〈財訊〉生技飆股金脈地圖　發掘下個臺積電

生技醫療股價指數正不斷改寫歷史新高，產業市值在5年內翻漲了3倍以上，達4600億元。這個最有機會的新興產業，成了當紅炸子雞。不但有大批海外專家們陸續回臺，同時也勾起了企業大老闆的創業熱情。

今年元月以來，才兩個多月時間，興櫃新藥股寶齡已從四五．二七元漲到一八七元，漲幅超過三倍；而新藥股指標基亞，則從當初掛牌的二十三元，漲到二三一．五元，足足漲了十倍。如此驚人的飆升速度，說明了現在新藥股的瘋狂熱潮！

的確，相較於台灣科技產業只剩下蘋果概念股在獨撐大局，這些年生技醫療股的快速崛起正好重燃投資人對台股的熱情。也因此，二○○七年才編列好的生技醫療股指數，早已突破金融海嘯前的水準，不斷改寫歷史新高至一八○點。生技醫療產業的總市值，也從當初編列指數時的一千五百億元，到目前的四千六百億元，五年來漲了三倍有餘。

日盛投顧總經理李秀利表示，分析一個產業是否躍升主流趨勢，可以直接觀察IPO（首次公開募股）掛牌比率。由於隨著世界各國都力挺境內生技醫療業發展，新藥公司自去年開始在當局政策與資本市場的力挺下，成功扮演台灣IPO新股掛牌的主力部隊。根據統計，去年總計有十二家生技醫療公司掛牌上市櫃，並有十六家公司新登錄興櫃，家數創下歷年之最，無疑是生技醫療產業的大豐收年。

新藥產業　台股新亮點  上市櫃家數頻創新高，多檔衝百元

就如同永豐金控董事長何壽川在TRPMA（台灣研髮型生技新藥發展協會）時表示，一二年是台灣新藥元年！但在何壽川說這話之前，早已有許多聰明投資人先行佈局，因此，才正剛處於萌芽階段的台灣新藥產業就已經見到臺微體、基亞、醣聯、智擎、安成、寶齡、浩鼎等多家公司的股價衝上三位數。面對股價的快速暴漲，讓許多投資大眾不禁要問，還沒賺錢的新藥股會是下一個太陽能產業嗎？

一家位於迪化街的證券公司主管陳宗偉觀察到，今年以來生技產業很熱，投資大眾詢問度也很高，只要是券商辦的生技講座總是座無虛席，台下熱情的投資人積極瞭解生技相關知識。但問題是，真正敢買生技股的人卻幾乎沒有：「那些新藥公司根本沒有賺錢，怎麼可能會好幾百元，一定都是炒作。」這幾乎是許多投資人心中直覺的答案。

從歷史經驗來看，生技股的大漲並非頭一回，○七年編列生技醫療指數時就曾大漲過，一○年也曾出現一波強彈升勢。只是過去的生技股主要由醫材廠及健康食品廠組成，在沒有真正高技術門檻的生技醫療領軍下，生技股表現總是曇花一現，這也是目前投資人不信任生技股會大漲的原因。

第一金投顧研究部經理人宋豪麟分析，現在市場絕大部分的投資人看待生技產業最大的問題，就是用科技產業的評價模式套用在新藥股身上，於是怎麼看都是不合邏輯。簡單的說，兩者產業經營模式完全不同，當然評價方法也不會一樣。(接下頁)

例如，科技產品進入消費性時代後，產品生命週期愈來愈短，關切的是營收數字；新藥產業正好相反，藥的生命週期非常長，醫生開藥有一定的慣性，一顆阿斯匹靈誕生以來，可以用好幾十年，到現在還是熱銷。所以，新藥開發是漫長的，評價焦點並非在公司是否賺錢，而是未來新藥的成功機會，一旦成功了，藥的收益至少十年。

然而，這些新的投資觀點對於投資人來說，很難被接受，這也是為何當新藥企業股價大漲的時候，會被誤以為是炒作。

然而，深入研究生技產業的投資人可以發現，這一次台灣生技產業熱門的內涵，已和前幾年不同了。過去雖然被稱作生技股，但其實很少有生物科技的成分，絕大部分是健康食品廠商、老牌的學名藥廠及部分醫材所組成的，通常大漲的時間都是發生大災難的時候，例如SARS（嚴重急性呼吸道癥候群）疫情、禽流感或是大地震、風災後的防疫等，那時候的生技產業並沒有真正的高科技成分。

而在這兩年生技產業中加入了許多生力軍，像是原料藥廠需要的專業化工、有機化學人才，以及熟悉FDA（美國食品藥品管理局）或是歐美藥廠查廠流程的人才；其中，最關鍵的，就是帶有成功經驗的海外專家回臺投入新藥領域了。

日盛投信新台商基金經理人林明輝，是國內早期就佈局新藥股的經理人，他就以近期在經典賽表現出色的中華隊，巧喻台灣的新藥產業。他認為，目前台灣新藥股就宛如中華隊一樣，或許和國際大藥廠相比，台灣新藥產業環境還不夠完整，資金、人才都還差一截。但這一回，不斷的具有像是大聯盟成功經驗的王建民、郭泓志等旅外好手與賽，自然獲勝機會大增。

林明輝說，這一波確實有不少重量級生技界人物，包括了藥廠經驗、新藥開發成功經驗，鑽研某個技術平臺，或在美國和FDA打交道二十年以上的專家級人才投入，這在台灣生技股中是前所未見的情況。

例如，何大一就是在愛滋病領域的權威人士，現在和台灣中裕一同努力開發愛滋新藥。馬海怡和詹維康是Syntex藥廠一手建廠的靈魂人物，現在則是回到台灣神隆，投入原料藥領域。

這群專家從海外回來，將自己擅長領域帶回台灣，複製他們過去在美國製藥的成功經驗，讓台灣新藥產業和國際間快速接軌。這也難怪這陣子資本市場對新藥產業如此興奮，正因為有著國際專家的領軍，讓投資人對新藥產業有了夢想，只要能夠成功複製美國經驗，台灣新藥公司的成長性將難以估算。

 文／尚清林 （來源：《財訊》，420期）