《大行報告》花旗：統一(00220.HK)目標價下調至10元 評級「買入」

花旗指出，統一(00220.HK)去年盈利是低於預期6%，下半年銷售則是符合預期，而且優於康師傅(00322.HK)。該行認為，統一目前是以盈利能力為代價，以提升市場佔有率，但對利潤率侵蝕較預期高。該行將統一2013-14年的盈利預期削減11-15%，目標價由10.6元下調至10元，給予「買入」評級。

該行指出，方便麵業務方面，去年下半年的營運利潤率是過去四個季度中最低的，銷售則增長22%。由於方便麵目前是銷量低增長的雙寡頭壟斷環境，其中一個經營者在去年下半年回復收支平衡，令該行相信競爭環境已經見底。據該行了解，統一近期已減少推廣，料營運利潤率將會回升至2.6%，但銷售增長預測下調至17%。若康師傅減少推廣力度，將會成為兩股的催化劑。

至於飲品方面，去年下半年銷售增加40%，營運利潤率達4.9%，表現強勁。而飲品茶銷售%增長加快至28，高於上半年的1%，歸因於基數低和有效推廣。惟該行指出，近日康師傅透過增加飲品容量推廣，統一的飲品銷售或會放緩，預測增長30%。(bi/t)