日常消費品：中報增速放緩符合預期 薦10股

機構：國泰君安研究員：閆偉 胡春霞

[摘要]

本報告導讀：

中報大眾品龍頭收入增速放緩，但市場預期已基本消化，目前龍頭估值回落歷史低位，防御價值顯現；繼續推薦國企改革主題品種，新成長品種繼續推薦西王食品(000639,股吧)等。

摘要：

市場回顧：上周板塊跌4.3%，跑贏上證3.6pct。白酒、調味品、乳制品、肉制品、葡萄酒、啤酒、軟飲料跌0.7%、1.4%、4.6%、7.2%、9.8%、10.7%、15%。貴州茅臺(600519,股吧)、古井貢酒(000596,股吧)跌幅較小。

近期觀點：1）中報大眾品龍頭收入增速放緩，但市場預期已基本消化，目前龍頭估值回落歷史低位，防御價值顯現。受經濟景氣下滑、消費低迷影響，上半年大眾品龍頭普遍收入增速下滑：伊利股份(600887,股吧)9%、光明乳業(600597,股吧)2%、雙匯發展(000895,股吧)-3%、青島啤酒-5%、海天味業(603288,股吧)12%；高階品龍頭則由於旺季時間長及基數較低增速有明顯改善。近期隨市場調整龍頭估值已回落歷史低位（一線白酒龍頭2016年pe15倍，伊利股份16倍），防御價值顯現。2）繼續推薦國企改革主題品種白酒龍頭、啤酒龍頭：五糧液(000858,股吧)推進國企改革對白酒行業具有明顯的示范作用，推薦瀘州老窖(000568,股吧)、古井貢酒；未來3年華潤創業有望獲股東200億港元貸款支援、華潤系與北京國資委的定增換股先例強化了龍頭強強聯合預期，推薦燕京啤酒(000729,股吧)、華潤創業；3）繼續推薦業績增速較快的調味品龍頭：西王食品（豆油價格見底企穩后對玉米油替代效應減小，公司在創新營銷帶動下銷量超預期，目前2016年攤薄后pe24倍）；恒順醋業(600305,股吧)（具較大成長潛力，股價調整有利推進國企改革）；加加食品(002650,股吧)（云廚電商上線兩個月日流水近100萬、超市場預期，預計2016年醬油兩位數增長，外延並購值得期待）。

重要資訊更新：1）白酒：本周茅臺(600519,股吧)一批價830-840元，五糧液一批價620元，環比持平；臨近中秋終端已開始備貨，預計中秋期間高階白酒需求平穩；2）原奶：截止8/19，原奶收購價同比降13%、環比不變；截止8/18，全球全脂奶粉拍賣價環比升19%；3）豬價：截止8/28，生豬價環比升1%、同比21%，豬肉價環比降1%、同比升18%。

近期報告：1）西王食品：行業邊際改善、公司營銷創新帶動銷量大增；2）伊利股份：市占率繼續提升，未來看創新和國際化；3）貴州茅臺：品牌優勢持續彰顯，預收款高位奠定業績基礎；等等。

行業新聞聚焦：洋河：優化o2o方向；蒙牛中報凈利增近三成，旺旺、匯源、康師傅業績慘淡；青啤最大麥芽基地8月底投產。

穩健組合：伊利股份、瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份(002304,股吧)；彈性組合：西王食品、恒順醋業、燕京啤酒、加加食品、中炬高新(600872,股吧)。