《大行報告》美銀美林升金沙中國(01928.HK)目標價至46.7元 重申「買入」

美銀美林表示，金沙中國(01928.HK)將其零售業務出售，可能意味著其估值將隨後調高。管理層於去年第4季的電話會議中提到相關計劃的可能性。即使沒有具體時間表，但該行相信值得花時間看看其潛在的零售組合，其中包共由威尼斯人，四季酒店，金沙城中心(SCC)提供約126萬平方呎的可出租面積。其面積會是巴黎和熱帶花園完成時期的一倍之多，將會是香港及澳門內最大的零售業主。

美銀美林認為，出售可以透過出售予一個買家或分拆為商業信託/房地產投資信託基金等簡單的方式處理。重大的分拆案例為2011-2013年間，香港與新加坡於IPO中提供平均5.1%股息回報率，反映投資者要求的4%的資本化率。該行目前的EV/EBITDA目標為14倍，意昧著資本化率為7%的EBITDA水平。假設金沙決定在2014年分拆業務，那4%的資本化率則意味著25倍的EV/EBITDA或每股3元的上調空間。

該行上調金沙今年的EBITDA預測2%，維持2014年預測不變。基於明年14倍的EV/EBITDA預計，美銀美林將目標價由46.5元微升至46.7元，並重申其「買入」評級。

該行預計金沙今年首季的調整物業EBITDA為6.24億美元，按年增38%；而經調整物業EBITDA為6.14億美元。(ji/a)