【劉妍(飼料養殖組)】中秋節前雞蛋季節性回調 補欄供給增加壓力體現

文章大綱邏輯和驅動因素：

主要驅動因素：春夏交疊時期中國補欄的蛋雞，進入9月份開始進入產蛋周期，體現新供給壓力

次要驅動因素：中秋備貨自8月中旬臨近尾聲和今年“三公”治理，同比去年月餅需求或有放緩；9月初的中秋和10月的國慶假期令高校采購需求在9月份會維持緩步增加，因此對高校開學初期的采購需求恢復相對平緩

雞蛋現貨領域：截至7月中旬至8月中旬，現貨雞蛋價格上漲位於近6年同期最高

蛋雞補欄領域：5-7月份雞蛋現貨價格維持高位，一定程度上促發養殖企業的補欄積極性，根據蛋雞的生長周期，進入 9月-11月進入了產蛋周期，預計令四季度的存欄維持環比增加勢頭

上游飼料領域:玉米和豆粕7月至8月，玉米因旱情反彈；豆粕因北美增產回落

注意時間節點：8月份中上旬值得關注的是中秋節（9月6日）的備貨情況，通常情況下，節日前一個月到節前 15 天對雞蛋價格的提振作用最為明顯，進入8月中下旬則需要雞蛋價格沖高回落

操作建議：

中秋節（9月8日）前一個月到節前 15 天左右，即8月6-22日，雞蛋漲幅預計收斂，並有技術性資金鎖利和回調傾向。建議進行賣出雞蛋操作，具體以1501合約作為操作標的，第一目標價位在4650點，第二目標價位在4500點 ，4500點下方走勢還需現貨市場情況的觀察而定

在第一階段報告中,筆者根據對現貨調研得知，2014年3月至5月上旬，國內雞蛋期現貨聯袂上行，主要驅動因素來自於春季疫情蛋雞存欄量下降導致供給偏緊。根據我們對6-8月上旬影響國內雞蛋價格走勢的主要驅動因素—供給偏緊在8月中下旬已經發生階段改善，筆者認為在8月中下旬雞蛋價格面臨階段回落。

1、8月中旬開始2014年二季度補欄蛋雞進入產蛋周期
根據在二季度的補欄節奏，基本進入8月份雛雞進入120天的產蛋周期，另外2014年8月中旬后華東等地區的氣溫較為涼爽，對於養殖企業雞舍降溫成本降低和蛋雞產蛋率的提升均有提振；此外，受到當期現貨雞蛋價格創近年新高，部分養殖戶會人為地延遲淘汰雞的出欄速度，從而也令雞蛋階段供給呈現改善，並在8月中旬開始施壓盤面。
從下圖，我們可見在2014年3-6月份蛋雞苗隨補欄節奏有一個價格上漲的周期。   圖1：中國蛋雞養殖利潤和蛋雞苗價格走勢圖

來源：博亞和訊，申萬期貨研究所

2、8月中旬至9月中旬季節性供給改善型下跌

跟據筆者對雞蛋走勢季節性規律和技術圖形測算，筆者認為在8月中下旬至9月中旬，雞蛋整體以回調為為主，而后跌幅收斂進入震盪恢復期，具體走勢仍需要觀察當年供給節奏。   圖2：雞蛋價格歷史走勢圖

來源：國家統計局，申萬期貨研究所

3、8月中旬隨中秋備貨采購結束和高校開學需求啟動平緩，需求支撐減弱

從需求端來看，傳統的“月餅節”采購在2014年8月中旬進入尾聲，另外源自中國“三公”經費從嚴管理的大背景，集團采購需求的放緩，也會令中游食品加工企業的采購量或同比有所下滑，令部分成品蛋液供給轉為普通散裝零售。另外，進入8月22日左右高校進入秋季開學，但9月份來看因為前有中秋，后有十一長假，學校采購或啟動平緩。   圖3：9月份假期情況圖
4、2014年華東等地區入秋涼爽，利於養殖企業降低飼養成本和提高出蛋率

根據天氣模型跟蹤，進入8月中旬開始華東和華中地區入秋氣溫涼爽，從家禽養殖來說，利於養殖企業降低飼養降溫成本和蛋雞發病率，並也有利於提高出蛋率。

5、操作規則

時間上，筆者傾向於中秋節（9月8日）前半個月左右，大概在8月14日左右

開始回調，時間預計在9月中旬。

幅度上，筆者認為dce雞蛋1501合約，第一目標在4600點，第二目標位在4500點。

6、后期新驅動因素和市場分析關注點

綜合來看，源於對上游補欄新增供給在三季度中后期呈現階段反彈的預判8月中旬-9月份的雞蛋會呈現季節性下跌，但能否形成轉市，還需對9月下旬現貨養殖企業的出蛋大小程度和雞苗價格也估算高養殖利潤下市場的補欄心態。

市場風險關注點：9月份中國利率市場變化、ipo市場對股市的影響等。

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