《大行報告》高盛重申「確信買入」中銀(02388.HK) 降級恆生(00011.HK)至「沽售」

高盛表示，中銀香港(02388.HK)及恆生(00011.HK)採取不同的方法發展內地業務。當中中銀香港大多已採取「對內」的方式，通過專注於離岸擴張的內地貸款/資產；而恆生則針對「對外」的增長，透過擴大在現有境內業務。該行相信，「對外」的規則於構建階段期利潤較低，但長遠看或更有利可圖。該行注意到，中銀香港的風險管理往績差過恆生，是其面對的風險之一。

該行相信，隨著中央繼續開放資本帳，人民幣將較美元/港元為本港銀行帶來更多機遇。因此，中銀香港更能抓住這些機會，相對恆生具更快速的淨利息收入/存款增長；故其資產負債表/收益組合，資本緩衝和定位也相對理想。不過其負債組合較差，成為利潤擴張的風險。

資本、資產、管理、盈餘、流動性(CAMEL)方面，恆生歷來表現好過中銀香港；但在多年來，中銀香港通過提高收益，加強其資產負債表及審慎風險管理，已拉近雙方的距離。該行表示，事實上目前中銀香港的CAMEL已經超越恆生。

鑑於中銀香港較高的淨息差及貸款增長，該行上調2013-14年每股盈測/每股股息預測分別5%/14%，目標價上調5%至30.5元，較目前股價具16%上升空間，重申「確信買入」評級；並將恆生每股盈測微調<1%，基於其較高的股票經紀費，維持目標價110元，較目前股價具12%下行空間；降級至「沽售」，因估值不吸引、《巴III》拖累及對其「對外」規則有保留。(ir/u)