債券殖利率飆高傷淨值 高盛喊買中壽是首選 目標價36元

中壽(2823-TW)近期受到債券殖利率飆高恐傷淨值影響，股價重挫超過10%，高盛證券最新報告指出，不應該因會計原則處理不同而影響公司基本價值，就成長潛力、穩定獲利來看，中壽仍是台灣壽險業投資首選，重申「買進」，目標價36元。

高盛證券台灣金融產業分析師張進森表示，中壽股價從5月中以來跌了11%，相較於同業多跌4%，相較於大盤多跌6%，高盛認為固定收益的未實現損益，不影響經濟價值，資本適足性或盈餘，除非該公司是靠處分儥券來美化盈餘，然而中壽並不是這樣的狀況。

張進森進一步指出，壽險公司對會計原則處理的不同，不應該影響公司的公允價值，中壽仍然是高盛認為在台灣的壽險公司中最好的選擇之一，因為取決於中壽擁有的公司形象、成長潛力及穩定的獲利。

張進森表示，中壽有69%的固定收益投資放在備供出售，相較國泰AFS為58%、新光為29%，導致中壽會面臨較大的市價減損風險，高盛認為計算壽險公司的每股帳面價值，將排除這些固定收益資產的未實現損益來評估其股東權益報酬率及評價，尤其不應該因會計原則處理不同而影響公司基本價值。

依高盛的觀點，市場不應該懲罰這些選擇將較多資產歸類在以市價評估(有較高透明度)的公司，也不應該獎勵那些將固定收益資產放在無活絡市場，而避免用以市價評估的公司。中壽的市場價格在P/B乘數的中間值，而富邦、國泰在這中間值的一個標準差之上。

此外，張進森指出，中壽的2013年5月累積的初年度等價保費成長22%，相對於富邦是-31%，國泰是-13%。

中壽今天雖然持續遭到外資減碼4985張，累計外資連續2天大砍中壽近1.5萬張，但今天喊買的高盛，則「心口合一」地在今天買超中壽，並喊出目標價36元，中壽股價今天拉尾翻紅，股價收在27.85元。