埃利安：驚魂一周的五個教訓

新浪美股訊 北京時間8月31日，安聯首席經濟顧問埃利安(Mohamed A. El-Erian)在Bloomberg Insider撰文指出，盡管不少自欺欺人的投資者試圖淡化上周大波動的意義，但事實上，市場基本面的脆弱，投資者情緒和行為模式的消極作用，尤其是非常規貨幣政策的惡果等等，一切都在這風急浪險的一周中無所遁形。

結果最重要，反正市場也漲回來了，波動總是難免的……如果只是這樣詮釋上周的超級動蕩，實在自欺欺人

上周金融市場的狂野動蕩中，我們其實沒有什麼教訓好吸取的——這樣一個結論肯定讓人開心，讓人很希望宣佈。

畢竟，標準普爾500指數最終收高1個百分點，道瓊斯工業平均指數和納斯達克100指數都創下了近兩個月的最好行情。

一些人甚至可以宣稱，那令人瞠目的波動也沒有什麼，只不過是市場非理性的偶然發作罷了，后者原本也是臨時性的，可逆的和無關緊要的。

可是，如果我們真的這麼想，那就太不合適了。這就好比，我們完全可能在雷區中毫髮無損地穿越一次，但我們肯定不能因此就宣稱雷區是非常安全的地方。

許多指標都顯示，上周確實是非同尋常的，歷史性的一周。我們創下了一個又一個紀錄，包括最大的單日移動，最大的日漸反轉，以及最痛心的日間氣穴。

整體而言，五個交易日內，道指跋涉的路程總計達到了空前的萬點。市場恐懼指標VIX達到了2008年全球金融危機以來僅見的水平。還有，在美國之外，新興市場國家的貨幣也跌破了那危機期間最黑暗日子的水平。

比起走了多遠，我們總是覺得走到了哪裏更有價值，因此，很自然地，一些人更傾向於相信上周的極端波動並沒有多少前瞻性價值。可是，這其實是個巨大的誤判，這麼的主要原因至少有五個：

首先，我們現在至少應該清楚地看到，支撐這些金融市場的基本面往最好裏，也是有些脆弱的。結果就是，人們完全可以很正當地質疑全球經濟的堅強程度，這就意味市場價格將遇到更多的潛在變數，而這價格本身，所周知，已經因為央行的政策完全和基本面脫了。

第二，許多散戶投資者似乎都無法忍受市場如此劇烈的波動，導致了股票共同基金贖回交易的大量發生(這些交易當中的大多數似乎都發生在市場條件最糟糕的時候)。

第三，市場的暴跌再度證明，在價格波動劇烈的時間段當中，市場機能紊亂的弱點暴露無遺。具體而言，臨床癥狀就是，當過多投資者都同時奪路而逃時，流動性和交易系統等都將被徹底擠爆。ETF的廣泛使用又強化了這一影響，而它們當中的一些在觸發了熔斷機制之后，想要按照承諾來正常行使功能都非常困難了。

第四，在高度波動的時期，好東西也會被壞東西帶累。這一點在那些廣泛持有的投資品牌身上尤其真切，比如蘋果、通用電氣和谷歌，在特殊時刻，投資者總是會將它們當作是自己的提款機。當高度槓桿化或者神經抓狂的投資者需要賣出的時候，什麼仔細挑選的資，多元化的投資組合都提供不了什麼保護。

最后，盡管政策制定者們依然急切地想要控制市場的波動，但是他們自己的量化寬鬆、超低利率和其他非常規政策其實也要對波動負很大的責任。我們可以看到，從中國的貨幣政策調整，到紐約聯儲行長杜德利出面安撫，央行的動作總是能夠迅速被市場捕捉並且消化。

考慮到未來還會有更多過山車一樣的行情在等待我們，投資者必須穩妥為上，立即學會評估兩件事：首先，我們是否能夠再忍受一次遮掩的波動，同時確保自己不會在最糟糕的時候被迫賣出？其次，我們是否有足夠的投資彈藥儲備，以確保可以在市場大發瘋的時候可以去逢低買進？(子衿)