懷揣人民幣升值夢想 立足雙向波動現實

招商銀行金融市場部 張治青

又到中國好聲音播出季。上周五播出的第四期，號稱是90后的鮮肉集錦。看著20歲小朋友們的青春洋溢，70后大叔深刻地覺得自己正在老去。

楊三十二郎照例負責插諢打科，雙手一支，滿臉壞笑：“我替汪峰問一句，你的夢想是什么？”

曾以為關於夢想的提問只是敷衍了事，看過這么多選手對夢想的回答竟是如此的五彩斑斕，我才驀地發現這真是一個非常嚴肅而重大的問題，值得專門寫一篇隨筆。

夢想不是空想，也不是口號，而是現實的折射與投影。過去的努力，會在當下開花結果。當下的努力，則會在將來綻放。

這樣的道理人人會講，一旦涉及到自身利益攸關就比較難以把握和貫徹了。

最近招商銀行外匯團隊對人民幣走勢的看法相對準確，6.15的目標位已經達到，中間價和成交價也已勝利會師。在外匯市場上，看對並且做對一波行情的概率很高，連續正確的概率則會直線下降。

分行同事們很好地傳達了我們的觀點，使得客戶比較認同我們的觀點，相信我們的判斷。於是，有分行同事代表購匯客戶前來咨詢：人民幣還能再升值否，6.10有希望么？何時購匯才最理想？

從中期判斷，本輪人民幣升值的趨勢還沒有結束，能不能到6.10當然還要看運氣。即便我們看漲人民幣，但在6.15這么一個重要技術關口，我們還是會建議平掉部分美元空頭，鎖定利潤。購匯的最佳時點問題，在現實中是很難解決的，操作上無非走中庸之道，分步買入鎖定成本即可。

市場的波動連綿不絕，在前不見頭后不見尾的波動中，必須建立起參照系，才能清晰判斷自身所處位置。如果沒有參照系，很容易迷失。

譬如對沖匯率風險的實需客戶，財務成本才是基礎參照系。在滿足財務成本硬約束的前提下，通過選取適當的成本來提升避險效率、博取更大利益空間，是積極而務實的做法。否則，按照市場匯率的波動，不斷調整參照系，譬如根據前一段高點來設定目標賣出價，或根據前一段低點來調整買入價目標，這種做法對錯與否暫且不論，但現實可行性是個絕大的問題。機會，往往在左顧右盼之際溜走。

上周的市場乏善可陳，在國際市場上，四大央行了無新意，美元高位震盪后沖高回落，這一輪上漲可能首次遭遇調整。人民幣成交價跌穿中間價后，中間價大幅下調，又把成交價高高掛起。6.15關口，在技術上是200天均線，也是今年美元漲幅的50%回調位，建議美元空頭進行回補，實需客戶適當買入美元。

在產品上，某間跨國公司在人民幣期權上的做法讓我眼前一亮。客戶有一年期美元購匯需求，但在中期看漲人民幣。在美元跌至6.15上方，波動率跌到年低的時刻，客戶買入了美元看漲期權，執行價在今年高點6.26附近。客戶支付了少量期權費，買入了一個防止美元大幅升值的保險，卻可以繼續分享人民幣升值的好處。

這種做法，非常聰明。一句話點評：懷揣著人民幣升值的夢想，卻能立足於雙向波動的現實。

夢想，就這樣照進了現實。

(本文系招商銀行金融市場部授權發布)

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