路透Saft：蘋果沒犯錯，錯的是我們！

《路透社》專欄主筆 James Saft 為蘋果公司（AAPL-US）抱屈，24 日撰文指這樣一家擁有絕佳創新能力及治理良好的公司，不應面臨股價暴跌的窘境。Saft 認為，問題癥結在於，股市投資人對於蘋果期待過高，以及短視近利！

蘋果 23 日在盤後發佈的上季財報果然遜於預期，24 日股價因此大跌逾一成，不過對 Saft 而言，市場反應只是突顯投資人有多愚蠢。Saft 提醒讀者，蘋果股價波動會如此劇烈，主要應怪罪一群追高殺低的投資人，也就是因為這群投資人，蘋果股價在去年才會飆漲至不合理的高價位，相隔沒幾個月又重摔。

Saft 指出，蘋果推出的產品很棒，而且開拓新市場能力也是有目共睹！此外，蘋果的獲利能力相當於一些軟體巨擘，獲利遠超出一般消費性電子產品公司的水準。蘋果坐擁逾 1300 億美元的現金，也是歷史上獨一無二的優秀企業。

Saft 感嘆，但對競逐短期利益的投資人而言，蘋果只不過是一家未能達到如同過去相同獲利水準的公司。根據蘋果最新財報，毛利率 38.6% 雖不如去年同期 44.7%，但是數字仍是相當驚人的高。另外，2013 年第 2 財季毛利率預估在 37.5% 至 38.5% 之間，但不能排除，這家創新且經營良好公司未來幾季毛利率還會繼續下滑。

為能使公司股價繼續站上巔峰，蘋果早先就該不斷創造消費者願意買單的新產品、或是開拓新的市場。Saft 認為以蘋果的實力應能夠做到這一點，惟投資人不會願意早一步為眼前見不著的企業優勢買單。

蘋果執行長庫克也沒犯錯！庫克在賈伯斯逝世後，一直被外界拿放大鏡檢視找毛病，相較之下，賈伯斯又被投資人過度吹捧及神化。賈伯斯拒絕向現實妥協，促使身旁的人能夠發揮潛能與創新，做出偉大的事情。但是，要再超越外界所認為卓越頂尖的創新時，並不容易。

「漂亮50」的啓示

這個市場不是理性的！儘管認真做了公司基本面分析、同時評估當前政經情勢，但終究仍不敵整個市場投資人心理因素作亂，投資失準，徒呼負負！

Oaktree Capital Management 知名對沖基金經理人 Howard Marks 表示，大部份的投資風險無關乎企業、機構、或股票本身，而關乎投資人非理性行為。Mark 提到在 1960 及 1970 年代間的「漂亮50（Nifty Fifty）」股指成份股企業獲利優異，公司治理良好，但唯一的問題就是股民不斷追進致股價過高。榮景過去後股民大量殺出，導致多數成份股企業股價，當時最高與最低點價差達九成之譜。

外界對蘋果的關注，從一家深具創新能力的科技公司，轉變成為獲利能否更上一層樓的金融市場標的。蘋果公司股價成也投資人，敗也投資人。正是投資人情緒將蘋果股價拱上逾 700 美元新高，同時也是這群人把它拉下舞台，令其股價走勢劣於大盤。

美國次級房貸金融商品，過去就是在這樣的投資情緒下從高處摔落谷底，引發一場嚴重金融危機。現在，投資人把對象轉向蘋果，以同樣的思維操作著股票，追高殺低，因此在未來，還會有同樣的「蘋果現象」出現，只是不知道下一個受害者會是誰？