這16條投資箴言傳了很久 可惜它們都是“坑”

騰訊財經訊 據BusinessInsider網站報導，伯克希爾·哈撒韋公司的芒格（Charlie Munger）在談到投資時說道：“這並不是一件容易的事情，任何說它是容易的事的人都是愚蠢的。”

橡樹資本（Oaktree Capital）的馬克斯（Howard Marks）對此完全同意。他在其新發表的15頁的題為“這並不容易”的備忘錄中得出了與芒格一樣的結論。

在他的備忘錄中，他對市場常常引用的16個市場智慧和經驗法則進行了列舉，並且分析這些東西是多么得錯誤。

馬克斯寫道：“這是一個歷史悠久的陳詞濫調的集合，這些投資神話無處不在，但卻不能帶來什么幫助。這一事實使得投資者陷入復雜、具有挑戰性的環境。”

以下是這16條法則以及馬克斯對每一條的評論：

1.盈利證明投資者做了一個好的決定

問題是：你不一定能從結果中辨別決定的質量。

“我在沃頓商學院學到的第一件事就是你不一定能從結果中辨別決定的質量。鑒於未來事件的不可預知性，尤其是世界上存在很多隨機性，很多合理的決策可能產生虧損，而很多錯誤的決定卻能夠盈利。因此一個豐年或幾個大贏家可能只是告訴我們投資者技能並不要緊。我們必須考察很多結果和悠久的歷史——特別是經歷過艱難幾年的歷史——我們才可以說一個投資者是否具備相應技能。”

2.正確的預測能夠帶來投資收益

問題是：正確的預測常常依賴於趨勢，但趨勢卻會因為價格而有所折扣。

“作出正確預測的最簡單的方法是推斷這一趨勢會延續下去。多數預測者會做大量的推斷，這意味著他們的預測通常是廣泛共用的。因此，當趨勢維持下去，每個人都是對的。但由於每個人都持有相同的觀點，所以這種持續的趨勢可能會在資產的價格上得到提前的貼現，而且事實上市場如預期地繼續前行時並不一定會產生利潤。要想預測能夠產生高的利潤，那它必須是特殊的。但鑒於多數時間趨勢都會維持下去，所以特殊的預測並不經常是對的。”

3.較低的價格能夠帶來一個有吸引力的投資

問題是：廉價和價值之間是由區別的。

“我談過在確定投資是否有風險時考慮價格的重要性。但你會看到低價並不是必不可少的元素。資產的價格相對於過去或從市盈率來說可能有一個絕對的低價，但通常價格要低於資產的內在價值才能使投資具有吸引力，並使風險更低。如果投資者無法理解廉價和價值的區別，他們就很容易陷入困境。”

4.逆向思維總能帶來成功

問題是：站在什么人的對立面也是不確定的。

“的確，投資群體往往是錯誤的。特別是在價格上漲時他們表現的更積極，在價格下降時表現的更謹慎這一點——應該是反過來做。但站在什么人的對立面也是不確定的。大部分時間都沒有什么戲劇性的事情需要去做或避免。逆向思維在極端情況下是最有效的，而且只對那些知道其他人在干什么以及他們為什么錯了的人是如此。並且他們仍然需要鼓起勇氣來做相反的事情。”

5.流動性越大的資產越安全

問題是：流動性可以枯竭，而且它無法提供關於長期狀況的線索。

“大的流動性通常意味著你可以更容易地買入某項資產，並且能夠以更接近上一次交易的價格成交。但首先要指出的是，當其他投資者對這項資產的想法發生改變時，流動性也會枯竭。其次從理論上來說，如果你沒有考慮什么基本面安全便買入這項資產，那么你在長期的投資安全性將會相對較小。在確認資產有良好的基本面和有吸引力的價格的充分分析后買入資產要安全很多，在這種情況下你能夠持有很長一段時間，而不需要退出。抵御流動性缺乏的最好辦法是安排你自己的事情，所以就不再需要這樣做了。”

6.風險投資產生高回報

問題是：它假設沒有所謂的投資技巧和增值決策這回事。

“這是一個最偉大也是最錯誤的諺語之一。如果這些低風險的資產能夠表現良好並確保沒有出現拉低總體結果的大虧損，那么低風險的投資組合也能夠產生高回報。沒有虧損能夠給你一個好的開始來邁向一個好的結果。這是橡樹資本投資理念的基石。”

“另一方面，高風險投資不能指望會產生高回報。如果他們可以，他們就不會是高風險了。如果基於這些資產的分析被證明無顯示根據或者這些資產出現負面的發展，那么高風險的投資並不能夠提供高回報。”

“風險和回報之間有著積極聯系的假設是建立在沒有所謂投資技巧和增值決策的基礎上的。如果市場是有效的並不存在什么技巧，那么就有理由相信只有通過增加風險才能獲得更高的回報。如果存在突出的技巧，那么就沒有理由認為不能創建出擁有低風險、高收益潛力的投資組合。”

7.風險資產會增加整體風險

問題是：添加一個風險資產可以使你的投資組合更加安全

“諾貝爾獎得主之一的夏普（William Sharpe）對投資理論最大的貢獻在於，他意識到如果一個投資組合只持有低風險資產，那么增加風險資產可以讓它更加安全。這是因為這樣做能夠增加投資組合的多樣性並減少各部分之間的相關性，改善投資組合在面對負面行情時的脆弱性。”