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美股

MarketWatch:虛胖牛市難持久

鉅亨網新聞中心


導讀:投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)認為,從最近這個盈利季節的具體情況看來,股市的漲勢實際上已經彈盡糧,完全是依靠分析師之前有意壓低預期的做法達成的,而考慮到利潤率還將持續縮水,漲勢注定不能持久。

以下即赫伯特的評論文章全文:


我現在擔心的是,我們正在走進一場別人精心操縱的看漲狂熱。

我們現在看到的,是一個整體營收進展極為有限,盈利還下滑了的盈利季節。這會是一個牛派開開心心張開臂膀擁抱的現實嗎?

讓人吃驚的是,似乎真的是如此。

我們已經知道了自己在進入一個怎樣的盈利季節,可是股市卻依然在大漲,比如道瓊斯工業平均指數周二就又是一個三位數漲幅的交易日。

到底是怎麼回事?

首先來說說數據。標準普爾的預測是,標普500指數最近四個季度的每股運營所得將比截至2012年3月31日的四個季度低大約0.1%。在截至2012年第一季度的四個季度當中,可比增長率是12.9%,而截至2011年第一季度則是31.5%。

銷售額增長也在減緩。標準普爾500企業每股銷售額過去四個季度較之2012年第一季度結束后的四個季度只增加了3.5%,而上一個周期當中,這一進展是9.0%。

那麼,華爾街到底是怎麼把這些苦水釀成美酒的?答案是拼命降低預期門檻,這樣苦水品起來居然也是美味了。比如,由於預期很低,標普500企業迄今為止發布了財報的,有三分之二都超過了預期。

可是,這樣一個遊戲是不可能永遠持續下去的。

尤其是近期的銷售和盈利數字所展現給我們的利潤率。相當時間裡,牛派念念不忘的救命稻草之一就是,在經濟增長遲緩的環境當中,企業的利潤率似乎並沒有相應縮水。可是,最新的數字卻無情地戳穿了這一謊言——銷售額雖然進展緩慢,但還是在增長,可與此同時,盈利實際上是降低了,這不是利潤率縮水還是什麼?

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事實上,標普提供的數據顯示,在最近的這個季度當中,那些已經發布財報的企業,利潤率平均下滑半個百分點。

統計學家會告訴我們,歷史也會告訴我們,利潤率達到很高的水平之后,便會逐漸回歸普通水平,這就意味利潤率縮水的趨勢還將持續若幹季度。波士頓GMO的資配置團隊成員蒙蒂爾(James Montier)言簡意賅,利潤率和其他東西一樣,“既然能漲,就肯定能跌”。

這是非常令人不安的,因為利潤率哪怕經歷了近期的下跌,依然大致相當於歷史長期水平的兩倍。不難設想,利潤率回歸正常水平就意味在跌一半,而要保持現在的盈利水準,銷售額就必須增長一倍才行。看看我們的經濟隨時可能跌倒的腳步,這怎麼可能辦得到?

眼下的場景倒讓我想起了卡通片中常見的場面——大灰狼跑到了懸崖外面,居然還在空中懸浮了那麼幾秒,引來笑聲一片,但是大笑的觀都知道,接下來萬有引力就要起作用了。

可是,當萬有引力在股市上起作用,誰能笑得出來?(子衿)

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