葉檀：葛文耀與平安應避免兩敗俱傷

上海家化集團內鬥風波，再次讓人聯想到李經緯，希望葛文耀不會像李經緯一樣悲劇。

    假設，葛文耀能夠通過改制取得公司控股權；假設，當初能夠規定葛文耀的黃金一票權；假設，與平安信託牽手時能夠對資本市場有基本瞭解，今天的一切是非都不會發生。很可惜，美好止於想像，現實利益之爭非常殘酷。

    這樁錯誤的「婚姻」，應該盡快終結，現在雙方應坐回談判桌邊討價還價，投資家與企業家最大的忌諱是衝動。

    葛文耀是個實業家，有宏大的實業規劃，不但要做大眾產品的生產商，還要成為中國時尚帝國的締造者，其版圖包括化妝品及其相關業務，旅遊與酒店業，包括珠寶、瓷器在內的復合產品線。上海家化的參照目標是歐萊雅、雅詩蘭黛甚至LV等全球領先的化妝品集團、時尚帝國。

    能幹的實業家最大的問題是，資金永遠趕不上雄心，雖然葛文耀給股東創造了不菲的收益，雖然上海家化業績與紅利年年增長，但36億的總資產要實現時尚帝國，未免捉襟見肘。成長期企業共同的煩惱就是，資金永遠飢渴。所以，成長期的企業很少分紅，成長期的企業有較多的負債，葛文耀需要找到一家資金實力雄厚的戰略投資者，作為長期夥伴。

    很可惜，平浦投資並非葛文耀理想的另一半，葛文耀對於資本市場操盤手的特性不夠瞭解。

    目標不同，性格強硬，最好的結果是同床異夢，最壞的結果是廝殺不斷、兩敗俱傷。

    平安信託是一家有嚴格的短期收益考核指標的投資公司，從以往平安信託和平安信託子公司、孫公司的幾樁案例來看，目標就是在短期內獲得最大收益，海螺水泥、許繼電氣等就是五年內獲得數億元甚至數十億元的收益，這是典型的併購重組基金的做法，是企業「大門口的陌生人」，除了金融行業外，平安信託對於成為化妝品企業長期的戰略投資者，或者任何需要長期投入、長期培育的實體企業的戰略股東，興趣不大。

    品牌有漫長的培育期，風險極大。1998年，上海家化推出中草藥概念的護膚品牌佰草集和全盤西化的香水品牌Distance，Distance沒多久後宣告失敗，佰草集投入7年之後實現盈利，從2005年開始逐漸成為上海家化的支柱品牌，也成為國內化妝品中難得的中高端品牌。但這一成功品牌起碼要熬得7年苦，並且不一定能夠成功，這是實業家干的事，不是資本家干的事。

    類似於佰草集的產品會層出不窮。從去年4月開始，葛文耀放出了參股海鷗手錶的風聲，海鷗手錶成為他最喜愛的手錶，以手錶作為時尚帝國的另一塊敲門磚，葛文耀又一次漫長的品牌培育之路開始了。平浦方面難以忍受，明確地提出了不同意見。[NT:PAGE=$]

    2011年11月，平安信託旗下全資子公司平安創新資本創設平浦投資，以51.09億元的掛牌價獲得了家化集團的全部股權。根據上交所公開的《上海家化聯合股份有限公司詳式權益變動報告書》，平浦投資成立於2011年6月7日，初始註冊資本為5.01億元，2011年11月8日，平浦投資股東平安創新對其增資，平浦投資的註冊資本變更為28.26億元，換句話說，平浦投資無法支付高達51.09億的轉讓款。按照約定，平浦投資本次交易首期付款全部由平浦投資以自有資金支付，末期付款將由平安創新以增加資本金的方式投入平浦投資用以支付，若有不足部分將由其他融資渠道解決。而平安信託並未因此增加負債，可見其他20多億的缺口由平安創新解決。內部結算、業績考核足以讓上海家化的負責團隊焦頭爛額。

    平浦投資通過家化集團間接持有上海家化26.78%約1.2億股的股份，期間股價大約上漲了一倍，無法彌補投資額，更不用說獲得收益。加上葛文耀龐大的投資計劃，平安方面肯定對收回投資絕望無比。

    雙方爭鬥已經失控，平安一方指責葛文耀私設小金庫，而葛文耀指責平安不講信用、搞階級鬥爭，乍一看，人們會以為是政壇人物搞權鬥，根本不像理性的市場人士，互相指責的理由是可笑、經不起推敲的。平安一開始為了獲得這一項目做了過多的承諾，而葛文耀則認為家化在融資方面多年有靠。雙方做過盡職調查，當時全部公開了嗎？風險全部考慮了嗎？

    雙方只能坐下來談判，好合好散。葛文耀作為難得的企業家，應該受到尊重，他的理想王國若能實現，是中國品牌之幸，而平安方面則應該在企業上升途中，找到好的接盤者，力求獲得財務投資者的收益。這一切的基礎，是家化業績上升。

    兩敗俱傷，對制度建設不利，對本土品牌不利，使勁抹黑對方的信用與人品，經濟戰中的這種手段，絕對要摒棄，任何時候都不應該使用。