蘇渝：重啟「T+0」制度越早越好

◎蘇渝（重慶工商大學MBA教授）

8月25日，上證所新聞發言人表示，通過「8·16事件」，市場的共識越來越充分，認為應加快推出「T+0」機制，減少因缺乏糾錯手段導致的市場風險。筆者認為，從光大證券烏龍事件看，推行「T+0」越早越好。

首先，可以還散戶一個公正。現行股指期貨和即將推出的國債期貨執行的都是「T+0」機制，而這類交易因資金門檻高，絕大多數的散戶被拒之門外，只有被動選擇做多，一旦遭股市暴跌，虧損沒法對沖彌補。機構大戶由於有資金和籌碼的優勢，其實早已經實行的是「T+0」機制，他們利用做空的槓桿，翻手為云覆手為雨，天天可做當日回轉交易。

8月16日，光大證券烏龍指事件，上午跟風買入大盤藍籌股的散戶，下午開盤得知烏龍事件後可以即時賣出而不至於虧損8%左右。不給追高散戶出逃的機會，絕望的散戶，知道被人惡意算計了，翌日也只有認賠割肉，別無選擇。機構往往利用自己資金的實力，通過時間差、期指等槓桿，當日突然反向操作，來加大股價波動，在波動中消滅跟風的中小散戶，這明顯違背了三公原則。

其次，恢復「T＋0」把保護中小投資者合法權益落到實處。恢復A股「T+0」的呼聲一直很高，特別是在推出「T+0」的股指期貨後，這一呼聲更加高漲。某財經媒體網調中，90%的人都贊成改革現行股票交易制度，恢復「T+0」機制。如果管理層還不盡快實行A股「T+0」，說明他們「要保護中小投資者」只是一劑 「安慰劑」。恢復「T+0」到底好不好？調查顯示，支持恢復「T+0」的投資者認為，買了漲，當天就可以兌現，買了跌，馬上就可以止損。這樣可以減少買錯的損失，是保護中小投資者交易方式。

筆者認為，「T＋0」可活躍市場的交投，無形中延長了交易時間，使場內資金活躍度增強，交易量增加，亦可激活80%的休眠賬戶。可以使在沒有增量資金的情況下活躍市場，在活躍的市場氛圍下會對場外資金有吸引力，從而達到使市場走出低迷重回牛市的可能。同時，股民都有這樣的經歷——當天買入股票遇突發事件影響而被連續跌停，便有了被人推到坑裡爬不出來的感覺。

如果有「T＋0」機制，就能當天買入後發現做反了方向，即可當日止損出逃，從而減少虧損面。這也是現行的期貨交易實行「T＋0」後，波動比股市大而虧損比股市小的原因，因為買進或賣出後一旦發現趨勢做反，便可以即時糾錯，以規避類似突發事件等不可預測的風險。

鑑於「T+0」是境外成熟市場比較普遍實行的一種交易制度，目前既不存在法律障礙，又在保護中小投資者方面確有實效，對提高市場流動性和減少投資者虧損有一定意義，因此恢復「T+0」非常必要且早比遲好。