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2014.8.4-2014.8.8，大連商品交易所組織了鐵礦石期貨研究員進行行業調研。地點在中國鋼鐵重地：河北唐山，河北省2013年產量全國占比高達24%。調研行程安排見附錄：
調研情況：
鋼廠和港口情況，
基本情況：
規模和產品
具體生產情況（訂單穩定，銷售以代理商和直供終端為主，）
庫存情況
鐵礦石采購情況：
盈利和其它情況：
分析和結論：
鋼鐵行業自2014年4月份開始進入相對平衡期，價格平穩震盪，盈利平穩維持。筆者認為全行業的主要參與者都盈利是維持當前平衡狀態的決定性因素，特別是噸鋼有不錯利潤。未來這種平衡被打破將引發價格脫離震盪。從大的宏觀和行業背景來看，平衡必被打破，時點或在年內。
對當前平衡狀態的分析：
鋼鐵行業的平衡表現有2點：1.價格平穩震盪；成品螺紋鋼和熱軋卷板波動幅度小（3月-7月，螺紋鋼區間振幅僅14%），原料鐵礦石、焦炭和焦煤波動幅度亦小（3月-7月，焦炭、鐵礦石區間振幅分別為20%和27%）。2.全行業整體盈利，包括鋼廠、鐵礦山和焦化廠，盈利主要集中在上規模和有競爭力的企業。比較來看，鋼廠盈利情況最好，接觸到的樣本企業表示噸鋼利潤均在200元以上。國有和自有資金富裕的民營鋼廠盈利情況更好，財務制約是鋼產量沒有整體爆發的原因，不務正業管理不善的鋼廠已倒，無法從銀行融資的民營鋼廠不能開工。礦山方面，國產礦普遍虧損，唐山地區基於企業數量的開工率只有10%-15%, 不過小礦山數量巨多，基於產量的開工率仍有84%左右。國產大礦基本為國有，繼續生產的原因，筆者認為是2個：1.因為煉鋼盈利，集團整體盈利；2.1個礦業公司就有職工上萬人，肩負社會責任。估計國際4大礦山有盈利。焦化企業雖然在煤焦業務上虧損，但化工品業務盈利，使得整體盈利。從借款方式上能直觀看到焦化在行業內的弱勢。鋼廠去港口買鐵礦石是全款現金，而對焦化，除了少數大企業，鋼廠一般采用月結的承兌匯票。
大的宏觀背景：成熟期
鋼鐵是強周期行業，宏觀好鋼鐵更好，宏觀差則鋼鐵更差。從多重指標上都可以看到，中國經濟進入成熟期的特征明顯，增速持續長期放緩，房地產市場泡沫逐漸擠破，和人口紅利的消失都是非常根本性的宏觀背景。從行業周期來說，鋼鐵行業進入成熟期，接下來要思考的是何時從成熟走向萎縮期。大的背景決定了鋼鐵行業的長期低迷，也就是企業的微利狀態會很長久，當前的超微利狀況不可持續。
維持平衡的供應因素：部分鋼廠停產
在利潤驅動下，鋼廠滿負荷生產似乎意味著供應放量，其實不然。主要原因在於樣本。2014年1-7月，國內粗鋼產量累計4.78億噸，比上年僅增加5.1%，增量2337萬噸。如果折年化粗鋼產量約8.19億噸，離11億噸的產能相去甚遠。因為前期已有部分鋼廠倒閉，亦有部分小鋼廠無錢開工，導致能開工的鋼廠放量生產，但全國總量沒有增加多少。唐山的數據便是如此，當地58家鋼廠，開工的只有四十多家。
維持平衡的需求因素：出口增量
鋼材需求的平衡其實很脆弱。2014年的需求增量大部分來自出口。同期出口增加37%，累計增量折粗鋼為963萬噸，占新增產量的比重為42%。即沒有出口增量的話，粗鋼產量增速將是3%而非5%。按照2014年樂觀的情況估計，出口總量占產量總量的比重為7.5%，雖然主導了需求增量，但不是需求的主要來源。房地產數據已經很差，必然極大影響鋼材需求，目前只是時點未到而已。
結論：
當前行業的主要參與者有盈利，而且鋼廠盈利不錯，行業將努力維持現狀，但大的熊市背景並不支援，該平衡將被打破。投資者需緊盯噸鋼利潤和鋼材出口量，2者或者之一出現萎縮便是行情拐點，做空的時點。筆者估計未來的演化邏輯如下：鋼鐵行業參與者努力維持現狀 -> 整體黑色價格震盪下跌 ->弱競爭力的企業被擠出市場-> 價格反彈 ->過剩格局未變 ->反彈到高位后出現連續下跌->重復后達到平衡。當前的主要交易規則或者觀望或者做多噸鋼利潤（空原料多成品），未來規則仍是做空，比較好的機會出現在反彈后的做空時點。
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