瑞銀證券－"底線思維"組合拳或持續發酵

"底線思維"組合拳或消退投資者的疑慮

A股市場對政府提出的"底線思維"仍舊將信將疑。上周滬深300指數微弱反彈1%，創業板指數創下新高位。中央政策基調表述從上半年的"穩增長、控通脹、防風險"調整為"穩增長、調結構、促改革"。我們判斷，"底線思維"下的政策組合拳或將持續發酵。

組合拳之一：央行重啟逆回購操作，信號意義重大

配合政策基調的變化，適逢月末流動性緊張舒緩之時，貨幣政策操作卻開始鬆動。央行上周重啟暫停半年之久的逆回購操作，向市場注入流動性510億元，改變了市場對於未來幾個月流動性偏緊、"錢荒"再度襲來、央行擠泡沫的預期。我們預計，逆回購操作將持續進行，向市場投放更多的資金。

組合拳之二：地產再融資政策或將局部鬆動

配合政策基調的變化，儘管我們認為地產調控政策態度不會公開變化，但再融資或許有實際的放鬆。新湖中寶再融資方案的公佈，是地產公司再融資暫停三年來的首次嘗試，我們認為這對市場的意義比較正面。一旦融資方案獲批，地產股估值有望提升，地產上遊行業股票可能會有很好的表現。

組合拳之三：財政刺激可能會持續流向某些領域

配合政策基調的變化，財政刺激也許會持續流向某些領域。比如：電信、環保、鐵路與電網等。對於市場擔憂的地方政府債務審查，我們認為，審查或更側重"摸清資料、調整結構、釋放風險"，儘管總量會受到一定的限制。