《大行報告》匯豐：達芙妮(00210.HK)目標價上調至13元 估值仍吸引

匯豐表示，達芙妮(00210.HK)2012全年同店銷售增長為9%，低於集團初始指引12%。展望2013年，該行預期同店銷售增長為10%，當中8.5%來自銷售量，其餘來自平均售價上升。

該行指出，雖然今年的同店銷售預測與去年相約，但相信今年的增長質量會較高，因採購及庫存管理有所改善。另外，料核心品牌存貨周轉天數將由2012年上半年的208天下降到目前的190-195天，料2013年存貨周轉天數持續正常化，介乎170至180天。

除了核心品牌，達芙妮在內地獨家代理另外5個品牌，料這些品牌2012年將錄得1.48億元EBIT虧損，主因進行重組計劃，包括關閉無利可圖的分店，優化採購程式，以及簡化管理團隊。但該行料這些品牌2013年可扭轉形勢，有望錄得EBIT盈利1000萬元。同時預計達芙妮至2015年前將逐步淘汰其原有的OEM業務，將重點放在核心零售業務，以獲取更高回報。

該行下調其2013-14盈利預測10-15%，反映較低的同店銷售增長以及較高稅率，而該行的預測高於市場共識9-11%。目標價由11.8元升至13元，為2013年預測市盈率18倍。(qu/t)

阿思達克財經新聞

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