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每經記者 張威 胡群 梅俊彥 鄧莉蘋 發自北京
編者按
今年以來，隨著美、日等國推進量化寬鬆政策，加上全球主要經濟體先後宣佈降息，國際熱錢也在加速流入中國，人民幣升值壓力驟增。今年4月，人民幣對美元匯率9次刷新歷史高點。「五一」之後，人民幣升值勢頭依然未減。
那麼，熱錢是通過哪些渠道進入中國、人民幣升值對外貿企業帶來哪些影響、人民幣目前的升值勢頭會否持續等一系列問題值得探究，為此，《每日經濟新聞》多路記者進行了詳細調查瞭解。
每經記者 張威 發自北京
隨著一季度我國外匯佔款創出歷史新高，人們對熱錢大量流入重新產生擔憂。與此同時，為收縮市場資金流動性，央行重啟了關閉17個月的央票發行。因為熱錢在外匯佔款中存在一定的比例，所以當外匯佔款出現新高時，熱錢便成為市場熱議的話題。
廣東省社會科學綜合研究開發中心主任黎友煥向 《每日經濟新聞》記者表示，匯差和利差已經形成了熱錢流進的現實條件，境外不少地區實施零利率或低利率，導致境外資金跨境流動尋找套利機會。
國際金融問題專家趙慶明表示，熱錢流入主要是中國有套利空間，而中國的管理制度決定了熱錢流入的渠道。
「業務一般都是關聯企業之間進行，或者子母公司，不會流入別的公司，這種業務主要在保稅區，這樣能降低成本。」一位銀行外匯交易員告訴記者。
一季度流入7480億？/
目前，普遍使用「殘差法」來計算熱錢，即熱錢=國家（或地區）的外匯儲備增加量-外商直接投資金額-貿易順差金額 。
商務部最新公佈的數據顯示，一季度全國實際使用外資金額299.05億美元，同比增長1.44%。海關總署發佈的數據顯示，一季度我國出口5088.7億美元，增長18.4%；貿易順差430.7億美元，貿易順差為去年同期順差（2.1億美元）的205.1倍。[NT:PAGE=$]
如果按照上述「殘差法」計算，一季度我國熱錢流入的數額高達7480億元。
興業銀行資深貴金屬分析師蔣舒向《每日經濟新聞》記者表示，隨著外匯資本項目管制的進一步放開，不能排除有一部分外匯佔款是國內企業、居民外匯持有意願的體現，因為過去資本項目完全管制時，考慮到外匯長時間資本結售匯，個人和企業基本上沒有外匯存款，貿易順差和FDI的和基本等於外匯佔款，現在資本項目管制存在，但會慢慢放鬆。
蔣舒表示，7480億應該有居民和企業在國內存儲的外匯，現在企業、居民的持匯有所放寬，在資本項目有所放開的情況下，7480億都認為是熱錢有所脫離現實了，但是7480億具體是什麼，只有在相關部門公佈後才知道。
趙慶明也不讚成「殘差法」，他向《每日經濟新聞》記者表示，「如果外匯佔款增加扣除FDI和貿易順差金額等於負數，但是那個月正好我們有相應的ODI（對外直接投資），能說明是熱錢流出嗎？實際上這個項目是不全的，國際收支平衡表裡的項目非常多，用這種簡單的方式計算不對也不客觀」。
趙慶明表示，國際上一些國家的資本項目是高度開放的，可以通過資本項目進出大體測算熱錢，但熱錢的測算是很難的，有的在國際收支平衡表裡的存款或者貸款是正常的，不是以投機獲利為目的，但有的就是目的不純，希望獲取非正常的收益。
「對於熱錢，叫異常資金或者套利資金更準確一些，目前我國不是資本項目高度可兌換的國家，尤其是官方文件基本沒有提過熱錢。」趙慶明說。
流入渠道不少/
熱錢流入中國的渠道很多，大體上可分為：虛假貿易、增資擴股、貨幣流轉與轉換、地下錢莊、貨櫃車夾帶現金等。
一位銀行分析師告訴《每日經濟新聞》記者，過去說得較多的是虛假貿易途徑實現套匯套利，人民幣匯率高於國際市場，另一方面人民幣相對來講還在升值，同樣的人民幣可以換到更多的美元，歐元，利率、匯率都能實現套利套匯，但目前也只是說法。像廣東外貿的「兜圈業務」都屬於熱錢流入。
趙慶明表示，熱錢流進、流入中國最主要的是生產性、貿易型的跨國公司，一些跨國公司還是我們國家的，有很多進進出出的國際貿易。這些公司在資金全球融資，資產配置全球化，哪裡融資便宜便去哪裡，資產配置哪裡高就在哪裡。[NT:PAGE=$]
趙慶明說，對這些跨國公司來說，都是銀行、金融機構競相追隨的對象，融資很容易。當前全球都在搞零利率，量化寬鬆，一些跨國公司在國際上的融資在2.0%左右，中國現在的利率比較高，所以它們都不在中國融資，而有餘錢後就會在中國存款或者委託證券公司買一些理財產品等，收益率比較高。熱錢主要進入銀行存款或者債券市場了，但很難搞清楚哪一筆錢是熱錢。
「這種一般都是關聯企業，或者子母公司，不會流入別的公司，這種業務主要在保稅區，這樣能降低成本。」一位銀行外匯交易員告訴《每日經濟新聞》記者，資本流入必須在資本項目下報關走流程，錢進入銀行業也很難取出去，一些外貿公司通過保稅區進口黃金首飾，然後競價回流，黃金、白銀金屬進口非常容易，以低價格進口，然後以高價格賣出，就可以逃避中國的監管，也就導致了一部分熱錢流入。
熱錢亦有益處？/
熱錢的主要意圖是投機套利，那麼對中國是否真一點益處都沒有嗎？
趙慶明表示，少量的熱錢還是有好處的。比如股市、或者某個市場需要少部分資金，而熱錢恰巧進來就構成了投資，但現在房地產已經很熱了，如果熱錢進入房地產就是火上澆油，調控就很難，因為看不到，摸不著，熱錢很難被引導。
黎友煥向 《每日經濟新聞》記者表示，近期相關部門確實出台了不少措施，但其並不認為、也從來不認為是針對熱錢，甚至一些政策的出台目標也不一定是收緊流動性。
「熱錢問題影響是多方面的，應該說從2007年以後，熱錢對我國經濟社會的影響已經越來越大，甚至很大程度上弱化了我國的相關金融政策，因此應該得到相應的重視。熱錢的本性就是投機，還真沒有不是投機的熱錢，但投機是否對經濟社會就一點好處都沒有呢，我也不完全認同，2007年以前，熱錢對我國經濟社會的發展就起到了彌補資金不足的作用」。
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