徐工機械：資產注入落實 靜候國企改革

資產注入逐步落實，靜候國企改革拉開序幕。且公司將繼續受益於“一帶一路”的建設；基於現有業務，維持2014-16 年eps 為0.50、0.60、0.66 元的預測不變。2014 年7 月收購的4 項資產將增厚公司2014-16 年eps 0.07、0.08、0.10 元；2014 年11 月收購的兩項資產將增厚公司2014-16年eps 0.03、0.038、0.044 元。若考慮上述6 項資產的收購，預計公司2014-16 年eps 分別為0.60、0.72、0.80 元。給予公司2014 年34 倍pe，略低於行業平均估值。目標價由11.5 元上調至17 元，維持增持評級。

資產注入逐步落實，靜候國企改革拉開序幕。據2014 年12 月15 日公告，我們判斷公司2014 年7 月份擬收購的資產交割在即，將並入公司2014年報表。我們判斷，公司2014 年11 月份擬收購的資產也將在近期交易。大股東資產注入逐步落實的同時，國企改革也將擇時拉開序幕。

公司國企改革力度可期，將為公司帶來更大業績彈性。公司作為徐州地區國企改革重要試點企業之一，我們判斷其國企改革力度將會較大。且同類龍頭公司中，徐工機械(000425,股吧)高管激勵力度遠遠不夠，國企改革具有巨大空間。國企改革將為公司更快更好走出工程機械行業低迷期注入活力。

“一帶一路”將使公司進一步走出去。中國基礎建設的成功，是我國工程機械行業的最好宣傳。一帶一路勢必會帶動工程機械行業的出口，尤其是綜合性工程機械龍頭的出口。徐工機械作為出口優勢企業，“走出去”準備充分。

風險因素：國內需求大幅下滑的風險、原材料價格大幅上漲的風險。