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國電南瑞(行情,問診):配網蓄勢 軌交競發“強烈推薦”評級
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：竇澤云 日期：2014-08-26
事項:國電南瑞發布半年報，公司上半年實現營業總收入36.40 億元，同比增長0.06%（追溯調整后）；歸屬上市公司股東凈利潤5.57 億元，同比增長3.68%；扣非后同比增長39.36%，每股收益0.23 元。收入略低於我們預期。
平安觀點:
電網光伏投資未達預期，環保軌交增勢有望加快
上半年，公司電網自動化和發電及新能源收入分別同比下降1.59%和2.83%，預計與電網審計致投資增速放緩及能源局分散式光伏推進遇阻有關；節能環保和工業控制（含軌道交通）收入分別同比增長11.21%和20.61%，新增中標項目增勢有望進一步加快。其中，成本費用控制及產品自給率的提高，帶來工控軌交、節能環保和電網自動化超4.5 個百分點的毛利率同比增長。扣非后凈利潤同比增長39.36%，主要系主營業務中高毛利產品的占比提升所致。
配網提速在即，軌交多點開花
14 年配網計劃投資達1600 億元，同比增長100%，受審計的影響上半年配網投資遲緩，預計下半年將顯著提速。在配網領域，公司兼具主站、終端及開關設備的全業務鏈覆蓋能力，未來總包招標模式的轉變，有望帶來50%市場占比額的進一步提升。上半年公司軌道交通業務表現搶眼，大鐵路和和輕軌全面發力，中標寧和線PPP 項目（35.69 億元）和多條大鐵路項目，考慮到待投標項目在下半年的持續放量，全年軌交業績增速有望超100%。
並網先發優勢將顯，充電網絡發力在即
上半年國內光伏裝機總量為3.3GW，我們認為隨著能源局嘉興會議的召開，光伏扶持新政的推行可期，下半年超10GW 是大概率事件；國網系背景使公司在電站與分散式並網的領域具有先發優勢，南瑞太陽能的注入也將顯著加快公司在該領域的拓展；高速公路及小區充電網絡正在全國范圍漸次鋪開，公司是國網充電標準的主要制定者，憑借產品的主導優勢有望占據1/3 以上的市場份額。
盈利預測與評級
我們預計14~16 年公司EPS 為0.85、1.05 和1.32 元，對應8 月22 日收盤價PE 分別為17.7、14.3 和11.3 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示
1、智慧電網投資放緩；2、電改的風險。
許繼電氣(行情,問診):多元發力 未來更加精彩
類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：賴燊生 日期：2014-08-26
結論與建議:
公司今日發布2014H1業績報告，H1實現營收32.57億元（YOY+22.4%），實現凈利潤3.13億元（YOY+69.3%），符合預期。單季度看，公司2Q實現收入19.80億元（YOY+37.6%），實現凈利潤2.14億元（YOY+89.3%）。
展望未來，隨著公司柔性直流、換流閥資產注入的完成，結合公司原有配電網與直流輸電業務的強勢地位，將形成以智慧配電網+直流輸電雙輪驅動的格局，業績高增長確定性非常高。預計公司2014、2015年分別實現收入88.98億元（YOY+24.4%）、117.32億元（YOY+31.9%），凈利潤9.81億元（YOY+87.6%，追溯調整后同比增長32.0%）、13.43億元（YOY+36.9%），EPS0.97、1.33元，當前股價對應14、15年動態PE為22X、16X，公司競爭優勢突出，作為龍頭企業享有估值溢價，維持“買入”建議，目標價30元（對應15年動態PE23X）。
多元發力，收入增速重新提速:公司2Q實現收入19.8億元（YOY+37.6%），受今年年初相關資產並表影響，追溯調整后同比增長30.6%，一改13年以來收入增速低位徘徊的困局。其中智慧變配電系統、直流輸電系統、智慧中壓供電設備、智慧電表分別實現收入12.60億元（YOY-11.6%）、6.55億元（YOY+112.3%）、5.68億元（YOY+114.1%）、4.29億元（YOY+49.0%）。
智慧配變電加速可期:智慧配變系統收入下降主要是由於受國網審計影響，配電投資推遲所致。隨著7月份國網審計結束，下半年投資加速是確定的，該項業務我們維持全年5-10%的增長判斷，明年將加速。
直流輸電業務預計新增訂單30-40億元，保障了未來兩年業績:13年兩網直流項目招標少，公司僅獲得舟山柔性直流等個別專案，訂單約8億元。展望今年，直流項目作為國家重點推廣的長距離輸電技術，招標規模有望井噴。上半年，公司先后中標南網云南金沙江中游電站送電廣西±500kV直流輸電工程、云南觀音岩直流送出工程；此外，國網要求爭取開工四條線路，我們預計今年能有兩條線招標（酒泉—長沙；寧東-浙江已經核准即將招標）。綜合看，預計即將招標的兩條線路將帶來換流閥及直流場設備訂單約60億元，公司市占率穩定在50%，合計有望帶來訂單30億元，此外考慮南網常規直流、背靠背直流項目，我們預計許繼14年高壓直流這塊的訂單會近40億元左右，保障了14-15年兩年的業績。
毛利率提升，費用率維持低位:毛利率方面，公司H1綜合毛利率29.0%，同比提升了1.7pct，毛利率上升主要在於智慧變配電業務及直流輸電業務毛利率分別同比提升5.3、5.7pct所致；費用率看，集團推行精益化管理，綜合費用率14.5%，同比下降1.6pct，其中公司3月份配套募資4.5億元償還短期借款4.0億元，未來費用率仍有望維持在較低水準。
盈利預測:凈利潤9.81億元（YOY+87.6%，追溯調整后同比增長32.0%）、13.43億元（YOY+36.9%），EPS0.97、1.33元，當前股價對應14、15年動態PE為22X、16X，公司競爭優勢突出，作為龍頭企業享有估值溢價，維持“買入”建議，目標價30元（對應15年動態PE23X）
金風科技(行情,問診):業績超預期 上調目標價
類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：陳日華，周旭輝，徐柏喬 日期：2014-08-26
事件
2014/08/22晚，公司公告2014年中期財報:2014年上半年，實現營業收入44.7億元，同比增長37.74%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3.3億元，同比增長256.8%。同時預告2014年1-9月歸屬於上市公司股東的凈利潤變動區間為11.28~12.22億元之間，同比增長500%~550%。
點評:
業績增長超預期，上半年風機毛利率同比大幅提升。公司上半年的業績表現符合其在一季報的預告，但1~9月的業績預告卻大幅超市場預期（甚至超過wind所統計的全年歸屬於上市公司股東的凈利潤為11.75億元的一致預期）。上半年收入增長得益於下游行業回暖，需求上升；凈利潤增速大幅高於收入增速主要受毛利率同比提升11.76個百分點（至30.65%）所致:風機毛利率同比提升了約10個百分點至25.03%，風電場毛利率同比提升約3個百分點至69.14%，風電場發電收入占比提升約6個百分點至11.64%。上半年，1.5MW風機毛利率提升10.92個百分點至25.27%，主要因成本下降所致；2.5MW風機毛利率提升5.49個百分點至24.56%，主要因價格上升所致。預計未來幾個季度，風機毛利率水平有望保持穩中有升的趨勢:1）風機交貨有時滯，自2011年底以來，風機價格呈上升趨勢；2）稀土以及鋼鐵價格仍處於下降頻道；3）產品結構優化。上半年，負責風電場運營的全資子公司北京天潤新能投資有限公司貢獻了約1.21億元的凈利潤，約占合並報表的37%。1~9月的業績大幅超預期的主要原因是轉讓子公司資產（估計風電場轉讓規模在400MW左右）。
上調全年EPS至0.66元，上調目標價至16.50元，維持買入評級。2014年，我們預計風機等制造業務和風電場業務所貢獻的凈利潤在13億元左右，這與前期預測保持一致。上調業績主要原因是公司風電場轉讓規模的上升，預計規模在400MW以上，較前期預測值多了300MW以上。我們上調2014年的EPS至0.66元，上調幅度為34%。隨著特高壓的建設以及海上風電建設的啟動，我們預計2015~2016年國內風電裝機仍將持續增長，加上公司風電場項目不斷增加以及潛在可轉讓風電場項目增加，我們也分別上調公司2015~2016年EPS至1.00元和1.40元。參考行業估值（25倍PE），2014年給以公司25倍的PE估值，對應16.50元的6~12個月的目標價，維持買入評級。
主要不確定因素:風機價格下降；下游風電項目開工；特高壓建設不達預期；等等。
東材科技(行情,問診):下游需求回暖 新產能投放助推業績大幅增長
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：鄢祝兵，陳建文 日期：2014-08-26
投資要點
事項:2014年上半年公司實現營業收入6.95億元，同比增長30.43%，實現營業利潤7223.89萬元，同比增長79.04%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤6912.17萬元，同比增長71.33%，實現基本每股收益0.11元。
平安觀點:
公司主要產品營業收入和毛利率提升助推業績大幅增長2014年上半年公司電工聚酯薄膜營業收入同比增長56.61%，毛利率為24.25%，同比提升3.16個百分點，聚丙烯薄膜營業收入同比增長5.11%，毛利率為28.81%，同比提升2.44個百分點，電工柔軟復合制品、電工層模壓制品營業收入和毛利率均有所提升。公司2014年上半年綜合銷售毛利率為24.92%，凈利率為10.00%，較2013年同期分別提升3.32和2.40個百分點，公司主要產品營業收入和毛利率提升助推業績大幅增長。
受益成本回落與需求回暖，公司聚酯薄膜毛利率顯著提升2014年上半年公司2萬噸/年特種聚酯薄膜募投項目運行較為順利，產銷量理想，公司聚酯薄膜銷量大幅提升帶來營業收入同比增長56.61%，受益上游聚酯切片價格回落，公司聚酯薄膜毛利率顯著提升，隨著下游光伏需求持續回暖，公司聚酯薄膜均價有望小幅提升，毛利率仍有提升空間。公司南通基地2萬噸/年光學聚酯預計2015年步入收獲期，光學聚酯基膜投產后公司毛利率將進一步提升。
3500噸/年聚丙烯薄膜募投項目2014年下半年開始貢獻收入公司3500噸/年聚丙烯薄膜募投項目2014年上半年處於給客戶試樣階段，2014年下半年開始貢獻收入和利潤。2014年3季度將投產2000噸/年聚丙烯薄膜超募項目，隨著特高壓項目啟動，公司2014~2016年聚丙烯薄膜增長最為確定。
2014年下半年大尺寸結構件收入有望大幅提升，與總后軍需所合作利於無鹵阻燃聚酯切片市場推廣2014年上半年公司大尺寸結構件實現毛利393.24萬元，2014年下半年隨著特高壓直流輸電項目啟動，大尺寸結構件全年有望實現4000萬元以上收入，毛利超過1200萬元。與總后軍需所達成合作協議，利於無鹵阻燃聚酯切片市場推廣。
盈利預測與投資評級
公司特種聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募資金項目帶來業績確定性增長，大尺寸絕緣組件2014年下半年步入快速增長頻道，我們預測公司2014~2016年EPS 分別0.29元、0.35元、0.46元，維持公司“推薦”投資評級。
風險提示:主要產品盈利下滑風險，公司新增產能未能及時消化風險。
天齊鋰業(行情,問診):收購銀河鋰業江蘇 開拓日韓高階市場
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：劉博，鐘奇，施毅 日期：2014-08-26
事件:
公司擬通過全資子公司天齊鋰業香港以1.22億美元（折合人民幣約為7.56億元）的初步交易價格現金（自籌資金）收購銀河資源全資子公司銀河鋰業澳大利亞持有的銀河鋰業國際100%股權。收購完成之后，銀河鋰業國際及其全資子公司銀河鋰業江蘇將成為公司的全資子公司。
公司8月25日公布2014年半年報，實現營業收入6.47億元，同比增長35.61%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1741.94萬元，同比增長121.12%；EPS 0.0786元/股。預計2014年1-9月歸屬於上市公司股東凈利潤變動幅度407.39%-452.49%，對應凈利潤2250萬元-2450萬元。
點評:
銀河鋰業江蘇尚未盈利，但協同效應明顯。由於這次擬收購的銀河鋰業國際主要資產為子公司銀河鋰業江蘇，其建設始於2010年2月，2012年4月開始試生產，目前基本能達到不間斷連續生產設計要求。由於銀河鋰業屬於新建設投產企業，產能尚未達到有效經濟規模，因此投產以來一直處於虧損狀態。
2014年1-4月產能利用率偏低主要源於其主要原料從凱特琳礦山的鋰云母換成了泰利森鋰精礦，調試期間影響生產，同時2-4月由於資金緊張無法采購鋰精礦原料基本處於停工狀態。2014年3月底，公司與銀河鋰業江蘇簽署了《委派加工合同》，其產能逐步釋放，5-6月實際生產碳酸鋰1300噸（收購完成后，銀河鋰業江蘇將納入公司一體化管理，委派加工合同將不再實施）。隨著銀河鋰業江蘇生產經營逐步走向正軌、產能規模不斷釋放，固定資產折舊、無形資產攤銷以及天然氣、蒸汽、電力等公用動力部分的單位成本也會攤薄，銀河鋰業江蘇毛利率為負的情況將逐步好轉。
但是，銀河鋰業江蘇擁有目前國內唯一全自動化生產的先進設備和裝置，具備年產17000噸碳酸鋰的產能，其電池級產品品質優秀，尤其在鈉鉀、硫酸根、氯根等指標方面優於行業標準，已經獲得了國內主要正極材料生產廠商的供貨資格，充公司在鋰產品加工環節的優質產能（收購完畢后，鋰產品產能將超過3萬噸/年）、高度協同公司泰利森鋰礦資源的全球性設定。銀河鋰業江蘇企業價值2.3億美元，公司未來有明確的債務替換及融資計劃。銀河鋰業確定的企業價值為2.3億美元，扣除需要公司承接的債務約1.08億美元后，以協議方式確定初步交易價格為1.22億美元。
根據銀河資源披露的資訊，銀河鋰業江蘇的建造成本約為1.3億美元，重設成本在1.5億美元以上。第三方研究機構Patersons Securities Limited評估其企業價值為1.96億澳元。采用折現現金流法（關鍵假設包括:未來四年碳酸鋰價格增長率分別為4.8%、6.4%、9.6%、12%；折現率為10%-12%），估值為2.36億-2.73億美元。
經交易雙方談判磋商，認定銀河鋰業江蘇的企業價值為2.3億美元。同時，公司擬承接其全部債務（約1.08億美元），同時有對其明確的債務替換及后續融資計劃，降低其財務壓力。
公司上半年收入鋰精礦占大頭。報告期，公司實現營業收入6.47億元，同比增長35.61%；其中鋰鹽產品收入2.23億元，同比增長24.21%，主要源於公司IPO募投項目“年產5000噸電池級碳酸鋰技改擴產項目”及超募資金募投項目“年產5000噸氫氧化鋰項目”產能逐步釋放；鋰精礦產品收入4.15億元，同比增長42.31%，主要源於泰利森並表。公司綜合毛利率23.87%，同比上升5.11個百分點，主要源於去年同期文菲爾德收購溢價分攤增加了存貨價值。
毛利率方面，鋰礦上漲，鋰加工板塊下滑。報告期，公司鋰精礦毛利率高達42.31%，提高19.08個百分點，毛利1.53億元，得益於泰利森並表，並且鋰精礦漲價。
碳酸鋰及衍生鋰產品毛利率分別下滑24.47個百分點，為-2.76%和9.49個百分點，為6.33%，依次實現毛利-443.30萬元和417.79萬元，主要源於（1）“新增年產5000噸電池級碳酸鋰技改擴能項目”於2013年11月完工，在報告期內設備仍處於磨合期，產品原材料單耗較高；而超募資金建設“年產5000噸氫氧化鋰項目”與“新增年產5000噸電池級碳酸鋰技改擴能項目”共用前段工序，亦存在單耗較高的問題（2）報告期內原材料價格上漲，但產品售價未相應上漲。三項費用變動主要源於收購泰利森。管理費用4412.95萬元，同比下降82.73%，主要是去年同期文菲爾德收購泰利森股權繳付印花稅2.22億元；財務費用增長608.28%，達到3178.01萬元，主要源於匯兌損失增加2200萬元，以及文菲爾德資本利得稅計提利息500萬；銷售費用860.29萬元，同比下降2.27%。
維持“買入”的投資評級。公司控股子公司泰利森作為全球最大的固體鋰礦生產商，占全球鋰輝石礦供應量的2/3，占全球鋰資源（包括鋰輝石、鹽湖提鋰產品）市場約30%的份額，2012年泰利森鋰精礦產能已擴大至年產74萬噸。本次收購銀河鋰業江蘇后，公司中游鋰產品加工能力將迅速擴大，與上游鋰資源開發產能相匹配，真正使公司由單純的鋰加工企業轉變為擁有集鋰輝石資源、鋰礦采選加工、鋰系列產品深加工及銷售於一體的全球化鋰業重要公司，通過控制優質鋰礦資源，整合中下游產能，提高公司市場定價能力，實現跨越式發展。
在新能源汽車帶動下，碳酸鋰需求彈性巨大，我們大幅調高PE估值水平，我們調整匯兌損益、財務費用以及本部業績預期等，預計天齊鋰業2014-2015年EPS分別為0.29元和0.82元。同行業中，贛鋒鋰業(行情,問診)2014年PE為101倍，吉恩鎳業(行情,問診)PE為108倍，因此參照同行業水平，我們給予2015年90倍PE，得出目標價74.07元，維持“買入”的投資評級。
主要不確定性。競購風險；政策風險；項目達產風險；匯率波動風險；業務整合風險。
登海種業(行情,問診):核心品種高增長 研發助力可持續發展
類別：公司研究 機構：東莞證券有限責任公司 研究員：黃凡 日期：2014-08-26
投資要點:
業績符合預期 報告期公司實現主營業務收入55，878.44萬元，同比下降8.29%，主營業務毛利率55.50%，同比下降0.98個百分點。玉米種實現營業收入53，582.66萬元，占公司主營業務收入的95.89%，同比下降7.25%。毛利率56.00%，同比下降0.28個百分點；公司業績符合預期。報告期內國內玉米種子嚴重供過於求，行業競爭異常激烈的情況下仍然保持增長體現了公司的品種優勢和龍頭地位。
登海先鋒銷售放緩 先玉335是公司2004年開始推向市場的主導品種，經過多年的迅速發展，目前處於成熟期，先鋒種業由於受國內種子積壓嚴重和市場中大量套牌侵權、散籽直銷、假冒先玉335低價傾銷沖擊，銷售未達預期。經過多年的迅速發展，將逐步進入衰退期，預期近兩年仍能維持10%左右的穩定增長. 母公司主導品種登海605持續放量 由於登海母公司主導研發和推廣的品種為登海605，該品種高產、抗倒伏，抗病和廣適性好，推廣以來，表現良好，面積增長迅速，該品種是繼公司先玉335后的又一明星品種，也可以逐步彌補先玉335逐步進入衰退期后留下的市場空白。該品種也極大可能成為2013年農業部推薦的主導品種，登海605是公司未來業績主要貢獻點 控股子公司登海良玉增長迅速 登海良玉的主要銷售品種為良玉88、良玉188，公司的良玉系列品種在抗倒伏性方面表現良好，受到市場歡迎，銷售較好。登海良玉種業有限公司實現凈利潤1，998.24萬元，較上年同期增長36.50%； 儲備品種豐富 公司超級玉米新品種登海618畝產1511.74公斤，更新中國玉米高產紀錄。該品種具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、品質好、適於密植和利於機械化收獲等特點，該品種有望成為繼登海605后的公司又一主力推廣品種。另外公司自主研發的玉米新品種“良玉99號”，已經通過第三屆國家農作物品種審定委員會第一次會議審定，未來具有巨大推廣空間，也是公司又一業績增長點。
投資建議:長期看好，維持“推薦”評級公司是國家最早實施育繁推一體化的試點企業，現已形成穩定發展的產業模式，符合國家產業發展支援政策的要求。行業雖然庫存壓力仍然較大，但是母公司主力品種都保持超越行業水平的增長，公司作為國內少有的具備較強研發實力的種子公司，直接受益政策的大力支援，長期發展前景看好，維持公司2014-2015年EPS分別為1.09元和1.35元，對應PE分別為29倍和23倍，維持“推薦”評級 風險提示:研發新品的不確定性，核心品種增長低於預期等。
正泰電器(行情,問診):中報業績符合預期 預計下半年仍將穩健增長
類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：李博，付偉琦 日期：2014-08-26
上半年收入和利潤增速符合預期。
正泰電器上半年營業收入5.8 億元，同比增長8%；凈利潤8.09 億元，同比增長22%，每股收益0.8 元，基本符合預期。收入增長貢獻最大的是終端電器，配電電器和建筑電器，分別同比增長11%/8%/34%。海外銷售同比增長30%，占總體收入10%。
管理改進和改善供應鏈等內部原因取得成效，毛利率提高2 個百分點。
上半年毛利率31.9%，比上年同期增加了2.14 個百分點。其中控制電器，電子電器的毛利率分別提高4.8/9.2 個百分點。主要的原因是強化運營管控體系，持續推進精益生產與先進生產方式，改善供應鏈關係使得采購成本降低。毛利率提高使得凈利潤率同比提高約1.5 個百分點，達到15%。上半年現金流有大幅改善，經營現金流7.47 億元，比去年上半年2018 萬元大幅增加，主要是加大了現金回收力度，現金/收入比從去年的0.93 提高到1.08。
預計下半年收入維持平穩增長，毛利率維持上半年水平。
展望下半年，我們預計終端電器，配電電器分別受第三產業發展和電網投資加快的影響，仍然會維持較快增長，控制電器受工業投資影響較大增速較慢。
整體公司全年收入增速或維持在10%左右。因原材料成本維持低位，內部管理和采購成本改善，毛利率應能維持上半年水平，我們預計全年毛利率33%。
估值:維持盈利預測和目標價，維持買入評級。
歷史上公司上半年收入和利潤占比40%-45%，下半年是收入和利潤旺季。
從需求動力看，今年應仍會維持這種規律。我們維持2014-16 年收入132/150/171 億元，凈利潤19/22/24 億元，EPS 為1.88/2.14/2.38 元的預測，目標價31 元基於瑞銀VCAM 現金流貼現模型得出（WACC9.6%），對應2014-16 年PE 為16x/14x/13x。
華錄百納(行情,問診):欄目業務起步良好 看好公司電視媒體版面
類別：公司研究 機構：山西證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：張旭 日期：2014-08-26
事件描述
公司於8月21日晚間公布2014年半年報。報告期內，公司實現營業收入21，889.37萬元，較上年同期增長79.48%；營業利潤4，128.30萬元，較上年同期減少33.56%；利潤總額6，129.80萬元，較上年同期減少5.96%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為4，528.03萬元，較上年同期減少6.90%。
點評
營業收入高增長，凈利潤同比下降。1）2014年H1公司得益於電視劇首輪及二輪發行收入及兩檔電視欄目的業績增長，營業收入同比增長79.48%。2）其中，電視劇業務繼續推行精品化規則，《美麗契約》等劇目銷售良好，實現收入13，374.75萬，同比增長11.11%，為公司業績增長奠定基礎。3）2014年H1公司凈利潤實現同比下滑（-6.90%）。主要由於公司電視欄目業務剛起步，運營能力較弱，導致毛利率較低（為17.48%），而毛利較高的電視劇業務比重有所下降，因此公司綜合毛利率同比下降了近40%。
業務轉型電視欄目，未來業績值得期待。1）公司於2014年對電視欄目制作有所加強，《中國喜劇星》《笑傲江湖》兩檔節目分別於1月10日和3月16日開播，收視率良好，CSM48城單期平均收視率分別達到1.528%和1.403%。電視欄目2014H1為公司收入貢獻7357.95萬，占比33.61%。2）我們認為公司對向電視欄目的轉型較為成功，在行業政策發生變動的背景下為公司業績提供了有效的保障。盡管前期由於運營能力不足導致毛利不高，但公司在電視媒體經驗的積累以及通過外延式並購對欄目制作能力的加強，毛利率的上升空間較大，未來對公司業績的貢獻比重或將進一步增加。
收購藍色火焰，完善電視媒體產業鏈。公司於今年4月宣布收購藍色火焰100%股權，其在電視媒體內容營銷方面擁有強勁實力，同時在電視欄目衍生電影制作上具有成功經驗。收購藍色火焰，不僅將提升公司欄目制作和運營的能力，還可以與公司形成資源的協同效應，通過電視劇和電視欄目上的內容優勢為電影業務提供基礎和支撐；同時在客戶和媒體宣傳的資源上進行整合，重在新媒體領域開辟新業務，進一步完善電視媒體產業鏈。
盈利預測與估值
公司以電視媒體為核心、電影業務為突破點和戰略方向，兼顧新媒體等多種媒體形成傳媒產業鏈版面較為明晰。我們認為公司在電視劇業務穩定發展的同時電視欄目將會對公司業績的貢獻增加。此外，1）8月藍色火焰與東方衛視制作的《女神的新衣》將開播，期待其收視表現。2）電影《痞子英雄:黎明升起》定檔國慶，《小龜大冒險》正在審查階段，下半年電影業績或將提升。
根據業績並表和股本的變化，我們對公司2014、2015盈利預測進行調整。預計2014、2015年備考EPS分別為0.95和1.19，對應8月21日的收盤價，2014、2015PE分別為36倍和28倍。維持增持評級。
存在風險
政策監管風險；作品審查風險；“一劇兩星”行業風險；並購審批及整合風險。
平高電氣(行情,問診):盈利能力持續提升 費用控制出色
類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：賴燊生 日期：2014-08-26
結論與建議:
公司今日發布14H1業績報告，報告期實現營收16.34億元（YOY+8.2%），實現凈利潤2.57億元（YOY+86.3%），EPS0.23元，符合預期。單季度看，公司2Q 實現營收10.09億元（YOY+11.4%），實現凈利潤1.82億元（YOY+122.9%）。公司業績大幅增長，一方面是由於收入結構發生變化（本期特高壓產品收入預計6-7億，去年同期5億），特高壓產品毛利率較傳統產品高3-5個百分點，綜合毛利率隨之提高；另一方面，公司采取相應措施加強費用控制，效果顯著。
展望未來，公司是特高壓交流建設的主要受益者之一，隨著特高壓建設進入常態化，特高壓將直接推動公司業績爆發式成長。中長期看，隨著天津智慧開關產業園的投入，也將充分分享配網建設的利好。預計公司2014-2015年分別實現營收50.76、68.45億元，YOY+32.9%、34.9%，實現凈利潤7.49、10.42億元， YOY+87.9%、39.2%，EPS0.66、0.92元，當前股價對應2014、2015年動態PE21、15X，考慮公司中長期高成長確定性高，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價19.00元（對應15年PE 20X）。
傳統產品價格上行與特高壓收入比重上升，公司盈利能力大幅提升:公司產品盈利能力持續提升，反映在財務指標上就是毛利率水準的不斷提升。公司H1綜合毛利率29.1%，同比提升5.3pct，表現出色。細項看，GIS 產品毛利率31.2%，同比提升5.24pct，提升因素一方面在於GIS 中特高壓產品占比提升（上半年預計特高壓產品占比超50%），另一方面在於中高壓GIS 產品招標價格提升所致。展望未來，高毛利的特高壓產品比重有望繼續提升，公司產品盈利能力有望繼續增強。
費用控制成果顯著，精細化生產強化公司核心競爭優勢:進入國網體系后，現有管理層團隊對公司采購、生產及銷售等主要環節均采用精細化管理模式，費用率自2011-2014H1以來逐年下降（分別為21.0%、17.5%、15.3%、13.3%、11.7%），費用控制效果體現了公司生產經營管理效率的提升，將強化公司的核心競爭優勢。
特高壓訂單仍有很大上升空間，對未來業績構成支撐:日前，淮南-南京-上海特高壓線路已經招標（32個GIS 間隔），年內預計錫盟-棗莊或蒙西-天津南有一條線路也將開標（預計有40-50個GIS 間隔）。訂單方面看，公司13年獲得特高壓訂單17.6億元，預計今年特高壓訂單超30億元。未來特高壓建設將常態化，預計未來3年有望開工建設2條線路/年，公司在特高壓領域訂單有望在40-50億元/年，特高壓業務將成為公司業績的重要增長極。
非公開增發打造智慧開關航母，進入中低壓開關領域:公司非公開增發已經完成。通過非公開增發，公司獲得集團注入8億元資產，為公司現有產品制造零配件，形成協同效應，預計貢獻凈利潤約5000萬元/年；另一方面，集團注資14億元現金，用於開發天津智慧開關科技園，主要致力於打造中低壓開關生產基地。中壓電器市場容量巨大（千億級別），公司產品定位高階，產品競爭力強。天津專案今年10月底將進入投產期。
收入方面，今年貢獻1-2億收入，利潤方面微虧1000萬，明年進入產能釋放期，收入將達到10~20億，利潤貢獻達1億，到2017年，收入將達到70億，利潤總額近6億元，國內開關的旗艦航母將正式揚帆起航。
盈利預測:預計公司2014-2015年EPS0.66、0.92，當前股價對應2014年動態PE21X，公司中長期成長路徑清晰，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價19.0元（對應2015年動態PE20X）
博彥科技(行情,問診):1H凈利增21% 外延式擴展戰略有望延續
類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：胡嘉銘 日期：2014-08-26
結論與建議:
上半年公司營收增長12.13%，凈利潤增長21.02%，每股EPS 為0.44元。
企業應用和IT 服務是公司業務升級轉型的重點，上半年收入增長43.05%，收入占比進一步提升至43.05%，是業績增長的主要動力。公司同時預告1-9月凈利潤同比增長10%-40%。
公司是我國離岸軟體外包行業的領先企業，上半年公司先后完成對上海泓智和TPG 兩家公司的並購，拓展行業版面，未來有望繼續通過並購實現業務轉型和規模擴張。我們維持之前的預測，預計公司2014-2015年實現凈利潤1.84億元和2.45億元，YOY+44%和33%，EPS 為1.11元和1.48元，P/E 為31倍和24倍。維持“買入”投資建議，目標價42元（15年28×）。
1H14凈利增%:公司上半年實現營收7.13億元，YOY 增長12.13%，凈利潤7334萬元，YOY 增長21.02%，每股EPS 為0.44元。其中2Q14實現營收和凈利分別為3.88億元和0.49億元，YOY 增19.64%和25.45%。公司同時預告1-9月凈利潤為9415萬元-11983萬元，同比增長10%-40%。
企業應用和IT 服務收入增43%:從分類收入看，上半年研發工程服務收入3.73億元，YOY 減少5.57%，收入占比為52.35%；企業應用和IT 服務是公司業務升級轉型的重點，上半年實現收入3.07億元，YOY 增長43.05%，收入占比由13年的38.24%進一步提升至43.05%；業務流程服務收入為3275萬元，YOY 增長4.60%，保持穩定。份地區看，收入增長主要來自於國內客戶，收入同比增長37.24%，收入占比為38.22%；國外客戶收入則基本持平。
毛利率基本保持穩定:上半年公司綜合毛利率為31.72%，同比下降0.36個百分點，相對保持穩定。費用率下降3.89個百分點，其中，銷售和管理費用同比均有小幅下降，財務費用支出減少854萬元，主要是匯兌損失減少。
外延式擴張勢頭有望延續:公司之前通過並購大展系公司獲得了日本市場的優質業務，完善了“國內+北美+日本”的全球化市場版面，客戶結構更趨優化。上半年公司又先后完成對上海泓智和TPG 兩家公司的並購，進一步拓展行業版面，未來公司有望繼續通過並購實現業務轉型和規模擴張。
盈利預測:預計公司2014-2015年實現凈利潤1.84億元和2.45億元，YOY+44%和33%；每股EPS 為1.11元和1.48元， P/E 為31倍和24倍。
東睦股份(行情,問診):新業務逐步放量 未來想象空間巨大
類別：公司研究 機構：方正證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：李大軍，劉建民 日期：2014-08-26
事件
上周我們調研了東睦股份，就行業發展趨勢和公司經營情況與高管進行了交流。 投資要點 順應汽車輕量化、汽車零部件進口替代以及壓縮機零部件工藝升級的趨勢，公司傳統業務將實現穩步增長；前期版面VVT等零部件正逐步放量，剛剛版面特斯拉粉末冶金零件制造業務，新業務將為公司貢獻可觀收入；此外，公司依靠綜合技術優勢，正在研究進入3D列印等新興領域的可能性，為公司未來發展帶來了足夠的想象空間。
一、傳統業務穩定發展 上半年公司傳統業務汽車用粉末冶金零部件和制冷壓縮機用粉末冶金零部件銷售額分別增長12.83%、3.14%。公司判斷未來傳統業務的發展將更多轉向傳統汽車粉末冶金零件的進口替代以及制冷壓縮機鑄造零件的工藝升級。
二、新業務取得積極進展 （1）上半年VCT、VVT、變量泵和真空泵等新業務占業務收入的比例大概在8000萬左右，增速在150%。預計2014年全年能實現1.5億的收入；2015年增速預計約為200%。5年之內此項業務將是公司業績重要增長點。 （2）新能源汽車配套粉末冶金零件逆變器齒輪箱殼體、馬達終端殼體目前已有訂單，每個零件大概5000套的訂單，初期預計帶來2000-4000萬的收入。公司具備綜合競爭優勢，獲取訂單能力較強，未來新能源汽車零件若上量，公司業績有望大幅提升。
三、未來想象空間巨大 （1）公司已關注3D列印領域，相關技術人員已和國內專家有過交流，但未來要實現產業化路還很長。 （2）公司正在對粉末冶金領域材料及結構的變化進行深入研究，未來不會局限於汽車、制冷壓縮機等應用領域。
四、盈利預測與投資建議 考慮到公司傳統業務穩定增長、新業務逐步放量，我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.33、0.49和0.66元，對應當前股價的PE為37倍、25倍、19倍，維持公司“推薦”投資評級。
五、風險提示 宏觀經濟下行影響粉末冶金壓縮機零件的銷售；汽車工業增速放緩影響汽車粉末冶金零件銷售；新產品銷售不達預期。
福瑞股份(行情,問診):高成長勢不可擋
類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2014-08-26
中期業績:
報告期內，公司實現營業收入2.63億，較上年同期增長18.34%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤1600萬，較上年同期增長175.98%， 歸屬於上市股東扣非之后的凈利潤為1707萬，同比下降242.37%， 基本每股收益為0.122元。
我們點評:
公司業績大幅攀升，全年將繼續保持高增長勢頭。從數據看，收入和利潤實現雙增長，凈利潤大幅攀升近180%，主要原因一是生產規模擴大帶動收入增長，完成軟肝片發貨1.07億片，殼脂膠囊發貨673萬粒，無創肝纖維化診斷設備Fibroscan 各系列產品實現銷量257臺； 二是復方鱉甲軟肝片的主要原料冬蟲夏草的價格有所回調，軟肝片的毛利由32%回升為43%，參照12年的55%及11年70%的毛利水平，預計還有一定的回升空間。公司通過申請軟肝片漲價、研發替代品蟲草菌絲和加強市場采購環節三個途徑來應對冬蟲夏草漲價的風險，並加強Fibroscan 儀器銷售，全年有望突破600臺。
繼續打造全產業鏈的醫療服務平臺。公司借助醫療改革的契機，加快推進醫療服務的轉型，目前尚未貢獻利潤，但其模式和戰略已經前瞻性的顯示出巨大的發展空間。公司目標是以抗肝纖維化的診斷、治療和患者服務為核心，為肝病患者提供全面解決方案。圍繞醫療服務全產業鏈發展，公司投資3億的烏蘭察布市二級甲等綜合醫院將於2015年中期投入使用，愛肝一生健康管理中心也已經與37家醫院及一線肝病治療藥物廠家合作，未來仍在全力擴張。
盈利預測與估值。根據我們的盈利預測模型，預計2014-2016年公司營業收入6.28億、8.48億、11.44億元，凈利潤3488萬、6018萬和7886萬，對應的EPS 0.27、0.46、0.6元，PE 為112X\65X\50X。首次給與“買入”評級，目標價38元。
數字政通(行情,問診):立足智慧城市 深入精細化業務
類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：易歡歡，馮達 日期：2014-08-26
投資要點:
2014年上半年，數字政通實現營業收入1.77億元，同比增長67.15%；實現歸屬上市公司股東凈利潤2687.61萬元，同期增長28.43%；實現歸屬上市公司股東扣非后凈利潤2651.00萬元，同比增長28.90%。
報告摘要:
收入高速增長，母公司表現搶眼。報告期內，公司積極耕耘於智慧城市領域，取得大量訂單，收入發展態勢十分迅猛，較上年同期增加67.15%。母公司上半年表現甚為搶眼，實現營收1.20億元，同比增長73.96%，占並表收入達70%左右；同時母公司營業利潤增長34.90%，凈利潤增長40.58%，經營績效突出。由於漢王智通等子公司的吸收，並表利潤增速稍慢於母公司，相信隨著母子公司業務不斷協調，下半年公司的業績將有望得到改善，全年業績可期。
行業迎來黃金期，智慧和平安是剛需。目前全國已有193個智慧城市試點，涉及重點項目2600個，資金需求超萬億。隨著城鎮化的推進，平安城市規模也將不斷擴大，安防產業總產值有望在2015年達5000億元。公司作為智慧城市和平安城市領域的領軍企業，有望憑借自己優秀的城市管理解決方案，在行業內贏得先機，實現政通人和。
以點帶面，精細化模式大有可為。除了傳統數字城管領域繼續保持強大競爭力外，公司還在各個精細化城市模塊不斷取得突破:智慧泊車系統已經部署到全國24個城市1000多個停車場，且廣受好評。“智信平臺”開啟城管系統移動時代新平臺，滿足智慧城市扁平化管理需求。另外，地下管線綜合管理平臺的進一步完善，將有利於打通地面限制，形成地上地下一體化城管系統。
投資建議。2014-2015年 EPS 0.73，1.01元，目標價33元，維持“增持”評級。
方大集團(行情,問診):轉型換擋繼續增長 前景看好
類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華，何俊鋒 日期：2014-08-26
中報摘要:
2014上半年，公司實現營業收入8.23億元，同比增長11.67%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤4，077萬元，同比增長3.58%；實現歸屬於上市公司股東扣非后凈利潤3，966.95萬元，同比增長5.53%；加權ROE 為3.49%，比上年同期下降0.05%。
點評要點:
主業幕墻系統及材料業務繼續保持增長勢頭。報告期內公司幕墻系統及材料業務實現收入76，787.49萬元，同比增長12.89%。公司品牌影響力進一步提升，成為萬達集團幕墻領域首選合作伙伴。新增訂單12.96億元，訂單儲備達15.78億元。預計公司該項業務收入、利潤將繼續保持穩定較快速度增長。
地鐵屏蔽門業務進展順利，訂單儲備充裕。報告期內，公司地鐵屏蔽門業務多個前期訂單進入設計、生產、施工期。公司成為阿爾斯通、西門子等國際知名機電系統品牌地鐵屏蔽門合格供應商。公司屏蔽門項目訂單儲備充裕，達5.93億元，預計該項業務收入將快速增長。 方大城項目穩步推進，新能源業務前景看好。方大城項目5月18日正式開工，目前正在進行基坑施工建設，各項工作有序推進。公司通過並購LED 企業、與中國銀行(行情,問診)深圳分行、十一科技簽署戰略合作協議，可以實現新能源業務的快速擴張，形成新的利潤增長點，實現轉型升級，強烈看好公司新能源業務的發展前景。
風險分析:房地產行業大幅下滑的風險；新業務拓展受阻的風險。 盈利預測及投資價值:我們使用SOP 估值法得到整個公司的市值為64.98億元，當前公司A、B 股市值之和為46.34億元人民幣，目標市值較之有40%的增幅，假設方大集團A、B 股溢價率不變，則A 股對應目標價為12元，維持“買入”評級
太極股份(行情,問診):穩健增長 自主可控系統是長期動力
類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：邊鐵城，肖金德 日期：2014-08-26
事件: 公司發布2014年中報，報告期內公司實現營業收入20.09億元，比上年同期增長38.43%，歸屬於上市公司股東的凈利潤6479.97萬元，比上年同期增長1.6%。公司預計14年1-9月歸屬上市股東凈利潤為7709.99-10279.99萬元，同比增長-10%-20%。
點評:
全年有望穩健增長。上半年公司行業解決方案收入達到，同比增長39.70%，其中金融行業收入達到5.05億元，增長246%。上半年公司簽訂合同21.8億元，同比增長34.1%，為全年穩健增長打下堅實基礎。由於下遊客戶確認完工進度和支付款項多發生在下半年，尤其是四季度，所以從歷年收入和凈利潤看，上半年利潤規模小且增長不多。
由頂層設計到專項建設成功實施。在智慧城市領域，公司從頂層設計切入后續專項建設的規則得到順利實施。公司在完成海南、烏魯木齊等地頂層設計后，承擔了相關資訊平臺的建設。所以隨著公司IT咨詢業務的穩定增長（上半年20.63%），公司將在后期智慧城市建設中占得先機，此模式有望繼續復制。
自主安全可控提供長期發展動力。上半年公司成功中標國家食藥監管總局、國家外匯局、公安部等客戶資訊項目。公司通過籌劃創新研究院，開展自主可控產業版面研究，積極推動與華為、浪潮、星網銳捷(行情,問診)、用友軟件(行情,問診)等企業的戰略合作，在打造產業生態方面做出長遠版面。我們認為政府部門以及金融、電信等關鍵行業將越來越重視資訊系統的自主安全可控，公司憑借完備的技術和資質體系將充分受益。
維持“買入”評級。我們預計14-16年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為2.43億元、3.09億元和3.93億元，對應每股收益分別為0.88 元、1.12元和1.43元，目前股價對應的動態市盈率分別為46倍、36倍和28倍，維持“買入”評級。
風險因素:1、業務相對集中於政府、公共事業等行業；2、目前公司毛利率保持穩定，但業務推廣過程中不能有效控制費用支出，會造成銷售費用持續大幅提升，阻礙利潤增長。
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