【顧海峰(焦煤焦炭組)】：政策暖風頻吹 焦炭震盪應對

新紀元期貨焦炭：政策暖風頻吹，焦炭震盪應對

摘要

經濟宏觀數據回落表明市場整體依舊疲軟，而政策出臺雖有刺激作用，但恐難以直接刺激到煤焦鋼產業鏈的價格上漲。即使降息使得鋼廠負債有所減輕，但相比促使鋼廠增產，更可能將資金流向非鋼業務；降息有利於房地產庫存的消化，但較低的開工率恐則難以有效提升，在一定程度上抑制鋼鐵需求，故預測以政策刺激來拉動煤焦走強的力度恐有限，焦炭作為產業鏈的中上游品種亦恐難有較好表現。但筆者認為焦炭價格繼續下行的空間亦有限，短期低位反復震盪的格局概率較大。故操作上，短期以震盪思路為主，價格區間為上方壓力1055，中軸1040，下方支撐1025；中長線或可考慮以時間換空間，買入待漲。

一、宏觀數據方面——利好浮於黑色鏈，推漲煤焦恐有限

近期各種重大政策措施以及數據密集出爐，在11月里，先后出臺了全面降息以及新“融十條”等若干重大政策。其中，11月22日，央行時隔兩年實施全面降息，11月26日國務院發布新“融十條”針對創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的同時，還發布了加強進口、扶持小微企業發展、促進內貿流通等意見。在12月2日，央行繼上一周正回購突然暫停后，繼續在公開市場不開展任何操作，其中14天正回購繼續暫停，但值得注意的是，市場期盼的逆回購也未重啟，此舉亦顯示出央行目前認為無需通過逆回購向市場注入短期流動性，零操作的延續，表明市場目前資金面較為均衡。

在12月1日，國家統計局公布的11月中國制造業采購經理指數(pmi)為50.3%，比上月回落0.5個百分點，創出8個月新低，而11月匯豐公布的數據pmi也出現回落，50.0%的終值為六個月以來最低點，其中，出口訂單增速滑落至近5個月低點，官方和匯豐pmi數據雙雙回落，兩項指標都向榮枯線逼近，表明經濟下行壓力依然較大，分析其原因主要是因為內需外需均出現放緩，以及11月apec期間河北等多地區企業停工所致。

房地產方面，近期也是利好頻傳，各地限購松綁、10月后房貸新政、央行降息、公積金調整等舉措影響下，使得近來樓市成交有所回暖，但並未扭轉11月房價的下跌趨勢，據中國指數研究院發布數據顯示，11月全國100個城市新建住宅均價為10589元/平方米，環比同比再次雙雙下跌，高庫存的現狀短期難改，成交上升多為降價跑量的結果，而近幾個月以來房屋新開工面積面積同比亦均為負數。

11月17日，中澳簽署實質性結束中澳自由貿易協定談判的意向聲明，協議表明，澳大利亞對我國所有產品關稅最終均降為零，我國對澳大利亞絕大多數產品關稅最終降為零。這其中包括，澳洲對我國出口的包括鋁土礦、煉焦煤、動力煤等能源和資源產品將免除關稅，此舉無疑利空國內煤焦市場。

小結：經濟宏觀數據回落表明市場整體依舊疲軟，而政策出臺雖有刺激作用，但恐難以直接刺激到煤焦鋼產業鏈的價格上漲。即使降息使得鋼廠負債有所減輕，但相比促使鋼廠增產，更可能將資金流向非鋼業務；降息有利於房地產庫存的消化，但較低的開工率恐則難以有效提升，在一定程度上抑制鋼鐵需求，故預測以政策刺激來拉動煤焦走強的力度恐有限，焦炭作為產業鏈的中上游品種亦恐難有較好表現。

二、黑色鏈現貨方面

1. 上游焦煤市場

近期煉焦煤市場整體平穩，下游需求有所好轉，但短期內對煤炭推動作用不大。下游企業資金問題將持續壓制原料冬季補庫進度，焦鋼企業庫存增長情況並不明顯。

國內市場，山西地方煤企銷售情況良好，部分地區洗煤廠庫存處於持續回落狀態，開工情況依然不佳；山東地區煤價出現小幅松動跡象，煤企庫存普遍較高，個別企業出現煤價暗降情況，交投氣氛轉淡；西南地區部分焦鋼企業繼續對煤價施壓，煤企普遍對降價較為抵制，但受鋼材庫存高企影響，下游普遍對原料需求逐漸減小，短期市場呈弱勢運行。港口方面本周煤炭成交較差，貿易商預期較為悲觀。

進口煤炭市場主流維穩運行，成交尚可。前文提及，中澳自貿協定將取消煉焦煤進口關稅，預計將降低澳洲焦煤進口成本20—30元/噸，從此訊息發出后的市場表現來看，此次關稅取消對於現貨市場影響不大，稅率的調整對國內市場的沖擊日趨弱化，價格的漲跌更多的取決於內貿市場的供需情況。需要關注的是，受近期貨船集中到港影響，港口庫存呈現上漲之勢，如下圖1所示，同時下游焦炭需求相對疲軟，故焦煤價格上漲空間恐有限。

數據來源：文華財經 新紀元期貨

圖1：港口庫存一周變化情況

2、焦炭市場概況

近期雖然各種利好政策頻傳，但焦炭市場成交則延續穩定，整體呈北弱南強之勢。在apec會議結束之后，受鋼材價格波動頻繁影響，河北地區焦鋼企業庫存維持低位，鋼廠復產情況亦不及預期，補庫積極性表現一般，焦企漲價訴求落空，但近期天津港(600717,股吧)個別貿易商小幅補庫，使得價格蠢蠢欲動；而南方市場，補庫積極性明顯好於北方，以致江蘇、安徽與湖南地區焦炭價格有探漲需求，其中徐州部分焦化企業上漲15元/噸，鋼廠需求有所上升；西南地區焦企開工率較低，鋼廠亦采購謹慎，雖然鋼廠打壓依舊，但價格表現平穩，且受安全事故影響，導致焦煤資源偏緊供應，價格持穩概率偏大；港口方面，受南方內貿帶動，成交表現良好，但外貿成交一般，市場觀望心態仍較濃。

焦企開工率方面，近期整體處於平穩狀態，但華北及華中地區在apec會議之后開工率有所上升，但多是產能在200萬噸以下的焦企，其中產能<100萬噸及100—200萬噸的焦企開工率分別為73%和76%，較前一周上升1%，而產能>200萬噸則維持平穩，但是較上個月則下降3%到5%。如下圖2所示，開工率的上升，使得各地庫存並未顯著增長，同時也表明該地區下游鋼廠復產，采購以應對加大的開工率。從焦企方面了解到，近來焦企煉焦利潤較前期有所回落，雖然焦炭價格相對平穩，個別地區小幅探漲，但煉焦副產品價格回落較大，很大程度上影響了焦企利潤，以河北地區準一級焦為例，入爐煤成本約為717元，焦炭市場價格約為1080元，其中副產品收益約為

166元，噸焦盈利為22.7元，仍低於上一周盈利水平。如下圖3所示，但近日甲醇等副產品價格走強，將使得焦企利潤有所回升，預期后市開工率亦呈現小幅回升態勢。

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    數據來源：文華財經  新紀元期貨

圖2：焦企開工率及庫存一周變化情況

    數據來源：文華財經  新紀元期貨

港口庫存方面，截止11月28日，天津港庫存為168萬噸，較前一周小幅回落4萬噸，較前期高點下降了近46%，如下圖4所示，整體呈下降態勢，而連云港(601008,股吧)、日照港(600017,股吧)、青島港三港口合計庫存為58萬噸，較上周小幅上升4.2萬噸。

在出口方面，焦炭則保持良好的增長局面。截至10月末，焦炭累計出口量為655萬噸，累計同比增速達到102%，出口保持相對高位，一定程度上緩解了國內的供給壓力。

    數據來源：文華財經  新紀元期貨

圖4：天津港焦炭庫存走勢圖

3、下游鋼材價格

截止12月3日，我的鋼鐵網公布的鋼材價格指數為109.66，較昨日下跌0.1%，較上周下跌0.15%，較上月下跌1.15%，同比去年下跌14.98% 。近期，國內鋼市價格窄幅盤整。從市場情況來看，鋼廠在apec會議期間多以燜爐來完成減停產任務，因此開工率恢復較快，短期在一定程度上對焦炭的需求有所上升，但復產后對螺紋鋼期貨亦造成利空打壓，而且上一周央行降息政策對鋼市刺激有限。值得注意的是，上周四螺紋鋼期貨的大幅反彈帶動了現貨市場的上揚，在一定程度上恢復了市場對后市走好的信心，尤以板材表現較為明顯。與此同時，冬季已經來臨，北材南下的速度有所放緩，市場供給壓力有所減弱，社會庫存仍繼續回落，但消費淡季也隨之而來，市場需求依舊疲弱。此外市場受資金緊張，及對后市預期不好等因素影響，囤貨現象減少，亦反作用於鋼廠生產，致使鋼廠在原材料采購上趨於謹慎，以減少對原料的囤貨成本，因此焦炭近期恐難以走出因鋼廠囤貨而帶來的大幅上漲行情。

小結：結合產業鏈整體分析，焦煤價格上漲，沒有后續力量支撐，價格繼續上漲恐難以維系；鋼廠受制於終端需求疲軟，加之自身資金緊張以及去產能去庫存影響，恐難以給予焦炭價格大幅上漲支撐；但港口庫存大幅減少，加之焦企庫存較低，焦企挺價意愿較強，故短期焦炭以震盪盤整走勢概率較大。

三、行情技術方面

如下圖5所示，焦炭主力合約1505依然在下跌頻道內，但近期下跌幅度明顯減小，而且近幾日在下跌過程中持倉呈現出減少態勢，因此判斷下跌動能有所減弱，此外盤中表現則多次探漲，多頭蠢蠢欲動，短期來看，仍需關注1042一帶壓力，站穩則有望再度沖擊1055一帶壓力，下方1025一帶支撐表現明顯，操作上，震盪思路為主，參照上述壓力及支撐位置，可嘗試高拋低吸。

數據來源：文華財經  新紀元期貨

圖5：焦炭主力合約1505日k線圖

四、總結與操作

雖然近來各種利好政策頻繁顯現，但煤焦受制於長期的供大於求關係轉換、美元走強對商品上行的打壓、現貨市場整體的低迷、鋼廠去產能及去庫存的壓力等因素，恐導致焦炭難有搶眼表現，但相比螺紋鋼和鐵礦石的增長速度，焦炭產量增速較低，整體庫存壓力較小，加之焦企煉焦成本等因素制約，筆者認為焦炭價格繼續下行的空間有限，短期低位反復震盪的格局概率較大。故操作上，短期震盪操作，價格區間為上方壓力1055，中軸1040，下方支撐1025；中長線或可考慮以時間換空間，買入待漲。（新紀元期貨顧海峰）

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最終解釋權。

作者簡介：顧海峰，新紀元期貨有限公司鋼材事業部經理，擁有6年期貨從業經驗，具備國內期貨及證券從業資格。長期從事期貨市場的研究，注重市場數據與盤面技術分析相結合，能為客戶量身打造切合其自身實際情況的可行性操作方案，具有豐富的產業客戶服務經驗，曾在和訊網、上證報、期貨日報、生意社、中國鋼材現貨網等媒體發表研發報告。