央媽降準意欲緩解股市下行 債市利空因素猶存

和訊網訊息 2月29日，中國人民銀行決定下調存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

對此，廣發證券(000776,股吧)固收團隊表示，本次降準確實超出預期，但轉向看多的理由並不充分，后續債市利空因素仍需警惕。

在上述團隊看來，降準仍然屬於對沖性操作，后續公開市場到期資金11600億。今年春節后第二周，央行就在公開市場進行大規模操作。這意味著基礎貨幣的供求處於緊平衡狀態，外匯占款減少、繳準基數大幅擴張均對超儲形成巨大壓力。面對后續萬億級別的資金到期量，長期資金需求最終還是選擇通過降準滿足。同時需要注意的是，全面降準釋放資金量大約6000億，而上次降準以來央行國外資產已經減少15000億，並未實現全面對沖。

另外，經濟預期、供給壓力等利空因素將進一步明確。某種意義上講，降準有緩解股票市場下行的意圖，但無法對沖后續債市利空因素。本周“兩會”召開，經濟增長目標、財政赤字規模、地方債存量置換等資訊將明確。現有資訊判斷，政府穩增長決心，債券供給壓力將進一步明確，從而動搖前期債牛兩大動力（經濟預期、資產荒格局）。

同時，資金成本仍然是債券收益率下行的障礙。央行不再采取“雙降”操作，表明對貨幣寬鬆的局限性仍有擔憂。不論是前期海外市場波動，還是最近的g20會議，均明確寬鬆貨幣政策的局限性，同時強調財政擴張、結構性調整以及基礎設施建設的重要性。沒有良好機制引導資金進入實體經濟，貨幣寬鬆僅僅在創造資產泡沫。特別在房地產市場局部過熱背景下，基準利率的調整將更加謹慎。