招商宏觀謝亞軒：美聯儲加息之靴是否會如期落地

上周離岸人民幣匯率大幅升值。周四cnh收於6.3874，當日升值幅度達到1.2%，創下匯改后的最高紀錄。周五cnh有所調整，但全周離岸人民幣匯率升值561個bp。由於新興市場貨幣指數上周繼續下跌，金磚四國中巴西債券評級被下調，周邊經濟體資本外流規模持續上升，國內經濟數據也未見起色，cnh此時逆勢走強，難免讓人聯想到這背后是否有中國央行的身影。然而，除了外媒報導，我們並沒有更多資訊才證實這一猜測。不過從上周境內外市場的表現看，人民幣匯率企穩的跡象更加明顯。一方面，國內外匯市場美元兌人民幣日均交易量下降至262億美元左右，可能表明央行正在減少國內市場的干預；另一方面內地和香港市場人民幣匯差大幅收窄，香港市場一年期人民幣存款利率也明顯下行，離岸市場人民幣貶值壓力可能正在減弱。

下周美聯儲將召開議息會議，美國是否9月加息是市場關注的焦點。8月非農就業數據低於預期、9月密歇根大學消費者信心指數跌破90使得9月加息預期有所降溫。根據彭博、華爾街日報(博客,微博)等媒體的調查，部分海外投行認為美聯儲將在9月加息的概率可能將低至30%。我們認為美聯儲加息政策靴子落地其實是有助於減少全球資本流動的不確定性，因為市場已經對美國加息已經有了較為充分的預期。並且，美聯儲對未來聯邦基金利率預期中值的下調也表明美國貨幣政策的收緊力度將低於預期，短期內更多地是向市場傳遞美國貨幣政策將徹底退出非常規操作狀態。因此，美聯儲加息后，不確定性下降有助於國際資金風險偏好的回升，全球資本流動可能從周期的底部有所回升，我們此前已多次提到需辯證看待美聯儲加息對全球流動性的沖擊。