12月宏觀數據前瞻:內外需求依然疲弱 全年目標基本達成

觀點摘要

CPI低位平穩運行，PPI跌勢加大，制造業PMI逼近榮枯線。食品價格止跌回升，非食品價格受成品油價持續下調及居住類價格回落的影響，CPI同比上漲1.4%。原油價格暴跌帶動化工產品類價格大幅下跌，PPI同比降幅將進一步擴大至-3.1%。需求不足及去產能壓力持續，鐵路貨運量大幅萎縮，制造業PMI繼續下探至50.1%。

出口增速小幅回升，進口負增長，貿易順差較高。高基數效應的消除有助出口增速反彈，但回升幅度有限。12月出口增長7%，全年增長5.8%。內需疲弱，去庫存過程進口增長緩慢，12月進口增長-1%，全年增長0.8%。全年貿易順差3700億美元，比去年大幅增加1100億美元。

投資持續走低，消費保持穩定，全年GDP增長7.4%。鋼材價格指數走低，水泥價格季節性小幅上漲之后迅速掉頭向下，固定資產投資乏力，累計增速放緩至15.7%。基數降低及臨時停工等因素減弱，工業增加值增速小幅回升至7.7%。商品房銷售面積環比大幅上漲帶動相關消費，消費增速保持穩定，12月增長11.7%，全年增長12%。四季度GDP增長7.3%，全年增長7.4%。

新增貸款增加，M2小幅回升，M1小幅下降。新增貸款有望達到8000億元左右，驅動力主要來自較快的基礎設施投資、住房信貸需求回暖和較積極的貨幣及信貸政策。銀行體系信用創造較多，衍生存款情況較好，M2增速小幅提高至12.5%。股市持續向好有利於M1增長，但單位活期存款新增相對乏力，M1增速小幅下降至3.1%。

外匯占款小幅增加，匯率雙向波動或微幅貶值，持續大幅降息的可能性不大。實體經濟結匯意愿總體較弱，外匯占款小幅增加100億元。美元總體走強，降息后境內外利差收窄，人民幣即期匯率有貶值壓力，但中間價保持基本穩定或微幅貶值。貸款基準利率已為歷史較低水平，貨幣市場利率將有所回落，人民幣大幅降息的可能性不大，經濟加速下行的情況下不排除非對稱小幅降息的可能。

表1：12月中國宏觀經濟金融數據一覽表（紅色為預測值）