中金：人民幣兌美元貶值壓力不會很快消除

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--海關總署8日公布的最新數據顯示，11月外貿進出口數據雙雙不及預期但貿易順差再創新高。中金公司發布的研究報告認為，盡管貿易順差維持歷史高位支撐人民幣，但經濟基本面和貨幣政策方向使人民幣相對於美元的貶值壓力不會很快消除。

報告認為，11月進出口增速大幅低於市場預期，外貿放緩的原因有三:一是外需復甦階段性減弱，盡管美國經濟復甦強勁，但歐元區和日本經濟疲軟，一般貿易出口放緩(中國11月份PMI新出口訂單繼續放緩)；二是內需仍處弱勢，盡管商品房銷售有所企穩，但房地產投資仍較弱，11月份APEC會議導致北京周邊省市工業減產，拖累工業增長；三是臨時性因素影響消退，對香港出口增速大幅下降。

在物價下行壓力下，市場對貨幣政策放松仍有預期。而美國經濟數據較好推動美國加息預期升溫，中美兩國貨幣政策方向上的差異可能導致人民幣相對於美元有一定貶值壓力，近期人民幣相對於美元走弱。

從EPFR統計數據來看，最近流出中國金融市場的資金也在增加。資金的外流不利於國內的流動性，外匯占款趨勢性減少。2012年降息后資金面也有類似的收緊情況。

盡管貿易順差維持歷史高位支撐人民幣，但高貿易順差更多的是由於內需疲弱主導的，因此經濟基本面和貨幣政策方向使得人民幣相對於美元的這種貶值壓力不會很快消除。但考慮到人民幣的國際化進程，外匯市場的干預可能導致回籠人民幣流動性。

因此未來貨幣政策需要更多的主動流動性投放工具來對沖外匯占款的減少甚至流出。預計全面性的降準和常規性的流動性投放(如逆回購)未來都有可能使用。而此前投放的MLF，預計年底也會展期一部分。目前正回購操作已經暫停兩周，未來需要重啟逆回購，通過逆回購價格繼續對短期貨幣市場利率進行利率走廊管理。