6000億資金池 香港離岸人民幣中心遇瓶頸

經過近幾年的發展，香港人民幣離岸中心已初步形成，在憧憬人民幣持續升值的情況下，目前香港已有元6000多億的人民幣存款，接近香港港元存款的四分之一水平。不過，大量的人民幣離岸存款，暫時仍未算運用得宜，除了人民幣定期及活期存款之外，雖然市場上有大量的人民幣計價投資產品、人民幣計價黃金、以至人民幣點心債，不過這些產品仍然只能吸引到少部份資金，將存款轉到實際人民幣投資與運用方面。

目前港澳人民幣資金池已累積到一定規模，不過在進一步發展方面就面臨樽頸，由於中國的資本賬尚未完全開放，現時通過香港局部推動人民幣國際化，在資金進去受到限制情況下仍有一定困難。

最近有報導指，金融發展局旗下內地機遇小組，所撰寫的人民幣離岸中心發展研究報告，包括提議擴大人幣資本項下限制，以拓闊資金管道及對流機制；跨境貿易及相關融資安排，以等同外幣業務的營運手續簡化處理；港交所應發展人民幣計價商品期貨合約等；在不影響審慎監控及保障投資者前題下，加快投資產品審批速度及靈活性。以上提議正正朝開拓離岸人民幣運用方面推進。

事實上，今年六月內地銀行年中存貸比考核等因素，令市場意識到內地錢荒問題，銀行亦透過各種方法吸納存款，以解決資金不足問題。資金緊張也間接令A股表現落后，這個情況已持續了好幾年，不但跑輸新興市場，就連同在內地經營，在香港H股掛牌的中資股亦比不上，以往不少A股較H股出現溢價，現在變成倒掛，部份A股較H股出現折讓。港澳大量閑置的人民幣存款，如何活化並以各種方法回流，成為各方正積極探討的議題。

開放A股市場予港澳居民買賣，是活化人民幣存款的一個方法。雖然本港已有H股及紅籌股可供買賣，但更是類別的A股是本港所欠缺，例如新興行業3D列印，暫時就只有部份A股公司有此業務。不少機構投資者本身就對部份A股公司極感興趣，包括同時有A股及B股的公司，早已押注在B股公司身上。綜觀上半年A股，市場資金缺乏是股指比較疲弱的原因之一，並且出現一些中小板股作為炒作對象，中小板今年最高漲了45%，創業板指數最高翻了一翻。截至2013年8月初，上海A股市盈率只有約10倍，深圳A股市盈率約25倍，已經低於2008年全球股市低潮時的平均市盈率。如下半年資金面稍為寬鬆，以大市值股為主的上海A股應有較佳表現。

點心債是吸納存款的有效方法之一，不過這涉及企業的信貸質素，需一定的專業知識以作分析，若可以推動更多官方或半官方機構以人民幣計價發債，對這個市場有更大推動作用；事實上由於人民幣計價發債成本較低，近一兩年已吸引到海外具規模企業如麥當奴、Caterpillar等來港發行人民幣點心債。亦有基金界人仕建議發行人民幣計價基金，以解決匯率風險問題，亦是可以發展的方向之一。

最後更多人在探討跨境的人民幣貸款，包括容許外資銀行利用香港、前海作為試點，比如說在上海分行需要頭寸時，將人民幣資金在前海或香港分行調動，當然這涉及復雜的資金流活動以至稅務問題，細節仍有待商討。（海通國際）