中短存續期產品新政滿月，五大影響已經顯現

一個多月以前的3月18日，中國保監會正式下發《關於規范中短存續期產品有關事項的通知》，對保險公司銷售預期存續期在5年以內的產品做出了相應的規定。這注定是一項改變行業發展軌跡的制度。

在中短存續期新政發布之前3年多時間里，由於人身險產品費率市場化改革，險資運用渠道相繼放開，一度增速降至冰點的保險行業煥發出了新的春天。以華夏、富德生命、安邦等為代表的一批險企借助中短存續期產品實現了保費規模的彎道超車；整個行業受益於投資渠道的放開，投資收益率大幅攀升，盈利情況也大為改善；保險資金在資本市場上的狂飆突進最終又引起了其他資本的關注，不管是出於什麼目的，保險行業站上了風口，一紙保險牌照成為眾多資本追逐的對象。

然而，這一切的繁華都將在中短存續期產品新政出台之後，發生扭轉。保險資金的高槓杆率不復存在，保費規模增速、產品的期限結構、險企的注冊資本金以及其他資本對於保險牌照的熱捧等，都將因此發生改變。

如今，新政發布已經月余，其對於行業的深刻影響已經開始顯現，只不過，仍然在被嚴重低估。

保費增長速度或呈斷崖式下降

中短存續期產品新政要求自2016年1月1日起，保險公司中短存續期產品年度保費收入應控制在公司最近季度末投入資本和凈資產較大者的2倍以內。隨着中短存續期產品新政的出台和「償二代」的正式實施，由於投入資本的約束作用越來越大，未來幾個月壽險行業規模保費增速或將大幅下滑。

主要原因首先是大部分依賴中短存續期產品沖擊規模的中小保險公司已經接近或超過新政規定的基准額度，不得不直接停止大部分的業務。其次是部分公司今年開門紅好於去年，規模任務提前完成的公司停止躉交，轉至期交業務。再次是受新的償付能力監管政策影響，償付能力監管的要求越來越嚴，資本對保費規模的約束越來越明顯。

行業進入業務結構調整期

中短存續期產品新政要求人身險公司必須在3年內完成產品存續期限結構調整，這就直接推動保險公司進入業務結構調整期。人身險公司未來會繼續壓縮中短存續期產品，而主推長期壽險產品和保障型產品。據了解，目前，市場上許多保險公司都在忙於開發新產品，或切換業務類型，重點發展銀保期交或者長期儲蓄及保障型產品。

然而，無論是長期壽險產品還是保障型產品，其銷售難度遠遠大於中短存續期產品，對於保險公司的培訓能力、業務推動能力已經銷售隊伍的學習能力都提出了很高的要求，難以支撐保險公司業務的快速增長。

壽險行業出現新一輪增資潮

中短存續期產品新政和「償二代」的實施對保險公司的償付能力提出了更高的要求，催生出新一波保險公司增資潮，不少險企正試圖通過補充資本金支撐業務擴張。

目前，為防止現金流出現斷崖式下滑，很多險企仍要在一定程度上依賴中短存續期的產品，一旦突破了銷售額度的限制，則必須補充資本金，通過增資提升償付能力和抗風險能力。僅今年一季度，就已經有8家壽險公司實施了增資，總計金額達到155.3億元，全部為中小壽險公司，而且除同方全球外，均為資產驅動型企業。其中，天安人壽增資50億元，上海人壽增資40億元。

資產驅動負債型的典型險企，華夏人壽以及國華人壽近期也正在醞釀大幅增資事宜。其中，與華夏人壽有關的是，華資實業將向特定對象非公開發行34.66億股，每股9.14元，募集資金316.8億元，扣除發行費用後將全部用於對華夏人壽進行增資。增資完成後，華資實業將持有華夏人壽不超過51%的股權。

國華人壽股權收購及變更注冊資本的請示近期獲得保監會批准，注冊資本金從28億元增至38億元，天茂集團持股比例達到51%，成為其控股股東。國華人壽股東此次共新增投入50億元。另據協議約定，天茂集團還將再次增資43.86億元，其他股東按各自持股比例同比例對國華人壽進行增資，合計增資金額為86億元。由此，國華人壽股東的資本投入將達到166億元。

保險牌照熱面臨降溫

近年來，保險行業大發展，吸引了各路資本的關注。中國保監會主席項俊波在今年兩會期間就公開表示，目前排隊申請保險牌照的企業已達200多家，其中不乏大量上市公司。但在中短存續期產品新政出台後，這一現狀可能會發生改變，眾多資本追逐保險牌照的熱潮正面臨降溫。

新政出台後，業務規模與投入資本相掛鈎，2015年度中短存續期產品保費收入高於當年投入資本和凈資產較大者2倍的保險公司，自2016年1月1日起尚有5年的過渡期，而新進入公司希望快速擴大規模的難度將加大。因為新政等於是在為保險行業「去槓杆」，將保險業資本金的槓杆比例限制在了2倍以內。按照新規，1億元的資本金投入只能撬動2億元的中短存續期產品保費規模，資金的使用效率大打折扣。

另外一個常常為業界所忽視的事實是，保險公司的業務范圍與注冊資本金掛鈎，新進入的保險公司往往面臨更大的成本壓力。

《保險公司業務范圍分級管理辦法》（保監發〔2013〕41號）將保險公司的業務范圍進行分級，並將業務范圍與資本金直接掛鈎，原來最低2億元資本金即可開設一家保險公司並開展業務，而現在要開展分紅和萬能這些容易上保費規模的業務，新進入的保險公司的注冊資本金至少也要達到15億元。

如其第七條規定，人身保險公司基礎類業務包括以下五項：

（一）普通型保險，包括人壽保險和年金保險；

（二）健康保險；

（三）意外傷害保險；

（四）分紅型保險；

（五）萬能型保險。

第八條規定，人身保險公司擴展類業務包括以下兩項：

（一）投資連結型保險；

（二）變額年金。

第九條規定，新設保險公司，只能申請基礎類業務。

第十一條規定，新設人身保險公司申請基礎類業務時，應當符合以下條件：

（一）以人民幣兩億元的最低注冊資本設立的，只能申請第一項至第三項中的一項；

（二）每增加前三項中的一項，應當增加不少於人民幣兩億元的注冊資本；

（三）申請前三項以及第四項、第五項之一的，注冊資本不低於人民幣十億元；

（四）申請全部基礎類業務的，注冊資本不低於人民幣十五億元；

（五）申請第四項、第五項的，必須同時申請前三項。

另外，在機構鋪設方面，新進入的保險公司需要花費很多時間、資金和人力成本。當然，反過來說，已完成機構開設或形成完整產品業務體系的壽險公司的股權會有一定升值空間。

今年將是保險行業很困難的一年

保險業負債端收緊的同時，資產端的難度也在加大，宏觀經濟下行、利率下行以及資本市場的大幅波動，都對險資運用帶來很大挑戰。可以推斷，今年將是保險行業很困難的一年。

一方面，股市風險加大導致保險公司權益類投資收益的不確定性增大，其他固定收益類產品隨着市場利率的下行而收益率不斷走低，宏觀經濟下行的壓力和利率的下降，又導致適合險資投資的另類投資項目減少，收益率降低。但由於激烈的市場競爭，保險公司在負債端的成本卻很難下降，因此，保險行業今年的資產匹配面臨很大的難度，很容易導致行業形成新的利差損。

另一方面，由於投資收益難以保證，客戶預期收益如果達不到，就容易導致客戶集中退保，致使部分公司遭遇現金流風險。

當然，如前文所述，中短存續期產品新政的出台，本身就會使保險公司的規模保費從二季度開始大幅度減少，部分公司未來可能會面臨因滿期給付和退保風險導致的現金流不足風險。

來源：慧保天下