惠譽：疲弱條件和資本支出可能影響百盛(03368.HK)改善業務進度

惠譽報告指，儘管百盛(03368.HK)上半年利潤率略有改善，但其長期外幣發行人違約評級為BB，展望仍為負面。原因在於公司的銷售仍然疲弱，槓桿率仍居高不下。

百盛上半年息稅折攤前利潤率小幅提高至19.5%，主要得益於商品毛利率的提升以及削減成本舉措，包括選擇性關閉虧損門店。但是，銷售收入總額下降4.5%至99.6億人民幣。同時，由於消費者支出疲弱、中國的反腐運動以及來自其他零售業態(尤其是電子商務)的競爭，導致同店銷售額下滑8.9%。

在截至6月14日的過去12個月內，百盛的應支付帳款調整後FFO淨槓桿率估計高達5.5倍，而FFO固定費用覆蓋率保持在1.5倍左右。

惠譽此前表示，如果百盛的FFO調整後淨槓桿率維持在5倍以下，固定費用覆蓋率高於1.5倍，而且持續保持中性的自由現金流(FCF)狀況，則會將其展望修改為穩定。目前還不能確定該公司能夠達到這些要求，因為股息分派、新店虧損(17家新店，其中4家在籌備之中)，以及未來兩年20億人民幣的計劃資本支出(主要用於青島的大型店面)這些因素可能會阻礙快速去槓桿化的過程。

另一方面，如果百盛無法提高其銷售效率或減少新店虧損，則惠譽會考慮將其評級降至BB-，因為這兩項是提高百盛信用指標的關鍵因素。但是，惠譽指出，因得益於上海旗艦店的重新開放以及對表現不佳店面採取合理化措施，百盛目前的狀況將得到改善。百盛與品牌所有者的獨家合作也可能為該公司帶來更長期的競爭優勢。(hi/a)~

阿思達克財經新聞

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