民生證券：央行陷入兩難 或投放外匯占款為股市降溫

股市在杠桿的助推下瘋漲，各家都在忙著控風險，券商上調保證金比例、中證登149號文，都是想給瘋狂的流動性降降溫。這個時候，有個人的身影顯得愈發孤獨，那就是央媽。

本來央媽在寬鬆周期上走的很自如，現在卻陷入了兩難：一方面，實體弱不禁風，融資成本依舊高企，寬鬆還必須走下去；但另一方面，加杠桿涌入股市的資金如此瘋狂，再寬鬆會不會加劇風險？過去央媽在熊市中寬鬆是雪中送炭，現在股市這么好，會不會變成火上澆油？

兩難之下，怎么辦呢？我們猜測投放外匯占款可能會成為央媽的選擇。這種做法有兩個優點：首先，不像降準降息動靜那么大，不至於為市場情緒火上澆油；其次，推動人民幣適度貶值還可以對沖近期美元指數的強勢上行，壓低實際有效匯率，支撐一下后繼乏力的出口。

這兩天的市場表現似乎正在印證這種猜測：一是人民幣在岸價大幅貶值，超過了離岸價，二是人民幣中間價逆勢升值，似乎是央媽有意上調，意在為投放外匯占款（會造成貶值壓力）留出空間。