安信證券－久立特材(002318)：業績增長點較為明確

公司今年的業績增長點已較為明確：（1）鎳基油井管，上半年實現淨利潤2726 萬元，即超過去年全年，下半年仍然景氣持續；（2）LNG 管，公司規劃LNG 管今年的產量達到3500 噸，下半年開始貢獻業績增量；（3）焊管毛利率的提升，上半年焊管毛利率達到26%的峰值，下半年有望維持這一平臺（產品結構的調整主要體現在大口徑超長厚壁管和LNG 管）。

我們預期明年仍有望實現40%左右的增長，我們將8000 萬利潤增量的來源大致劃分為：（1）LNG 管貢獻約2500萬的利潤增量；（2）核電管貢獻約2000 萬的利潤增量；（3）鎳基油井管貢獻約1000 萬的利潤增量；（4）特殊鋼與鈦合金複合管貢獻約1500 萬的利潤增量；（5）新產品（如國際熱核聚變專案用PF/TF 導體鎧甲等）貢獻約1000 萬元的利潤增量。

我們認為未來的主要增長點是（1）公司LNG 輸送管即將於9 月投產，競爭對手主要是德國公司，由於目前LNG接收站建設速度明顯加快，且公司LNG 管技術實力強勁，我們預測公司在LNG 管領域訂單量的突破有望超預期，預測完全達產後貢獻的淨利潤有望達到1.2 億元；（2）我們認為山東石島灣核電站啟動在即，由於CAP1400 機組是國產化機組，傾向於採購國產化設備，而國內僅有寶鋼和久立特材通過了690 管的認證，公司有可能實現690 管的突破。