賈躍亭歸位 樂視系資金鏈待考

孫聰穎

在歷經半年的國外考察后，樂視網(300104.SZ)創始人兼CEO賈躍亭終於順利歸國，身患重症卻仍在病房接待證券投資機構，樂視網股票復牌之后迅速漲停。

這種舉動和資本市場的表象給了外部投資人一種感覺，伴隨創始人的歸位，樂視網已經走出短期困境。不過在沖高的股價和表面繁榮背后，也還存在難以紓解的資金壓力。

多重利好消息助推股票漲停

11月末，處於風暴中心的賈躍亭在離境六個月之后高調回國。之后的12月1日，身患胸腺瘤的賈躍亭在“北京某醫院病房”會見了嘉實基金、銀華基金、交銀施羅德、大成基金、明耀投資等投資機構管理者。

與此同時，樂視網在12月8日復盤前發布公告拋出了兩個重要決策。其一賈躍亭承諾，擬在未來一年內的合適時機，以合理的方式，按照中國證監會有關規定，啟動將關聯方樂視影業的控股權轉讓給公司。

一直以來，樂視影業和樂視網之間的業務都有重疊。北京高盛吉獅文化傳播顧問有限公司首席分析師馬俊穎指出，這樣的整合對於解決公司一直以來的同業競爭問題有很大幫助，未來樂視的業務鏈條更加清晰，決策效率更高。

另一個決策是第二大股東賈躍芳將其所持有的樂視網股票變現，並將所得現金(預計超過13億元)借給上市公司5年(60個月)以上，免收利息。

受公司釋放的利好刺激，樂視網股價8日復牌漲停，收盤報36.86元，並在隨后幾個交易日，持續小幅上漲。

投資者顯得備受鼓舞，股吧中有投資者留言稱“只要賈躍亭能回來，樂視就不是問題”。

不過，從12月8日龍虎榜交易上看，機構之間的分歧仍比較大。如在買入金額的前五名中，前三名都是機構席位買入，共“攬”入2.11億元的股份。而在賣出金額的前五名中，有兩大機構席位賣出了1.31億元的股份。同花順對此評價稱樂視網在停牌之前數次跌停，所以目前因為股價較高，中長投資者持有還需謹慎。

樂視網頻用“滾動質押”

樂視網三季報前十大股東持股信息顯示，前五大股東中，四位股東股票已經質押，三位是賈家兄妹。五位股東共持有公司股票56.58%，質押部分比例占五個人持股比例的73.5%。渤海證券一位客戶經理介紹，一般而言股權質押融資協議中會明確股價的警戒、補倉和止損，股價一旦跌至警戒甚至是補倉，銀行、信托或者券商就會要求融資方追加質押物或者資金，若股價跌破止損，那麼擔保品可能會被強行平倉。業內人士普遍認為，若賈氏家族的質押協議中也有警戒、補倉和止損等相關規定，不排除賈躍芳此番讓利是因為股價觸及警戒，融券方要求追加。

而12月11日，樂視網又發布一則《關於控股股東部分股權解除質押的公告》，公告中明，截至12月11日，賈躍亭共持有樂視網 44.21%的股份，其中已質押股份占其所持有股份的73.36%，占本公司總股本的32.43%。

《中國經營報》記者查資料后發現，復盤后首個交易日成交的最大五筆交易，分別來自於中國平安、民生銀行、中國建築、中國中鐵和華泰證券。

值得注意的是，中國平安和民生銀行正是賈氏家族數次融資的資金提供方(融券方)。2014年5月賈躍亭將其持有的本公司無限售流通股940萬股質押給平安信托有限責任公司(中國平安子公司)。2014年9月30日，賈躍亭將其持有的樂視網無限售流通股1300萬股質押給中國民生銀行股份有限公司總行營業部。

大同證券分析師告訴記者，不管是融券方還是其他券商，這樣的買入合情合理。

但這樣的漲停，有不願具名的分析師稱，最大的交易發起者正好是股權質押的券商和銀行，除了明民生和平安對樂視股票看好，也不排除這兩大機構在有意推高樂視股價。對此，記者聯繫樂視網董秘張特，但截至記者發稿時並未得到詳細明。

縱觀樂視網公告資料，可以發現一大特點，几乎每筆解除質押的前后日期，都伴隨新的質押。同花順資料顯示，從2011年7月開始，樂視網發起的股權質押一共有37起。

以民生銀行、平安信托和平安證券為代表的銀行、券商、信托、公司為其鋪設了一條融資大道。在賈家兄妹頻繁、滾動的股權質押融資背后，多位業內人士指出是資金的“捉襟見肘”。據媒體報導，賈躍亭在與上述機構股東交流時曾表示，樂視當前的短板之一還是資金狀況。民族證券分析師欒雪飛也表示，仍看好公司的“樂視生態”，不過目前樂視的資金仍然存在問題。

樂視生態鏈毀譽參半

在資本市場出現起色后，樂視召開記者會，重申樂視 “平台+內容+終端+應用”的樂視生態模式，並稱樂視TV電視2014年150萬台的銷售目標已經實現，明年目標將翻倍。

樂視在記者會上還確認了賈躍亭在微博中發布的進入汽車領域的計劃。並稱將複製電視的成功經驗，用互聯網思維改變汽車行業。

不過，電視行業消費者對於價格較為敏感，但在汽車領域價格並非首要決定性因素。此外，汽車行業專家梅蕾認為，在目前國內充電電樁配套設置並不成熟的情況下，電動智能汽車在國外的發展尚不成熟，在國內市場仍需觀察。

消費電子業觀察家梁振鵬認為，涉足汽車業對樂視整個體系的資金鏈提出了更高的要求。汽車業從生、銷售、倉儲、售后等環節都需要強有力的資金支持，但就樂視目前的資金狀況來看，難以在汽車市場施展拳腳。

“這就容易形成一個惡性循環，樂視想把自己打造成一個汽車概念股，推高股價，在融資方面取得優勢。但汽車概念若是受資金掣肘炒不動，股價反其道而行之，對樂視很不利。樂視目前應該收縮戰線，集中盈利項目。戰線太長，資金壓力會很大。”馬俊穎建議。