放進度低於預期，預計隨著下半年產能進一步釋放，對業績推動作用將更為明顯。

2、氟磺胺草醚和吡蟲啉等老產品盈利穩定，其中吡蟲啉具有比較優勢。　公司是先正達在亞太地區多次授予hse進步獎的生產企業，氟磺胺草醚供應給先正達。2013年公司該產品銷量約為2500-2600噸，預計今年與13年持平，毛利率保持在30%左右。近期吡蟲啉市場價從14萬/噸下滑至12.5-13萬/噸，然而公司的吡蟲啉供應給拜耳和紐發姆等跨國企業，預計今年公司吡蟲啉的銷售價格波動不大，而產銷量也基本與13年(2500-2600噸)持平。長期看，吡蟲啉工藝復雜且三廢處理難度大，小廠家有環保壓力，而公司該產品的含量和收率等指標都達到國際先進水平，具有比較優勢。

3、麥草畏和啶蟲脒產能逐步釋放，將貢獻業績增量，公司2000噸麥草畏投產后已與國內外多家客戶建立合作關係，目前該產品市場價穩定在14.5萬/噸，供不應求的背景下，預計14年公司該產品產銷量達到1500-2000噸，規模經濟下毛利率預計能達到30%-35%。公司1000噸啶蟲脒項目在4月試生產，目前已實現批次生產，預計14年銷量約為600噸。目前啶蟲脒市場價為12.5萬/噸，預計毛利率在27%左右。

4、可轉債項目穩步推進，值得期待。報告期間公司6.32億元可轉債成功發行上市，用於投建6個原藥和1個農藥中間體項目，達產后預計每年帶來8.40億的新增收入。目前3000噸s-異丙甲草胺原藥和1000噸2-苯並呋喃酮中間體募投項目正處於施工階段，項目穩步推進彰顯公司強大執行力。

此外，公司“基於連續化不對稱催化氫化技術的手性除草劑s-異丙甲草胺的研發及產業化”項目，獲省級科技成果轉化專項扶持資金，進一步增強了技術創新能力。

5、維持“強烈推薦”評級

13年公司的攤薄后業績為0.61元/股，我們預計14-16年的業績分別為0.78、0.93、1.08元/股。考慮到公司技術創新能力和環保優勢突出，隨著麥草畏和啶蟲脒產能釋放帶來業績增量，可轉債項目不斷向前推進，未來幾年公司業績將會持續穩步增長，我們維持對公司的

“強烈推薦”評級。

風險提示：產品價格下跌，項目進展低於預期

公司財報點評：瀘州老窖(000568,股吧)：報表環比改善，基本面仍需觀察

(薛玉虎)

事件：

8月7日，公司發布半年報，報告期內實現營業收入36.37億元，同比下降30.8%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤9.58億元，同比下降47.23%，基本每股收益0.684元。

我們有別於市場的觀點：

1、收入利潤同比仍下滑，但環比大幅改善。

2、一季度或為報表業績最低點，但基本面仍未走出調整，需要持續觀察。

3、降價調整營銷規則，市場開始回歸。

盈利預測與評級：預計2014-2016年eps為1.82元、1.91元、2.08元對應pe為10.4倍、9.9倍、9.1倍，給予“推薦”評級。

公司財報點評：全通教育(300359,股吧)：業績符合預期，基礎業務進一步夯實，o2o優勢有望平移在線教育

(楊仁文，王玉)

公司公布半年報，上半年實現營收9,239.17萬元，同比增長7.6%，實現凈利潤3,032.58萬元，同比增長18.34%，實現eps0.3元。上半年營收增長主要來自：(1)“成長幫手”啟動規模化推廣;(2)非經常性損益553.32萬元，主要為政府補助。公司同時宣布投入1億元設立全資子公司，進一步豐富在基礎教育領域的戰略版面。公司上半年主要業績包括：(1)線上線下業務聯動，深化o2o渠道優勢;(2)全課網一階段研發完成，落地試點反響良好;(3)成長幫手符合前期部署，積極開展規模化推廣;

(4)校訊通升級夯實基礎，移動互聯網版面進行中。

我們預期未來公司將繼續立足家校教育資訊服務的先發優勢及戰略定位，深耕k12領域，堅持“平臺服務+業務拓展+內容服務”的發展途徑，成為k12領域的首選教學應用平臺提供商。

投資評級與估值：我們預計公司2014-2016年eps分別為0.63/0.83/1.1元，對應pe分別為115/87/66倍，公司目前市值70億左右，考慮教育產業空間巨大，公司商業模式獨特，我們樂觀看待公司在在線教育領域的積極版面，維持“強烈推薦”評級。

化工行業周報：漲價驅動是短期投資熱點，關注粘膠、甲醇、丙烯酸

(程磊,周錚,吳釗華)

一、行業動態及觀點：

原油：

上周國際原油價格小幅震盪，主要影響因素依然是地緣局勢、庫存、經濟數據這三大主題，多空因素交織表現為：供給端：1)美國空襲伊拉克使得地緣局勢以及原油供應撲溯迷離;2)此前1周美國庫欣地區原油庫存增加8.3萬桶。需求端：1)堪薩斯煉廠繼續關閉，且美國煉廠整體開工率回落;2)中國7月出口數據較好。截至周末，布倫特與wti原油價差從此前1周的6.96美元/桶進一步拉大至7.37美元/桶。此前1周原油價格跌幅較大，上周相關石化產品基本全線收綠，純苯和苯乙烯跌幅居前。

磷肥：

受益於關稅調整等原因今年上半年磷酸一銨和磷酸二銨出口量同比大幅增長201%和146%，在出口向好以及秋季備肥的背景下，目前磷肥現貨偏緊價格上漲，企業手頭訂單充足，多數廠家已停止接單。

粘膠：

目前粘膠廠家多執行前期訂單，整體庫存不多，中端和高階市場價分別為1.19萬/噸和1.23萬/噸。行業開工率在88%左右，行業庫存已從6月初的25天減少至20天。隨著8月下旬有部分廠家計劃檢修且9月旺季到來有望提升需求，預計供需格局還有望向好。

丙烯酸：

上周丙烯酸及酯價格多次小幅上調，比如衛星石化(002648,股吧)丙烯酸普酸從1.0萬/噸上調至1.06萬/噸，精酸從1.05萬/噸上調至1.11萬/噸，丁酯從1.15萬/噸上調至1.21萬/噸，1期新增丙烯酸及酯項目處於檢修狀態(不超過60天)。總體而言，目前隨著廠家較為集中的檢修，行業供應有所收緊，再加上成本端推動，部分廠家有上調價格意愿，但畢竟尚處淡季，下游剛需采購，成交價實單實談。

鈦白粉：

8月1日西南鈦白龍頭四川龍蟒(30萬噸產能)價格繼續上調300元/噸左右，國內多家企業跟隨，例如中核鈦白(002145,股吧)從8月6日起上調300元/噸(此前2季度已累計上調900元/噸)。出口數據顯示14年1-6月我國鈦白總出口27.5萬噸，同比增長57%;其中6月份鈦白出口繼續保持良好走勢(同增53.9%)，主要受益於亞太和歐美需求量提升。供給端提請注意南京青奧會預計會對部分相關企業的生產有一定限制。

百草枯：

8月5日工信部公示的“擬頒發農藥產品生產批準證書名單”中，紅太陽(000525,股吧)20%百草枯可溶膠劑獲批準。目前百草枯約2.6萬/噸的主流成交價較3月底的高位下滑0.35萬/噸。受1745號文限制，從7月起百草枯受到國內需求減少及淡季的影響。目前南京青奧會召開在即，南京及周邊化工企業生產受到一定限制。

二、個股觀點

隨著之前醋酸乙烯、鈦白粉、硫酸鉀等品種漲價驅動股價上漲，部分資金繼續挖掘未來提價的周期品種，根據我們對行業的草根調研和平時跟蹤，未來存在漲價預期的品種有粘膠短纖、甲醇、丙烯酸等。粘膠的邏輯在於本身行業的產能利用率高達88%而旺季即將到來，相關標的有：澳洋科技(002172,股吧)、南京化纖、三友化工。甲醇的邏輯在於甲醇制烯烴項目

的逐步投產改變供需格局，另外占產能約16%的氣頭會出現階段性的供應不足刺激價格上漲，相關標的有：威遠生化(600803,股吧)、華魯恒升(600426,股吧)。丙烯酸的邏輯在於旺季的價格向上波動，相關標的：衛星石化。成長股我們看好因土地流轉加速帶來的農化板塊投資機會，包括農藥和復合肥子行業。農藥則看好品牌優勢明顯的揚農化工(600486,股吧)、沙隆達a，客製模式帶來持續增長的聯化科技(002250,股吧)、永太科技(002326,股吧)。而復合肥行業將受益於未來的大戶統購統銷趨勢，繼續推薦增速快、估值低的品牌企業金正大(002470,股吧)、史丹利(002588,股吧)。自下而上可關注各項業務多點開花的海利得(002206,股吧)、回天新材(300041,股吧)等。

新能源主題盡管因前期漲幅過大出現調整，繼續堅定看好鋰電池上游新材料的高速發展，特別是高附加值的隔膜，相關龍頭滄州明珠(002108,股吧)。並購主題看好轉型電商的西隴化工(002584,股吧)。

三、主要化工產品價格漲跌幅排行榜

上周漲幅前十：環氧氯丙烷(16.5%)、丙烯酸(6%)、sbs干膠(5.93%)、丙烯酸丁酯(5.22%)、三聚氰胺(4.84%)、丙烯酸乙酯(3.23%)、丙烯酸異辛酯(3.08%)、苯酚(2.88%)、國內尿素(2.68%)、燒堿32%離子膜(2.48%)

上周跌幅前十：液氯(-18.18%)、苯胺(-7.11%)、三氯乙烯(-3.85%)、國際石腦油(-3.19%)、

國際硫磺(-3.03%)、二甲醚(-2.78%)、鹽酸(-2.56%)、國際純苯(-2.16%)、國內純苯(-2.08%)、

國際汽油(-1.85%)

電氣設備行業周報：光伏板塊仍將會有裝機行情，特高壓項目再獲批符合預期

(周紫光)

上周電氣設備行業整體表現一般，子行業中光伏漲幅較高，上周(8月4日~8月8日)，上證指數上漲0.42%，創業板指數上漲3.88%，電氣設備(申萬)指數上漲2.26%，在申萬一級行業中表現居中。上周電氣設備各子行業中，光伏和計量儀表漲幅較高，而高壓設備、線纜和電網自動化表現相對較差。看好下階段分散式光伏電站建設的裝機行情上周光伏析塊大漲，我們認為其主要原因是能源局局長吳新雄視查嘉興分散式光伏項目並講話，強化了此前我們提及的政策預期，隨之分散式光伏項目可能加快安裝。我們認為今年全年分散式光伏新增裝機容量可能達到4gw左右，而今年經歷了理解政策、大量項目建設積累的各環節經驗、項目模式更加成熟、各方合作逐漸協調之后，明年我國分散式光伏裝機仍有望保持快速增長。我們認為在上周的政策行情之后，隨著分散式光伏裝機的真正開展，預計今後1~2個月仍會有裝機行情，光伏板塊仍將會有較好表現，看好林洋電子(601222,股吧)、愛康科技(002610,股吧)、陽光電源(300274,股吧)，同時建議關注東方日升(300118,股吧)、海潤光伏(600401,股吧)。

能源局正在研究可再生能源配額制，值得重點關注

據新聞報導，國家能源局局長吳新雄近日在浙江嘉興召開的現場交流會上透露，國家能源局將重點研究和落實可再生能源配額制，“新城鎮、新能源、新生活”行動計劃，加強對重要環節的監管。我們認為配額制意義重大，對新能源的發展可提供強有力的保障，如果實施比較高的配額，我國新能源產業將再進入大發展階段。

特高壓項目再獲批，推進進度符合預期

據新聞報導，上周，寧夏寧東至浙江紹興±800千伏特高壓直流輸電工程獲批開建，標志著特高壓工程正在按部就班的推進。我們看好今後兩年特高壓的發展，建議關注業務彈性較高的平高電氣(600312,股吧)和中國西電(601179,股吧)。

重點推薦股票

繼續強烈推薦森源電氣(002358,股吧)，維持今後9個月內合理價值為39元的判斷;此外，建議關注智光電氣(002169,股吧)、萬馬股份(002276,股吧)、愛康科技。

風險提示

1、宏觀經濟下滑導致用電需求大幅下降的風險;2、部分主題概念板塊估值較高的風險。