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文/新浪財經專欄作家、鄧普頓新興市場團隊執行主席Mark Mobius
印尼新總統維多多出生卑微，被譽為“人民的總統”。雖然印尼股市未來可能會有波動性，我們認為這是一個在中長期內有吸引力的資類別。過去10年裏，雅加達綜指(JCI)以美元計算的年回報率每年近20%。我們相信，全球投資界最終會對印尼股票生興趣。
東南亞是當今全球增長最快的地區之一，作為投資者，我們對這個地區感到非常興奮。鄧普頓新興市場團隊於9月份在雅加達舉行半年一度的分析師會議，選擇該地點的關鍵原因之一，是為了實地觀察和討論總統佐科-維多多新政權帶來的變化和挑戰。我邀請了我的同事Tek Khoan Ong談如今印尼的前景和投資機會。
Tek Khoan Ong是特許金融分析師，擔任鄧普頓新興市場團隊高級執行副總裁，董事經理。
作為在印尼的投資者，我們有很多理由能感到興奮。印尼正在快速城市化，擁有龐大和年輕的人口，推動收入和消費的增長。它擁有超過2.4億的人口，是全球人口排名第四多的國家(截至2013年，如果把歐盟作為一個整體考慮，它是第五多的)，其中40%以上不到25歲[1]。印尼資源豐富的經濟體是全球第16大，如果它的國內生總值繼續以每年5%至6%的速度增長，有可能在2030年前成為第七大經濟體[2]。印尼的城市人口預計能從目前的1.1億，到2030年增加至2億多[3]，而約4500萬中等收入的印尼人的消費迅速增加[4]。這意味到2030年，印度尼西亞的經濟實力甚至可以超越所有歐盟國家，包括德國和英國。
印尼是東南亞人口最多的國家，我們認為它的日益繁榮將整個地區有利。
對人民的總統充滿期望
佐科-維多多(或稱“Jokowi”)出生卑微，擔任梭羅市市長和雅加達首長時政績良好，因此被譽為“人民的總統”。人們對他抱有很高的期望，希望他能於全國複製他在這些城市的成功。我們相信，他的方向正確，並獲得良好的核心團隊協助，但一路上也很有可能崎嶇不平。維多多被視為政治局外人，面臨許多挑戰，其中包括處理他自己的黨派印尼鬥爭民主黨(PDI-P)和一個分散的議會。一個典型的例子就是他對內閣的選擇，非常實用的組合，也是近幾年管治力較強的團隊之一，但也有一些成員不是他的首選。再者就是腐敗和經濟放緩以及財政和經常賬戶雙雙赤字的問題。但維多多面臨的最大挑戰可能是如何達到印尼人民的期望。
燃油補貼是前總統蘇哈托遺留的一個問題，這一直是新政權內部熱議的話題。燃油補貼每年的總額約200至250億美元，或相當於印尼預算的約20%，相比之下，只有約10%和5%的預算分別用於基礎設施和醫療衛生[5]。燃油補貼推出的時候，是為了使窮人受益，但它也讓富人得益，因此這是一個生硬的工具。我們認為，減少燃料補貼應會幫助印尼降低其財政赤字，並更好地分配資金用於急需的基礎設施建設、醫療衛生和教育改革。2005至2006年以及2008至2009年財政年曾有過燃油價格上漲，最近一次是在2013年。每月現金補貼一直伴隨這種價格的上漲，最貧困的家庭獲得2至9個月的補貼。我們認為，減少或去除燃油補貼所帶來的任何政治影響應該是暫時的，尤其是考慮到總統的受歡迎程度和他與群建立密切關係的能力。
腐敗和官僚衍生的低效率：仍需努力
印尼在處理腐敗方面取得了進展，建立了反腐敗委員會，正式命名為Komisi Pemberantasan Korupsi(KPK)。KPK於2002年根據法律設立，以香港廉政公署(ICAC)為藍本。KPK已處理了數百宗案例，包括針對印尼憲法法院首席法官和警察監察長的成功案例。商界知名人士、部長，甚至前總統蘇西洛-班邦-尤多約諾的兒子也不能倖免被調查。我們認為反腐仍需努力，因為執法薄弱，再加上區域自治制度，普遍的腐敗現象仍然存在。我們相信維多多總統將需要繼續支持和加強KPK的努力。維多多總統認識到減少腐敗需要改變思維方式，因此推行教育體系的思維革命，即從小重點培養品格精神。
我們認為，解決官僚主義衍生的低效率需要採取幾種形式。這包括聘請有能力的人，並推行以功績為基礎的績效考核體系，包括更好的問責制和關鍵績效指標，以及來自高級官員的即興參觀，更多的網絡系統來改善透明度和公平性，以及根據有目標性的優先權進行預算分配。
投資展望
在去年強勁表現的基礎上，印尼股市今年的表現一直不錯，其中一些和新政權的改革樂觀情緒相關。自印尼於1945年獲得獨立以來，維多多總統和所有前總統都不同。因此，我們認為一定程度的樂觀是有道理的，但正如前面提到的，它不會沒有障礙。鑒於市場的表現，如今股市確實比一年或兩年前更昂貴。但是由於印尼的宏觀經濟環境保持穩定，我們並不認為印尼的市場被高估。
許多行業會受益於現有的人口趨勢和預期改革，我們在這些行業尋找潛在投資機會。這包括獲益於快速增長的企業和抵押貸款、信用卡和消費者零售銀行品的銀行，以及消費者、資源和基礎設施相關的行業。
我們也認為股票投資在國內有發展的空間。印尼在歷史上有過高利率和通貨膨脹率。因此，許多印尼人寧願把自己的儲蓄放在高回報的現金和存款裏，或投資房地對沖通脹。許多印尼的投資者在1997至1998年的亞洲金融危機期間在股市蒙受損失，這不利於對股權資的看法。雖然股市可能會有波動性，我們認為這是一個在中長期內有吸引力的資類別。舉例來，在過去10年裏，雅加達綜合指數(JCI)以美元計算的年回報率每年將近20%[6]。我們相信，隨更多的投資教育、一個年輕的投資社群，及更低更穩定的利率和通貨膨脹環境的帶動下，全球投資界最終會對印尼股票生興趣。
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[1] 來源：世界銀行，2013年數據。
[2] 來源：世界銀行，2013年國內生總值(現值美元)數據。
[3] 來源：麥肯錫，“不斷變化的消費者”，2013年11月。
[4] 同上。
[5] 來源：世界銀行，“經濟前提”，2014年3月。以2012年數據為依據。
[6] 來源：雅加達綜合指數。索引不被管理，投資者不能直接投資於指數。過去的表現並不能保證未來的結果。
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