降準空間仍充分 其他貨幣政策工具也不會缺席

2016年第一次降準突然降臨。中國人民銀行2月29日宣布，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

雖然市場對降準的渴望一直很強烈，但在此前較長的一段時間內，央行一直綜合運用逆回購、SLF、MLF等政策工具來釋放流動性，市場對降準的預期有所降溫。此次降準在不少業內人士看來還是略顯突然。不過，莫尼塔研究宏觀研究主管鐘正生表示，雖然央行不斷拉長流動性管理工具的期限，但與降準永久釋放流動性相比期限依然偏短。隨著地方債發行進一步擴容，通過降準優化銀行的資金結構是極為必要的。

央行降準的根本原因還是對基礎貨幣缺口進行補充。恒豐銀行首席品牌官、研究院常務院長胡海峰表示，由於美聯儲步入加息周期，人民幣貶值加速了資本流出的速度。央行口徑的外匯占款已經連降三月，且規模巨大，三月合計達1.6萬億元，這意味著在宏觀環境下，我國基礎貨幣有同樣規模的缺口。招商證券則預計，此次降準將釋放6000億左右資金。

招商銀行資產管理部劉東亮表示，我國經濟下行壓力持續，寬鬆政策無法缺席，供給側改革並非一朝一夕能夠見效，政策按兵不動將會對實體經濟帶來更大的下行壓力，明確寬鬆政策並未退場有利於提振市場預期和實體經濟的信心。

美聯儲3月加息預期下降，美元指數走弱，包括人民幣在內的主要非美元貨幣持續上漲。目前，人民幣對美元匯率相對穩定，此時降準不會強化人民幣貶值預期。”民生銀行首席研究員溫彬稱。

興業證券固定收益團隊也表示，近期金融資產(股票)大幅波動，降準也有穩定市場信心的意圖。

鐘正生也表示，只要外匯占款流入持續減少的格局不變，基礎貨幣缺口不斷擴大的格局也就不會改變。無論是從與經濟增速的匹配，還從是基礎貨幣投放方式的變化來看，降準的空間都是非常充分的。溫彬也繼續維持每季度降準一次的判斷。“降準一方面可以對沖基礎貨幣投放減少的壓力，另一方面也有利於降低銀行經營成本，增強支援實體經濟能力。”他說。

業內人士也預計，未來降準工具和其他貨幣政策工具將交替使用。今年1至2月，央行不僅更為頻繁地使用公開市場操作、SLF、MLF以及PSL等工具，還宣布提高公開市場操作頻率，原則上每個工作日均開展公開市場操作。這都意味著央行貨幣政策框架在從使用數量型工具向使用價格型工具轉型的過程中更進一步，在構造利率走廊的同時進一步推動利率市場化，引導利率下行。未來，這類價格型工具的使用也將更為透明和頻繁。

興業證券固定收益團隊也稱，從本次央行公告來看，需要關注接下來政策的取向，是以供給側改革為主，還是需求刺激為主。畢竟央行一直在強調，貨幣政策主要是配合供給側改革，而不是自身主動寬鬆。而政府之前強調，做供給側改革需要適度擴大總需求，因此需要關注接下來的政策組合。(記者 張莫)