光大證券：約五萬億撤出股市 行情將反映基本面

和訊網訊息 “股災后由於流動性、股指走勢以及監管政策均發生方向性變化，各類投資者資金出現普遍撤離。”光大證券(601788,股吧)8月31日發布研報指出，除證金公司與大股東基於穩定市場目的而向市場注入資金以外，其他投資者均不同程度撤出股市，報告預測未來股市將回歸經濟基本面。

約5萬億撤出

報告指出，此前支撐“牛市”行情的半數資金已經撤出，從數額上估算，股災后資金凈撤出規模在4-5萬億元左右，上限為8.9萬億。

已經逃離的4-5萬億資金來源主要是杠桿融資盤、個人投資者和機構投資者：股市融資盤總規模下降規模大致在2.5萬億元左右；個人投資者流出1.5萬億元；機構減倉規模4000億元左右。

融資盤是本輪牛市的重要推動力，尖峰時期股市融資盤規模為4.5萬億元。但隨著監管的加強和股災后股指進入震盪調整區間，融資盤的規模大幅縮減，成為本次資金流出的主力，當前融資盤規模已經降至約2萬億元。

光大認為，融資盤流出的2.5萬億中，場內融資余額累計減少1.11萬億元左右，配資業務停止帶來杠桿資金規模縮減7000億元左右，信托對機構形成杠桿資金縮減帶來融資規模下降大致在4000億元左右。

但光大證券還認為“其絕對規模依然偏高仍存在進一步下調空間”，而如果以美國為參考系的話，即融資規模占市值比例為1.7%左右，那么融資盤還有縮減近5000億規模的空間。

另外隨著股市賺錢效應的大幅減弱，散戶投資熱情已經下降。

首先散戶持倉意愿已經大幅度下降，統計顯示平均倉位由5月的87.9%降至7月的81.8%，顯示觀望情緒濃重。其次a股周新開戶投資者從5月末最高的164.4萬人跌至8月初的26.5萬人左右，說明散戶進場意愿大幅放緩。

報告表示，個人投資者撤出股市主要由兩部分構成，一是直接在股市投資，二是股票型基金。由於降低倉位和大舉贖回，兩者分別減少了7000億元和8000億元。

同樣，機構投資者目前對持股也興趣寥寥，由於散戶的大規模贖回，公募基金倉位在持續的降低，保險資金、陽光私募資金等也開始大幅度撤離股市。

機構當中撤離幅度最大的是信托和外資機構，信托發行規模從4-6月的月均1317.5億元下降至7月的478.4億元，滬股通日成交額從5月末的200億元以上回落到不足40億元。

不過，報告也表示，股災之后救市政策啟動，證金公司和大股東開始托底行動，流入了部分資金。據相關報導指出，證金公司直接用於購買股票的資金已達1.5萬億，而大股東托底流入的資金約500億元。

報告稱，考慮到證金公司和大股東在股災后分別投資1.5萬億和約500億元進入股市進行維穩，股市資金凈流出規模應該在2.9萬億元以上。

股市回歸基本面

光大表示，支撐股市上漲的資金中已經有一半左右流出股市，資金推動的杠桿牛市難以再現，股指將更多向經濟基本面回歸，未來面臨不小的下行壓力。

“股市脫離基本面動力不再”，該機構表示，在眼下除證金公司與大股東基於穩定股價而繼續加大股市投入之外，其它投資者資金均呈現持續出逃格局下，股市資金面已經大為減弱。

而且貨幣政策寬鬆方式已發生顯著轉變，決策層開始意識到傳統寬鬆貨幣政策收效甚微，著力於疏通信貸傳導機制，上半年類似的極度寬鬆狀態難以再現。

流動性的變化意味著資金面的改變，資本市場難以獲得充足的資金支撐。同時考慮到監管持續加強，資金面對股市的支撐將持續下降。

“近兩周以來股市再度出現急劇下跌，應該是托底政策退出后股市向基本面的回歸。”