華富首評: 中國聯通（762）的14財年首季業績及估值

在這篇文章中，我們對中國聯通（762）的14財年首季業績作出分析，而中國聯通是內地其中一家主要的流動電訊營運商。主要是由於良好的收入增長及成本管理，14財年首季純利潤大升73.9％至33.02億人民幣。14財年首季營收按年增長8.3％至763.71億人民幣。

14財年首季業績強勁

14財年首季收入增長，主要是由於3G用戶基礎持續增長。在上季度，流動電訊業務的ARPU微跌至47.6人民幣（13財年首季： 48.0人民幣），但流動電訊客戶人數上升15.5 ％至2.897億。因此，流動電訊業務的收入增長15.4％至406.8億人民幣。固網收入按年增長5.8％至220.2億人民幣，主要原因是令人滿意的寬頻業務增長。

14財年首季的整體EBITDA及純利率提升（相對於13年第一季），這是由於較高的營運效率和更佳的經濟規模。在14財年首季，總支出僅上升5.9％至720.80億人民幣。網間連結支出下降22.4％至37.17 億人民幣。自13年下半年起，中國政府已調低了中國聯通和中國電信（728）支付中國移動（941）的互連費用。員工成本增加11.5％至82.61億人民幣。

13財年業績及14財年展望

鑑於穩定的收入增長和較高的營運效率，2013年純利按年增長46.7％至104.08億人民幣。假設在未來3個季度每季度實現約32.00億人民幣的純利水平，那麼14年純利水平約為129.00億人民幣（每股盈利：0.651港元），按年增長23.9％。目前股價11.82港元暗示約18.2倍的14年市盈率。最近幾週股價上升後，似乎市盈率估值並不吸引。持有中國聯通的投資者或可以考慮獲利（特別是在進一步價格上升後）。

表1：中國聯通的季度業績

表2：中國聯通的業績擇要

權益披露 : 鄭昆侖，本文章之作者申報，於本文章出版之時，本人並沒持有762。