防範資本外流！中國外匯存底驟降 人行趨向量化緊縮

中國外匯存底驟降 人行的作法趨向量化緊縮 (圖: AFP)

中國政府為了防止資本持續外流以及人民幣貶值，人行大量拋出外匯存底。依據花旗銀行(Citi)的預估，中國人行的外匯存底已從4兆美元驟降至3.7兆美元，而且今年底前更可能降至剩3.3兆美元的水平。專家認為，陸股暴跌和人民幣重貶其實都不是全球該關注的重點，中國外匯存底減少才是，因為人行的作法將使得全球市場流動性減少，這樣的政策等於是量化緊縮(QT)，全球各類資產的價格恐都將開始走空。

根據《金融時報》報導，全球在不久前還充斥著聯準會(Fed)量化寬鬆(QE)所帶來的大量流動資金，中國靠著出口收益也累積了大量的美元外匯存底。但隨著中國經濟開始放緩，加上市場預期人民幣將持續貶值，中國的資本開始外流，人行只得動用大量外匯存底來穩定匯率。全球市場聚焦的重點，突然間也從中國該如何運用大量的外匯存底，轉變成懷疑中國是否有足夠的外匯存底來因應經濟放緩所帶來的震盪。

德意志銀行(Deutsche Bank)的外匯策略師George Saravelos表示，陸股的暴跌或人民幣的重貶已經不是最重要的了，現在的重點是中國外匯存底驟降對全球流動性所造成的影響，中國人行目前的做法就等於是量化緊縮。中國人行放手讓人民幣重貶前，市場其實就擔心中國資本外流的問題。中國在改變匯率政策後，對於資本的管制變得較為寬鬆，但也會促使貨幣瞬間暴跌的情形發生，市場也會因為預期人民幣將續貶而持續將資金匯出。一些分析師就預估，人民幣重貶了3%後，中國資本外流的速度將再加快，中國企業也將無法再進行美元與人民幣間的套利交易。

此外，依據國際清算銀行(BIS)的統計，中國的外債高達1.5兆美元，佔中國GDP達15%，佔中國外匯達40%。人民幣持續貶值，加上通縮風險加劇，這將使得中國的外債負擔變得更加繁重。國際貨幣基金組織(IMF)預估，中國最少需要2.6兆美元的外匯存底來維持市場穩定。隨著美國即將升息、油價暴跌、各國貨幣續貶值等因素，中國甚至全球央行的外匯存底恐都將持續減少，這種如同量化緊縮的政策，或許會使得全球資本市場的流動性嚴重下滑，使資本市場從牛市走入熊市。