J視點:降息降準！還是原來的配方還是熟悉的味道

央媽的臉偷偷的在改變！面對去年的兩輪“錢荒”，央媽曾以大義滅親的姿態嚴厲拒絕了任何形式的救贖，一度將彈盡糧絕的A股逼到了“斷頭崖”的邊邊上，今年以來央媽瞬間變臉，換上了一幅和藹可親的面容，不僅通過“定向降準”對“微刺激”進行精確扶持，並且還花樣百出的調用多種創新手段在公開市場操作中連續大手筆撒錢，歲末更是以非對稱降息“雨露均沾、澤陂蒼生”，股市行情行以水漲船高的從2000點升至3000點。

事實上，央行已然在周末發文，將部分原屬於同業存款項下存款納入各項存款范圍，擴大一般存款口徑同時增量部分準備金暫定為零。據測算，此舉可釋放5.5萬億信貸額度，減少資金回籠1.76萬億，這被市場定義為央媽送給股市的“超級利好”！

那么在2015年，央行的貨幣政策將如何出招？我傾向於認為，在中央經濟工作會議要求“更加注重松緊適度”基礎上，央行或采取“6+2”的方式，來推動中國經濟高速發展，並保障“新馬歇爾計劃”得以順利實施，即降準6次、降息2次。

做出這樣的判斷，首先是來自於“技術面”分析。從去年對“錢荒”坐視不管，到其后出臺SLF支援商業銀行改善流動性，再到今年下半年，央行以MLF給股份制商業銀行更長時間的流動性支援，乃至PSL來補充“現金流”，直至最終不對稱降息，央行的“錢袋子”越來越寬鬆，按照這種趨勢發展下去，降準就在眼前！

而從基本面來看，最新一期的中國經濟數據已然是“極度深寒”！11月工業增加值同比增速回落至7.2%，低於一致預期7.5%；1-11月固定資產投資回落至15.8%，房地產投資同比增速繼續回落至12.4%；1-11月社會消費品零售總額名義同比繼續回落至11.7%，“三公”消費和反腐的政策沖擊仍在繼續。

公布不久的中國12月制造業采購經理人指數（PMI）初值為49.5，預期49.8，創7個月來新低，且為7個月來首次跌破50枯榮線。其中，新訂單指數降至49.6，為8個月低點。本次放緩主要由於國內需求不足所致，顯示出制造業增長勢頭再度削弱，經濟增長動能不足。中國經濟亟需加大貨幣寬鬆力度來“防寒保暖”。

從實施的條件來看，瀕臨通縮的社會環境給了貨幣政策大顯身手的舞臺。國家統計局發布的11月份CPI、PPI數據顯示：前11個月平均通脹2.0%，遠低於同比上升3.5%的年度預期，11月CPI環比下降0.2%，創5年來新低；PPI環比下降0.5%，為18個月來最大跌幅。況且，有超過100萬億存款做后盾的央媽並不差錢，通縮正是央媽領舞的尖峰時刻！

另外，2015年包括“新馬歇爾計劃”在內的一系列重大工程，均需要央媽“掏錢”支援。按照中央經濟工作對明年任務的部署，“要重點實施‘一帶一路’、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略，爭取明年有個良好開局。”會議同時突出強調，“西部開發、東北振興、中部崛起、東部率先的區域發展總體戰略，要繼續實施。”

降息降準！還是原來的配方還是熟悉的味道。在央媽篤定選擇了為經濟可持續增長“出錢出力”之后，我們的證監會將以什么樣的方式來開展2015年的工作，抓住肖鋼主席所稱的“歷史機遇”呢？明天9點鎖定“J視點”，繼續“決勝2015”！（金融界網站首席評論員　嚴浩）