《大行報告》瑞信升玖紙(02689.HK)目標價至5.35元 維持「跑輸大市」

瑞信指出，玖龍紙業(02689.HK)2013年上半財年之紙銷量按年升33%至530萬噸，但純利仍然按年減少21%，只達成了市場預期全年盈利的40%，這是由於毛利率收窄造成，期內每噸紙毛利收縮12%至444元人民幣，每噸紙純利收縮41%至124元人民幣。

該行又指出，玖紙預期全年銷售量將按年增加21%至1,080萬噸，並料下半年每噸紙純利保持在150-200元人民幣水平。該行預期，玖紙2013-15年銷售數量複合增長率為6%，較2008-10年的20%明顯放緩。

雖然玖紙預測下半年財務成本將由5.4%改善至4.8%，受惠增加了低息的外匯借貸，但瑞信相信，此優勢因利息資本化減少而有所抵銷。

該行輕微調升玖紙之盈利預測3%，但2014-15年則下調1-8%。目標價則由3.4元調升至5.35元，維持「跑輸大市」評級。(bi/t)