國壽安保基金：2015年經濟u型尋底 流動性寬松

對於2015年經濟走勢，國壽安保基金認為，經濟將向新常態過渡，增速放緩，但在改革預期和寬鬆政策推動下，經濟波動性區間縮窄，預計全年gdp增速為7.2%左右，總體流動性繼續維持相對寬鬆的狀態。同時在寬鬆的政策環境以及需求的邊際改善下，a股15年盈利增速以及roe有望出現回升。

具體而言，2015年上半年經濟將在下行與政策托底穩增長之間糾結尋底；下半年財政政策將開始發揮主導作用，打破通縮循環，經濟降速趨緩。屆時，ppi同比有望轉正，但cpi仍處於低位；2015年后，隨著物價回升，經濟恢復內生動力，開始走出u型底部。在各項寬鬆政策和改革措施之下，經濟出清加快，實際利率下降，民間投資入場，經濟內生動力得以恢復。

貨幣政策方面，央行在“松緊適度”的選擇中，將靠近相對寬鬆的一端，或有全面降準、降息的可能性，央行貨幣政策回歸“泰勒規則”，銀行間市場利率還有下行的空間。具體來看，隨著外匯占款趨勢性減少，基礎貨幣將出現缺口，基於此，2015年貨幣政策對宏觀流動性的支援勢在必行。一方面可通過psl等工具向政策性銀行、商業銀行等釋放長期的流動性（期限1-3年）。另一方面可通過全面降準達到對流動性的直接釋放。

財政政策方面，短期內“有力”的財政政策有助於托底經濟下滑速度。中長期來看，2015年財稅改革進入落地期、關鍵期，核心是解決地方政府的融資預算“軟約束”等問題。隨著地方政府融資的規範化、法制化，融資需求將實現全口徑預算，有利於降低全社會融資成本。

大類資產設定方面，基於對經濟增長、通脹、流動性以及改革預期的判斷，結合美林投資時鐘，國壽安保基金認為2015年中國宏觀形勢處於u型衰退期尋底，並逐步向復甦期過度的階段。大類資產應主要設定於權益類資產，固定收益類次之，商品資產、現金類資產表現相對偏弱。