美財經網站點評完美世界股票：前景整體樂觀

導語：美國財經網站SeekingAlpha今日刊登文章，對完美世界(Nasdaq:PWRD)股票情況進行分析，並表示由於其成功的商業模式及品等原因，該股前景整體比較樂觀，具有較大的增長潛力以及穩定的股息收入。

以下是文章內容：

經濟的飛速發展為中國的社會及文化帶來了巨大的改變。截至目前，中國已成為全球互聯網用戶數最多的國家，中國游戲業也搭上互聯網科技這趟順風車，成為一個利潤豐厚的行業。而在不久前，外國公司還佔據中國游戲行業主要的市場份額，僅韓國的游戲公司就占中國在游戲市場的70%。

中國游戲業發生轉變的原因主要有兩點。第一，中國經濟增長使人均收入和消費水平得以提高；第二，由於游戲業本身具很強的創新性，使得一些初創公司能夠成功地將數百萬社交網絡用戶轉化為游戲付費用戶。此外，該業的增長還得益於政府的支持。今年年初，中國工信部發布新政策，通過兼併重組等措施使該行業的公司更具國際競爭力。

品組合

完美世界的品緊隨業潮流，更新速度較快。自2004年起，該公司自主開發多款大型多人網絡角色扮演游戲，包括《完美世界》、《武林外傳》、《完美世界II》、《誅仙》、《赤壁》、《口袋西游》、《神鬼傳奇》、《夢幻誅仙》、《神魔大陸》、《降龍之劍》、《神鬼世界》、《神鵰俠侶》和《聖鬥士星矢Online》，以及3D休閒類網絡游戲《熱舞派對》等。完美世界目前的大部分收益來自中國國內市場，同時通過子公司Runic Games的用戶游戲授權業務獲得營收。此外，完美世界在電影、電視及其它相關領域也有涉足。

商業模式

完美世界主要有基於在時間和游戲品的兩種商業模式。具體來說，該公司通過游戲道具創造營收，進行業務擴張。玩家可以免費玩游戲，並且不受時間控制，營收主要來自游戲中付費的道具。另一方面，在游戲時間也創造了營收。基於游戲道具的營收模式能夠帶來更高的利潤，但風險在於，必須確保玩家對游戲道具有足夠的消費慾望。

目前，完美世界營收最高的兩款游戲分別是《誅仙》和《完美世界II》，這兩款游戲所帶來的游戲道具的營收占公司2012年總營收的47%。

根據完美世界的最新財報，該公司的營收主要分為三塊，分別是在游戲營收、游戲授權營收及其它營收。2012年，在游戲營收占公司總營收約90%。[NT:PAGE=$]

財務狀況

完美世界自成立以來成長十分迅速，品開發速度快，財政狀況一直比較良好。2013年第一財季完美世界總營收同比下滑13%，營業毛利率和凈利率分別為15.3%和17.3%。2012年該公司總營收也出現7%的下滑。但對投資者而言，完美世界股票的最大亮點在於每股收益率較高。完美世界最近公佈該股票股息為0.43美元，股息率為2.63%。

2012年完美世界基本資增長2.56%，該增長主要來自流動負債的增加，同年該公司流動資總額達35.15億美元。今年雖然營收有所減少，但較為突出的是營運資金同比下降36%，這主要因為管理層決定削減32%的開銷，以維持其流動資金狀況。

增長策略

完美世界管理層宣佈，計劃在未來幾年內繼續擴大其品組合。過去兩年內策略的波動對該公司業務造成不利影響。因此，未來幾年內，完美世界用戶友好型游戲的推出、現有游戲的變現以及海外的業務擴張將拉動營收的增長。2013年1月，完美世界推出2D回合制卡通風格的角色扮演網頁游戲《戰三國》，之后將陸續推出多款同類游戲。

當前完美世界網游的生命周期較短，一般只有3到5年，因此公司必須不斷推出新的游戲取而代之。此外，該公司還計劃更新其營運及財務系統，如網上支付和相關的安全系統等。

完美世界收購美國網絡游戲開發商Cryptic Studios，並創辦分部Cryptic North，該業務在不久的將來有望成為一個新的利潤增長點。完美世界預計很快會發布其倍受贊譽的超級英雄大型多人在角色扮演游戲《冠軍在》(Champions Online)、《星際迷航在》(Star Trek Online)及《對冬城之夜》(Dungeons & Dragons Neverwinter)。

完美世界董事長池宇峰表示：“發布這幾款游戲后，下一季度的營收預計將增加5%至10%。”他認為，由於公司的可持續增長，這兩年的銷量下滑不會造成很大影響。過去五年公司的復合年增長率為15%。

風險

在對該小盤股進行長投資之前，投資者應了解相關的風險。首先，該公司的盈利情況會受到游戲行業波動性的影響，在游戲行業的市場需求會隨用戶喜好的變化而變化。其次，完美世界面臨非常激烈的競爭。目前，中國網絡游戲公司多達100家。[NT:PAGE=$]

主要競爭因素則包括品設計、質量、知名度、在游戲及游戲道具的價格，以及系統升級能力。完美世界最大的競爭對手包括騰訊、網易和盛大游戲，他們有更大的運營和財務優勢。此外，中國互聯網行業的增長還受困於基礎設施建設，而電信行業的大多數企業都是是國有企業。股價方面，ADS的價格或受到未來收購業務的影響。該公司發行新股票來為擴建項目融資，這或將對其股價或收購計劃造成壓力。

前景

由於IT行業蓬勃發展，完美世界用戶數量呈增加趨勢，前景比較樂觀。該公司目前的股價為16美元，市盈率為10.6倍，下一季度預計下降至6.7倍，市凈率和價銷比則分別為1.2倍和1.8倍。完美世界最近一年的企業倍數估值為35.81倍，預計在未來12個月內將下降至31.82倍，下降比率與行業總趨勢一致。

但不可否認，完美世界的股價具有較大的上升潛力。由於該公司增強品組合帶來預期收益的增加，其股價很有可能出現上漲。互聯網品的強勁需求及積極的政策將確保未來的市場趨於穩定。

結論

完美世界發展十分迅速，是一支值得投資的股票。但是，該股確實面臨一定程度的風險，這些風險或將在公司的未來發展中消除。該小盤股具有較大的增長潛力以及穩定的股息收入。(葉佳)