梁亨：債市新形勢 投資級債吃香

隨著歐洲央行購買主權債計劃可能性提高，壓抑美、德國債收益率顯著回落的同時，據epfr的統計，連同11月26日當周流入的9.6億元（美元，下同），投資級企業債已連續24周錄得資金凈流入的紀錄。投資者若認為未來利率可操作的空間有限，而不同的貨幣政策將使得貨幣走勢分歧更加明顯的話，可考慮版面偏好貨幣操作較彈性的投資級債資產。

市場普遍提高歐洲央行對全面執行量化寬鬆的預期，帶動德國國債收益率過去一周下跌10個基本點至0.7%，再創歷史低點；與此同時，期間全球投資級企業債上漲0.7%，其中，美、歐的投資級企業債分別也漲了0.85%與0.31%。

不過，由於國際油價下跌，全球處於相對低利率環境，促使美元持續一枝獨秀，在美元短、中期強勢地位難以撼動下，驅使資金持續追捧美元資產，導致今年截至11月26日當周流入的792.5億元金額，為去年全年吸全年總流入量的1.5倍，凸顯投資級企業債魅力更勝去年。

以占近三個月榜首的pimco 環球投資級別債券基金為例，主要是透過不少於2/3的總資產投資於全球各地的企業債務證券或信用債務證券工具的積極管理債務證券組合，對投資級別以下、債券投資續存年期少於2年的債務證券，基金的資產投資上限為15%。

基金在2011、2012和2013年表現分別為4.52%、13.52%及-0.8%。基金近三年的標準偏差、夏普比率與貝他值為4.05%、1.02及0.27倍。

資產信貸評級為52% bbb級、16% a級、13% aaa級、8% bb級、6% b級、4% aa級及1% b級以下。債券投資年期60% 5至10年、28% 1至5年及12% 10年以上。

資產百分比為153.16% 固定收益證券及-53.16% 貨幣市場。資產三大投資比重為3% spanish government bond；2.6% italian government bond (buono del tesoro poliennale)；及1.4% brazil ntn-f notes。

后qe時代 投資級債勝國債

面對明年美國邁入后qe時代，由於各國經濟增長及貨幣政策的分歧，在美元升值及美國可能加速輸入他國通縮環境下，較高收益率的債市仍會是市場版面重心之一，而投資級企業債擁有高於國庫券的到期收益率，有望持續成為資金青睞的債市資產。