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濰柴動力：2015年，濰柴王者歸來
轉型版面棋至中盤，2015 年 5 月林德液壓濰坊工廠投產：過去 2年 a 股市場追捧中小市值公司的一個重要邏輯是經濟轉型期小公司“船小好調頭”。實際上，中國的裝備制造業上市公司中轉型最早、決心最大的非濰柴動力莫屬。 11 月 15 日林德液壓濰坊工廠建設項目正式啟動，預計 2015 年 5 月底投產，項目一期預計年產能8000 臺，2018 年預計年產能達 8 萬臺，我們預計林德液壓國內的營業收入將在 2016 年開始迎來爆發式增長。
滬港通后 a 股市場風格發生巨變：11 月 17 日滬港通開通后，a股市場風格從此前的偏好成長消費、中小市值轉向偏好金融地產、周期藍籌，過去 1 個月中濰柴動力的漲幅遠低於三一重工(600031,股吧)、中聯重科(000157,股吧)等裝備制造業可比公司，同時濰柴動力的估值也遠低於可比公司，盈利能力也遠強於可比公司。
濰柴動力有望極大受益於深港通：如果說汽車板塊滬港通的第一受益標的是上汽集團(600104,股吧)，那么汽車板塊深港通的第一受益標的非濰柴動力莫屬。濰柴動力以優秀的公司治理和譚旭光主席特有的個人魅力，在海外投資者中粉絲眾多。我們相信這也是濰柴-h 長期對濰柴-a 有較大溢價的一個重要原因。
長期來看，高階制造業在成熟市場的估值亦不低：環顧歐美成熟市場，高階制造業以其高進入門檻和穩定的盈利能力，估值並不低。如康明斯，其 pe 估值長期維持在 15～20 倍之間， pb 估值也有 3～4 倍。
短期來看，機構投資者低配濰柴動力已多時，我們相信對於濰柴動力而言，此時機構投資者總體來看無拋盤壓力，卻有被動加倉的可能。
估值建議
維持盈利預測不變，維持公司推薦評級和 a 股目標價 27 元，相當於 2014 年 10 倍 p/e，維持港股目標價 38 港元。
風險
經濟失速下滑、投資風格轉向。
(中金公司奉瑋,李正偉)
華儀電氣(600290,股吧)：進入風電總包業務，環保想象空間大
大股東大比例認購同時推員工持股，表明公司對未來快速發展的信心。這次公司推出的非公開發行，大股東認購比例高達 26%，同時員工持股達 4.07%，基本覆蓋所有的管理層和核心員工。在華儀電氣推進風電業務產業鏈延伸、高壓電氣營銷客戶拓展以及環保業務投資平臺構建並積極推進內生和外延雙輪驅動的產業版面下，大股東、主要的管理層和核心人員參與非公開發行表明公司對未來幾年持續發展的信心。
延伸風電業務產業鏈,擴大風電總包和風電運營業務。公司在手風機訂單 1gw，已經可以支撐公司未來風電業務的持續發展。華儀電氣依托風機業務建立的良好關係和大量在手風電資源積極開展風電總包和風電運營業務，隨著產業鏈的進一步延伸，公司未來的業績保障性將更強。這次定增中有大約 13.7 億元投資於三個 49.5mw 的風電場以及一個 150mw 的風電總包業務，意味著公司正式向風電總包和風電運營的產業鏈延伸。由於三個風電場周圍電網設施齊備，我們預計三個風電場明年年底或后年年初將獲得並網，成為公司新的利潤增長點。公司目前已經取得“路條”的項目 975mw，其中已經取得省發改委核准的達 297mw，未來規劃開發的達 4500mw，這些在手的項目資源確保公司未來風機、風電總包和風電運營業務的持續性。
14 億元補充流動資金，有效降低利息費用並為環保業務外延擴張留足空間。公司2013 年的財務費用高達 6900 萬，14 億募集款項補充流動資金將可以有效降低公司的財務費用。同時，由於公司銀行借款只有 3 個多億，因此我們估算公司這次募集的流動資金中將有很大一部分用於公司正在大力培育的環保業務，資金到位后將有望快速推動公司環保平臺的擴張。
風電、配網以及環保的“三叉戟”產業版面支撐公司未來業績的持續增長。公司現在的風機和配網業務在手訂單充足，這次定增延伸風電業務產業鏈，進入風電總包和風電運營領域，風電業務未來的持續性進一步加強。公司 2013 年年底開始著手進入環保領域，依托於法國vivilad 技術立足浙江“五水共治”快速切入環保領域，這次非公開發行募集大量流動資金，未來環保業務想象空間十足。
給與公司“強烈推薦”評級。預計公司2014-2016年eps分別為0.38元、0.64元和0.82元，對應pe分別為26.4倍、15.4倍和12.1倍。首次覆蓋，給與“強烈推薦”評級。
風險提示：風電運營不可控制的風險；環保業務推進緩慢的風險。
(平安證券 侯建峰,朱棟)
華孚色紡(002042,股吧)：受益內外棉價差收窄，業績彈性最大的龍頭
投資要點
國內色紡紗龍頭，股權激勵穩定市場預期
華孚色紡是我國色紡紗龍頭，全球色紡產業領導品牌。目前擁有130 萬錠的產能。截至2014 年6 月，公司收入36.5 億元，其中紗線業務占比86%左右，其對毛利的貢獻率高達92%。2014 年3 月公告股權激勵方案，以2013 年為基準，2014-2016 年的扣非后凈利潤增速分別不低於20%、40%和60%，三年17%的復合增速給予市場穩定預期。
色紡行業為紡織業中的朝陽產業
色紡紗為“先染色，后紡紗”的新技術手段，上世紀80 年代源於日本，后產能轉移到國內，目前全球絕大部分產能在我國。相對於采用“先紡紗、后染色”的傳統工藝，色紡紗具有環保、時尚、科技的優勢，主要應用於中高階針織品，以uniqo 等為代表的快時尚品牌。由於其成本、應用范圍受限，僅占紗線總的5%左右，屬於大紡織行業中的小行業。但隨著快時尚品牌的快速增長，以及應用比例逐漸加大(部分品牌從5%逐漸提高到了15%左右)，色紡紗行業有望迎來較快的增長。目前華孚色紡和百隆東方(601339,股吧)雙寡頭的競爭格局有利長期良性發展。並且，長期來看，有望與色織、批染三分天下，色紡發展空間巨大。
內外棉價差收窄帶來公司業績加速機會
經歷了 3 年的收儲后，棉改於2014 年正式進入直補階段。2014 年，伴隨著國內棉價下行，內外棉價差收窄趨勢明顯，因而國內棉紡企業近年利潤受到棉價倒掛擠壓的現象將有望改善，長期利好我國棉紡產業鏈競爭力的恢復。我們預計2015 年國內棉價有望維持在1.2-1.3 萬元/噸左右，內外棉價差有望在2000元/噸以內，以華孚色紡為代表的棉紡龍頭有望迎來業績加速的機會。核心邏輯在於棉價趨穩后，2014 年訂單的短期化、低價化將在2015 年得以改善，訂單量恢復性增長，毛利率提升共同促進公司業績加速增長。而華孚色紡棉花成本占比較高、毛利率最低的特征使其成為受益內外棉價收窄而業績彈性最大的標的。
受益內外棉價收窄的龍頭，首次覆蓋，給予“推薦”評級直補政策出臺，制約棉紡產業發展的最大困境得以改善，長期利好棉紡龍頭的發展。隨著2015 年的棉價趨穩，訂單量和價都將有所回升，帶動公司業績快速增長。我們預計2014-2016 年eps 分別為0.29、0.39 和0.51 元，對應pe 分別為18.8、14.1 和10.6 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：棉價波動劇烈、訂單增速低於預期。
(平安證券 於旭輝)
[NT:PAGE=$] 陽 光 城：力壓群雄“占”楊浦
核心觀點：
事件描述：力壓群雄戰楊浦
公司以21.08 億元競得上海市楊浦區平涼社區03f5-01 普通商品房地塊，土地總面積2.74 萬方，建筑面積5.13 萬方，樓面價約41078 元/平米，溢價率約61.41%。從歷史情況來看，楊浦區地塊均價整體水平較高，陽光城(000671,股吧)此次競得的平涼03f5-01 地塊在榜單上排在第四位，14 年楊浦區純居住用地成交兩宗，其中保利置地5 月份獲取的平涼街道項目均價為3.9 萬。
地塊介紹：區域設施完善，分享“舊城改造”紅利
公司此次競得項目距離商業中心及交通樞紐交通優勢明顯。周邊設施來看，該項目地處核心城區，具備軌道交通，且教育、醫療以及生活基礎設施相對完善，同時平涼街道舊城改造正在有序推進，區域升值空間較大。
補充一線城市土地儲備，深度戰略得到延續
公司此次在楊浦區高調拿地，再次強調了公司在長三角地區的版面戰略，同時也是2014年截止目前公司在土地市場最大的動作。平涼街區項目地理位置優越，公司借此項目將會進一步樹立在滬地產市場的品牌形象，同時積累高階項目的開發經驗，為今後的市場深耕創造更好基礎。
預計全面攤薄后14、15 年eps 為1.15、1.93 元，維持“買入”評級。未來一段時間從開發商的角度來判斷，銷售及回款趨勢將進一步好轉，資金鏈面臨的壓力有望在寬鬆的信貸環境下逐步緩解。公司此時的拿地規則果斷，積極獲取一線城市核心區位的優質土地資源，對於未來房地產主業版面積極，也為今後在上海市場站穩腳跟持續深耕做好準備。
風險提示
區域性市場風險所帶來的銷售規模低於預期。
(廣發證券(000776,股吧)樂加棟,郭鎮)
金融街(000402,股吧):股權爭奪硝煙再度點燃
事項:
公司12月4日午間公告:截至2014年12月3日,和諧健康保險股份有限公司及安邦人壽保險股份有限公司所持有公司股權比例分別為12.56%及2.44%;由於安邦保險集團股份有限公司(下簡稱“安邦保險”)為上述兩家公司的主要股東,意味著安邦保險再度舉牌,持有公司股權達15%。
評論:
股權爭奪硝煙再度點燃,勢必引發跟風資金進場“搶籌”
自今年4月安邦保險首次舉牌以來,公司股權爭奪之戰愈演愈烈:①4月25日安邦於二級市場交易累計持有公司股票達5%;②5月6日大股東金融街集團增持至29.74%;③11月21日安邦保險二度舉牌,持股比例超10%;④12月3日,安邦三度舉牌,股份占比已達15%。搶籌期間公司股價漲幅達65%,跑贏同期滬深300指數22個百分點。本次舉牌后,安邦保險與大股東及其一致行動人所持的29.18%的股權占比差距進一步拉近,我們認為未來演進的路徑有二:
安邦保險持續買入、並最終進行邀約收購,金融街集團交出控制權,安邦保險借殼上市;
金融街集團及其一致行動人進一步增持,提高控股比例,未來不排除與安邦保險展開合作。
從公司在北京西城區國資委(實際控制人)直屬企業中的地位(根據2013年年報,金融街控股資產總額占比達34%、營收占比達41%、利潤占比達56%)來看,后一種情形可能性更大些。但是無論哪一種情形下,公司的股價必然在籌碼集中的過程中強勢上漲!尤其在當前的牛市氛圍中,被險資舉牌將吸引眾多注意力,大量資金或將加入“搶籌”隊伍以期分享利益,這必將導致股價乘風而上!
深耕首都,資源稟賦優異
截止2014年11月,公司項目權益儲備達607萬方,除惠州旅遊地產項目外,土儲集中於一、二線城市。項目毛利率受行業整體下行影響今年有所下降,但仍維持在30%左右。
reits概念股,有望顯著受益於房地產金融創新
根據三季報,公司自持物業達61萬方,其中經營物業總建面約15萬方、出租物業總建面47萬方,合計收入約5.4億元。物業項目多集中於北京、天津等發達城市核心商圈,且物業名譽度較高、管理得當,經營租賃收入較為穩定。
央行“930房貸新政”對reits等金融產品的進一步鼓勵和支援,公司有望提升優質商業物業的變現能力,由“重資產投資”向“輕資產運營”轉變。
具多重概念,維持最高的投資評級——“買入”
我們認為,公司兼具國企改革、京津冀、房地產金融創新等多重概念,受險資青睞並屢次被舉牌,在牛市氛圍下,股價有巨大上漲空間,預計14-16年eps1.14/1.40/1.68元,對應pe8.0/6.5/5.4x,維持“買入”評級(這是國信最高評級)
(研究員：區瑞明 所屬機構：國信證券)
錦龍股份(000712,股吧):市場好轉,加速成長
類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：賀立 日期：2014-12-08
事件
公司控股股東東莞市新世紀(002280,股吧)科教拓展有限公司(新世紀公司)持有的股份中,將有161,357,368股於2014年12月5日可上市流通,占公司總股本的18.01%。新世紀公司目前共持有錦龍股份有限售條件流通股448,111,272股,占總股本的50.01%。
評論
大股東承諾未來半年內不減持 5%以上,我們預計公司暫無減持意愿:新世紀公司出具了《關於出售解除限售股計劃的承諾函》,承諾在本次限售股份解除限售后六個月以內,新世紀公司無通過證券交易所競價交易系統出售錦龍股份5%及以上解除限售流通股計劃。如果新世紀公司計劃未來通過競價交易出售所持錦龍股份解除限售流通股,並於第一筆減持起六個月內減持數量達到5%及以上的,新世紀公司將於第一次減持前兩個交易日內通過錦龍股份對外披露出售提示性公告,披露內容包括:擬出售的股份數量、擬出售的時間、擬出售的價格區間(如有)、減持原因等內容。我們預計大股東目前暫無減持意愿,該次限售股解禁目前無負面影響。
公司互聯網戰略的成長空間依然顯著:互聯網券商的核心是導流、產品及客群經營。在導流方面,公司積極尋求與多個互聯網平臺的合作,包括公司是首個同時與騰訊、百度合作的券商(bat 占據2個),也與金融界、指 南針等互聯網公司合作,為導流做好了堅實的基礎。隨著股票市場熱度的顯著提升,財富效應顯現,中山證券等互聯網券商的導流優勢將得以明顯體現,成長得以加速。在產品方面,預計中山證券會在目前“小融通,惠率通”等的基礎上開發新的產品,以產品矩陣的形式形成相互交集,提升客戶黏性(比如固定收益類產品、投顧等)。在客群經營上,公司在投顧服務平臺、融資平臺等方面可能會有所發力。我們認為,基於公司獨特的經營機制,公司未來無論在客戶獲取還是在產品方面都具有顯著的成長空間。
投資建議
目前整體券商板塊大幅上漲,目前階段的強勢股（財苑）主要集中在低估值、基本面存在明顯改善預期的公司上。
我們認為,互聯網券商可能是下一波券商行情的主力,主要是基於市場財富效應下互聯網券商導流的優勢、后續“一人一戶”政策可能放開等方面的因素。錦龍股份是互聯網券商中的典型代表,成長受益於此次的市場好轉,同時此次解禁預計大股東暫無減持意愿,對股價負面影響非常有限。我們維持公司”買入”的投資評級。
永清環保(300187,股吧):發起設立民營銀行,靜待土壤修復發力
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：萬煒,李俊松,王祎佳 日期：2014-12-08
事件
永清環保發起設立三湘銀行
永清環保發布公告,擬與三一集團、漢森制藥(002412,股吧)、三一智慧、共創實業一起作為主發起人籌備設立“三湘銀行股份有限公司”,擬注冊資本為人民幣30億元,公司擬投資4.2億元,認購比例14%。
簡評
參股民營銀行
2013年7月5日,國務院發布了《關於金融支援經濟結構調整和轉型升級的指導意見》,即金融“國十條”,提出“擴大民間資本進入金融業,嘗試由民間資本發起設立自擔風險的民營銀行”。在此背景下,民營銀行面臨巨大的發展機遇和良好的前景,公司作為主發起人之一參與民營銀行設立是難得機遇,有利於優化設定公司的資源,提高未來的資本回報率。
環保業務版面基本完成,業績極具彈性
短期看,公司脫硫脫硝epc業務今年有望新簽訂單10億左右,提供業績支撐;中期看,新余市、衡陽市共1600噸/日生活垃圾焚燒發電bot項目將在15、16年投產,維持高速增長;長期看,公司全力轉型土壤修復,將受益於湖南土壤治理市場爆發,打開市值空間。環保全產業鏈版面,業績彈性極大。
大股東參與增發鎖定安全邊際,重申買入評級
公司前期公告定向增發16.55億,其中大股東及公司高管認購10.55億,充分顯示對公司發展的信心。近期公司動作不斷,收購株洲湘銀園林,合資合資設立湖南永清東方除塵,現在又發起設立三湘銀行,向董事長提出的百億產值邁進。我們重申對於公司買入評級,預計2014-2016年eps為0.33、0.58、0.91元,目標價45元。
復星醫藥(600196,股吧):並購二葉制藥,加強抗感染藥物平臺
類別：公司研究 機構：國金證券(600109,股吧)股份有限公司 研究員：郭妮妮,李敬雷,黃挺 日期：2014-12-08
事件
復星醫藥擬通過全資子公司復星醫藥產業及復星實業(香港)以8.45億受讓二葉制藥65%股權,其中復星醫藥產業以3.94億受讓二葉經貿所持有的二葉制藥35%股權;復星實業(香港)以4.51億受讓sph 持有的二葉制藥30%股權。
同時,二葉經貿在 2020年1月的后續交易中,有權要求復星醫藥產業受讓其屆時所持有的二葉制藥剩余35%股權,將依據二葉制藥2017、2018及2019年3年實際凈利平均數的13倍與擬轉讓股權比例的乘積定價,上述3年的實際凈利平均數以人民幣15,000萬元為上限,即后續交易總價最高不超人民幣68,250萬元。
評論
二葉制藥主營抗感染類藥物,主要產品為青霉素類復方制劑及頭孢菌素。青霉素類復方制劑在二葉制藥公司收入中占比約53%,頭孢菌素占比略高於30%。這兩類產品定價不高,符合政府醫保的廣覆蓋要求,主要銷售在縣級及縣級以下的基層醫院。青霉素類復方制劑抗耐藥性強,且療效比較確切,在抗感染藥物中具有明顯優勢。二葉制藥2014年前10月實現營業收入4.64億元,凈利潤7707億元,預計全年凈利潤9000多萬,受讓估值約13.7倍。2013年收入5.04億,同比增速約8.6%,凈利潤8480萬,同比增63%(2012年利潤受限抗影響較大)。
抗感染治療是復星醫藥醫藥工業板塊重點發展的五大領域之一。醫藥工業是復星醫藥的核心業務板塊,其中抗感染治療與新陳代謝及消化道、心血管、中樞神經系統、血液系統為公司醫藥工業的五大重點發展治療領域。
抗感染藥物是目前臨床應用最廣泛的藥物,位列國際處方藥市場第二位。公司抗感染重點藥物為頭孢美唑鈉、炎琥寧、青蒿琥酯系列,其中頭孢美唑鈉2014年增速近100%。
並購二葉制藥,有助於完善公司抗感染藥物平臺,與原有抗感染藥物形成協同。二葉制藥的產品線與公司產品線不同,可豐富公司抗感染藥物的產品群。同時,二葉制藥在縣級及縣級以下的基層市場具有較強的銷售網絡,有助於公司的基本藥物尤其是抗感染藥物的推廣。
投資建議
我們預計公司 2014-2016年的eps 分別為1.01、1.21、1.44元,對應估值分別為19.1、15.9、13.4倍。公司作為我們“馬年戰斗序列”的醫療服務代表,持續的醫療服務領域的擴展繼續推動投資機會的提升,我們維持“增持”評級。
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