興證香港：予禹洲地產買入 目標價2.6港元

投資要點：

合肥市場競爭優勢提升：公司在合肥市場的市場份額和品牌影響力逐步上升，按銷售面積算，預計公司能進入合肥市前5 名，公司在合肥禹山區和經開區市場份額分別達到18％和11％；公司單盤銷售額在合肥處於領先地位，單盤平均銷售額超過10 億元。

合肥項目銷售超預期：今年公司中央廣場項目預計全年合同銷售額達到10 億元，遠超出我們年中對該項目年合同銷售額5 億元的預期。項目一期今年6 月份推出后，目前已經基本售罄，公司保持較快的開發和去化速度。今年公司在合肥新增兩塊土地，預計將在明年進入市場，屆時公司在合肥的可售資源進一步增加，銷售預計將繼續保持增長。

廈門市場繼續保持市場份額第一：公司廈門土地儲備足夠公司未來5 年開發需求，公司在廈門市場的市場份額仍然將保持第一名，全年廈門合同銷售額預計將達到45 億元。由於廈門市場土地供應較為緊張，我們認為在廈門市場采取做高產品溢價的規則符合當地市場的具體情況，盡管短期內將會略微拉低公司的合同銷售額的增長速度。公司位於集美區的中央海岸項目，今年全年的合同銷售額略低於我們的預期，但我們認為該項目未來價格上升空間較大，銷售放緩反而有益於公司整體價值提升。

利率下行和福建自貿區推出公司受益最大：公司產品以剛性需求為主，對利率敏感性較高，同時公司在福建區域土地儲備占比較高，我們預計利率下行和福建自貿區推出公司收益最大。

買入評級，提高目標價至2.6 港元：由於公司新增加了3 塊土地，我們略微調高公司2016 年的盈利預測，由於公司合肥市場表現超預期，短期內受益於政策放松、利率下降和福建自貿區的推出，公司銷售有較大的彈性，我們提高公司目標價至2.6 港幣，相對2014 年預測的NAV 折讓56％，與行業主要公司估值水平一致，相對目前股價有38％的漲幅，給予公司買入評級。